机制角度：如何避免在“闪电熊”中分级B巨亏

　　郑志勇

　　在最近的“闪电熊”中，有一位持有B份额的投资者问我：“1.00元购买的分级基金B份额，目前价格0.80元，如何挽回亏损？”

　　普通投资者总认为，交易价格为证券的价值，一如上面这位认为手中的B份额值0.8元的其实B份额的净值仅为0.4元钱，而且由于涨跌停板的限制，B份额的价格与净值的偏离进一步拉大。如果按1.00元成本计算，0.8元亏损仅20%，心理上能接受，但是价值变成0.4，亏损已经60%，投资者心理接受起来比较困难。

　　身边的投资分级基金B份额的朋友，在赚钱的时候基本不会研究分级基金结构与机制。只有在下跌时候才会仔细研究并咨询专业人士。在“闪电熊”中，笔者接到朋友关于分级基金的电话基本是之前的10倍之多。

　　投资者处于亏损的时候研究B份额，还突然发现有“下折条款”，让他们恐惧进一步加剧，不知如何是好。在恐慌中，他们都会去计算，如果买入A份额配对转换母基金的盈亏，以及是否会遇到巨额赎回的问题。这进一步验证了，投资者不是智商低，而是之前基本没有去研究分析，直接购买。在亏损后，才深入研究产品机制，而非在投资之前仔细研究。

　　之后，在市场反弹时候，很多投资者去买入已经触发下折的分级B份额，这些投资者，基本上没有任何认知过程，直接被判“死刑”，心理难以接受事实……

　　在笔者看来，分级基金的机制已近完美(除触发下折之后还交易一天除外)。之前等权90下折B份额的溢价率高达40%，经过一轮市场教育之后，深100B份额临近下折时候，溢价不到20%。不过这些都是2012～2013年的事情，最近分级基金规模从1000亿增长到5000亿元，很多投资者并未经历之前的市场，投资者教育，或许只能通过市场完成吧。

　　普通投资者总是认为，交易价格为证券的价值。但是在“闪电熊”中，由于涨停板限制，导致分级基金的价格与价值严重偏离。如果指数跌幅大于5%以上，由于B份额的杠杆属性，如果B净值低于1.00，B份额净值跌幅为10%以上，但是B份额的价格最多跌10%，如果市场连续跌幅造成B净值与B价格大幅偏离。

　　例如转债B某日净值跌幅近40%，但是价格也就跌停而已……

　　为了避免分级基金的价格与价值严重偏离的问题，最有效的解决方式之一便是取消分级基金AB份额的涨跌停板限制。

　　就如之前的案例，投资者1.00元，如果放开涨跌停板限制，价格跌到0.5元左右，投资者心理也可以接受50%跌幅，投资者接受市场价格跌幅较大，比如在这次闪电熊中不少股票跌幅超过50%。临近下折，B份额的溢价率也会得到有效的控制。

　　分级基金仅是工具，就是稍微复杂了点。“取消分级基金AB份额的涨跌停板限制”个人认为是最简单有效的方式。其实在闪电熊中，杠杆产品避免巨亏基本是不可能的，市场巨幅下跌，杠杆工具还加了杠杆，跌幅更大，关键是如何让人更容易接受、让该承担亏损的人承担，而非因为某些原因，让无辜者承担亏损。(作者系集思录CEO)