机构又相信牛市 看多两大逻辑：增量资金与改革

　　颜金成

　　股市经历了7月份以来的大涨之后，最近各大证券公司研究所发布了对2015年大盘的预测，从现有的机构观点看，机构又开始相信牛市了，其逻辑大多为增量资金和改革。

　　此前，喊出“400点反弹论”至2400点的国泰君安，认为明年大盘会到3200点。同样，瑞银证券、

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　　多券商看多：最高5000点

　　2014年喊出大盘目标2400点的国泰君安，可谓大获全胜，在大盘冲过2400点之后，国泰君安旗帜鲜明地继续看多，并把明年目标定在了3200点。

　　国泰君安最新策略研究认为，2015年A股将迎来三到五年长周期的大发展，迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，可能出现30%上升空间(3200点附近)。

　　几个月前，国泰君安喊出2400点，市场还质疑不断，当上证指数上升到最近的2508点之后，各大券商似乎都开始相信牛市了。

　　最近，国内一线券商申万就发布2015年投资策略报告。申万认为，大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代：国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市。申万对于指数的判断可谓旗帜鲜明：看多，上证指数将上破3000点，但年内A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。

　　在宏观研究领域一直颇有影响的中金公司也是看多市场。

　　10月底，中金公司在其2015年策略展望中表示，若2014年市场的核心变量是改革，2015年除了改革的继续深化之外，实际利率的下行将是又一主导市场的重要变量，实际利率的下行将鼓励风险偏好，2015年有望实现“股债双牛”，“若具体到股市上，2015年A股年度收益预测将有望达到20%左右。”

　　在国内多家一线券商纷纷看多上证指数的同时，瑞银和高盛也加入了多头大军。

　　11月12日，瑞银发布研报，对2015年的A股行情进行展望，预计2015年A股仍是“资金市”，沪深300指数将上升到3000点，较目前高20%，上证指数将上升至2900点。

　　高盛则在沪港通推出前夕宣布看好国内股市。高盛称，沪港通是前所未有的机会，沪港通计划将沪港股市整合起来，全球第二市值股市由此诞生，将仅次于纽交所。

　　在各路看多大军中，最为高调的当数国泰君安任泽平，他提出，中国经济长期底部看到5%，经济增速到5%，无风险利率降一半，股市走牛可上5000点。

　　看多两大逻辑：增量资金与改革

　　《第一财经日报》记者发现，各大机构看多市场的逻辑都比较一致，资金进入国内股市和国企改革，是各大机构提及最多的看多理由。

　　“只要经济维持在七上八下的区间，资本市场将在无风险利率下行的驱动下，持续上行，同时在各项改革引发的风险偏好上行的驱动下，持续上行。”华泰首席策略研究员徐彪此前曾基于无风险利率下行这样分析道。

　　中信证券首席经济学家褚建芳也是在近期表示，预计2015年中国货币政策将继续定向宽松，有可能“双降”(降准备金率及降息)。

　　不仅仅是国内资金，国外资金进入股市，也被多头寄予了厚望。

　　高盛就认为，随着沪港通的开通，中国A股很快将被纳入全球基准股指，而依据中国台湾和韩国股市的类似经历，A股行情或值得期待。

　　瑞银也是看到了境外资金进入国内股市这一趋势，在瑞银的视野里，2015年两大关键因素分别是：沪港通和A股可能纳入国际化指数，推动国际资金持续流入A股。境外大型基金对“沪港通”后A股市场有浓厚兴趣，但限于交易等技术性困难，普遍表示难以在“沪港通”初期投资A股。如果A股纳入MSCI指数，进入业绩比较基准，将迫使他们不得不关注A股。

　　各路资金流入国内股市实际上有几个前提条件，其中之一就是国内市场持续多年的低迷，估值较低。

　　“A股在全球市场中被长期低估(相比GDP)，特别是在A股对于经济增速更为敏感(相较H股)的情况下，这一现象更为突出。”高盛认为，与历史水平比较，A股的总体估值低，分红则相对较高，A股目前股息率超过世界平均水平2.5%的上市公司有165家，市值为2440亿美元。

　　在市场估值较低的背景下，国内股市一些良好的预期，成为了吸引资金进入股市的理由。

　　国企改革及中国版“马歇尔计划”被瑞银证券认为是大中市值公司被看好的原因。瑞银分析，2015年可能是真正意义上的国企改革“元年”，更多国企改革的例子将吸引资金从今年的热门股中流出。如果更多的国企改革在2015年推进，那么今年市场流行的外延扩张的“故事”就会蔓延至中型，甚至大型市值的股票。