私募遭遇巨额赎回 杠杆资金疯狂涌入债市

　　私募一周要闻（2015.9.21-9.27）

　　一、阳光私募业绩表现

　　9月14日至9月20日，沪深300指数窄幅震荡下跌2.87%，阳光私募行业整体随市场小幅下跌。据格上理财统计，同期公布净值的阳光私募产品共2960只，平均收益-1.45%。其中，正收益653只，占比22.06%；收益大于5%的产品12只，占比不足1%。

　　1）股票型基金：市场信心逐步恢复，部分机构开始积极布局

　　据格上理财统计，9月14日至9月20日公布净值的股票策略产品1973只，平均收益-1.74%，其中正收益产品387只，占比19.61%。和聚投资旗下3只产品以超过5%的收益排名前十。上周，市场悲观情绪逐渐消化，但私募机构对短期市场走势出现分歧。部分机构认为A股投资价值凸显，短期内或酝酿反弹，如中欧瑞博投资、朱雀投资，而部分机构则相对谨慎，重阳、拾贝投资等都认为市场短期堪忧。

　　2）债券型基金：杠杆资金疯狂不改，大面积涌入债券市场

　　据格上理财统计，有净值的债券型产品67只，平均收益0.07%，正收益产品49只，占比73.13%。泓信安盈3期、泓信安盈5期分别以2.1%、1.85%的单周收益排名第一、第二，领跑债券型基金。今年以来，债券型产品平均收益6.96%，泓信投资旗下多只债券型产品收益高达30%左右。

　　近期股市低迷，期指受限，人民币汇率大幅波动等因素致使大量资金瞄准了固定收益市场。为寻求较高的收益，杠杆资金疯狂不改，大面积涌入债券市场。

　　二、阳光私募行业数据

　　据格上理财统计，截止2015年9月27日，9月共发行阳光私募产品242只，发行量较8月同期减少约25%。目前，A股市场短期行情仍旧不明朗，投资者风险偏好大幅下降，不少私募机构只能将发行新产品的计划推后。在新发产品中，股票策略产品占比73.15%，管理期货策略占比3.91%，债券策略占比4.35%。

　　数据显示，上周共有13只产品清盘，其中10只产品提前清盘。据格上理财统计，9月20日有净值的产品共3406只，其中189只产品净值介于0.7到0.8之间，占比5.54%。若市场颓势不改，更多产品或将面临清盘危机。

　　三、阳光私募行业动态

　　1）私募或参与债市配资，杠杆最高达十倍

　　随着近期A股市场的剧烈调整，高收益资产的欠缺，以及投资者避险情绪的增加，大类资产配置正重归债市。目前，大量资金通过杠杆进入债市，杠杆倍数高达10倍。优先级一般由银行或保险资金认购，劣后级由高净值客户或私募公司自己认购。需注意的是，债市加杠杆的风险主要来自市场利率上行。如果利率上涨，资金面趋紧，将面临有去杠杆的需求，过程中可能会出现“踩踏”事件。

　　2）私募遭巨额赎回，赎回潮或接踵而来

　　股灾以来，投资者对权益类产品的谨慎情绪蔓延，避险需求持续扩张，多家私募遭巨额赎回。近日，朱雀投资旗下产品新经济2号1期在开放日的净份额赎回触发了巨额赎回条款，申请赎回份额超过开放日总份额的20%。此前，重阳投资也遭遇巨额赎回，最终实施部分赎回处理。若按照阳光私募基金半年封闭期计算，2015年3月份之前成立的阳光私募基金或将面临赎回潮。不过，目前私募产品的仓位普遍较低，基金管理人的现金头寸较为充足，即便个别产品遭遇较大赎回，管理人仍有能力支付。

　　3）海外基金发行迎密集期，私募看好海外投资机会

　　目前，不少私募机构看好海外市场的投资机会和业务空间，考虑到国内A股市场持续疲软，人民币兑美元汇率波动加大，有机构认为目前是“出海”的最佳时机。香港市场估值水平处于历史低位，且部分中概股具备投资价值，被大多私募看好。据统计，今年以来成立36只QDII股票型私募基金，是史上最为密集的时期，而去年全年仅11只产品成立，以往年份成立的产品数量则均为个位数。有私募表示，即使不专门成立QDII产品，也选择通过沪港通购买香港股票。

　　四、阳光私募机构动态

　　1）泽熙投资：公开澄清多项谣言

　　近日，一直保持低调，几乎不接受任何媒体采访的泽熙投资就多项谣言进行公开澄清。主要包括：公司从未开设过股指期货账号，公司产品不具备融资融券功能；目前网络上关于徐翔的照片和言论均为山寨。此外，泽熙投资也透露了其股灾以来的整体操作思路和操作行为，即在今年5月份市场疯狂之时，因意识到市场风险的积聚，其承压逆市减仓，因此在随后大跌中保住了收益。

　　2）倚天投资：公开发布叶飞个人声明及公司声明

　　9月27日，倚天投资就证监会通报涉嫌操纵股价一事公开发布叶飞个人声明及公司声明。叶飞在申明中表达了其对广大投资人、合作伙伴的歉意，并承认其在投资操作过程中的方式方法不当，致使相关股票价格出现波动，并申明此事件与倚天投资无关，亦与倚天投资发行、管理的任何阳光私募产品无关。倚天投资的公司声明中也指出证监会作出的行政处罚，仅针对叶飞个人，系个人行为。

　　3）朱雀投资申请挂牌新三板

　　作为国内管理规模破百亿的私募机构之一，朱雀投资近日已申请在新三板挂牌。9月25日，朱雀投资的相关材料在股转公司网站上进行了公开披露。

　　五、阳光私募机构观点　　

　　1）朱雀投资：节前市场预计平淡，预期差中酝酿反弹

　　本周是长假前最后三个交易日，习主席的访美之旅也将结束，朱雀投资预计市场交易和投资热情保持冷淡，以震荡整理为主。总体上，朱雀对市场依旧不悲观，重点关注市场可能会面临的下行风险。此外，无论是经济基本面，国企改革，还是后续五中全会的"十三五规划"，朱雀认为，一旦有超出市场预期的事件，或将催化市场出现一次大反弹。

　　2）星石投资：产业资本再现增持潮，市场价值底凸现

　　近一月，沪深两市共有731家上市公司股东增持，涉及资金约615亿元，涉及增持股东1583人，上市公司大股东增持力度显著加大。与市场上其他类型的资金相比，产业资本对其增持的公司所处的行业状况和公司自身的价值更为了解，产业资本增持潮释放了重要信号，市场底部区域将大概率逐步显现。目前A股市场的市盈率约为19倍右，而1994年以来A股市盈率的平均水平为33倍，此时的估值水平明显处于历史低位。

　　3）尚雅投资：市场悲观预期逐渐消化，聚焦新经济转型的投资机会

　　在美联储推迟加息，清理场外配资方式有所改善，以及人民币汇率出现企稳迹象等因素的叠加下，市场的悲观预期正在逐渐消化。10月，"十三五"规划出台、互联网企业家首次随主席访美，使市场重新聚焦信息安全、清洁能源等新经济转型的投资机会。目前，尚雅维持中低仓位，注重估值已跌入价值区间的成长型企业的中长期投资，同时关注在国企改革总体意见发布后可能会有实质性进展的企业。

　　4）瀚信资产：市场信心逐步恢复，未来看好三大主题

　　市场跌幅已形成足够大的回调，一批优质的成长股价格不再创新低，逐步走进底部区域，市场上的恐怖氛围也正在散去。随着降准降息带来流动性的释放，美联储加息的延后和习近平访美的成形加大对中国经济好转预期，价值投资者逐步进场，市场信心得到了相当程度的恢复。目前，瀚信资产主要看好三大投资主题：能源汽车、互联网+及高端装备制造业（包括军工）。

　　5）博道投资：债市接棒大类资产配置

　　从近期国内资金流向来看，股市的大幅调整降低投资者风险偏好，固定收益类产品需求激增，部分股市资金流入债券市场；量化对冲类产品遭遇监管风险，中低风险偏好的资金也在加速流入债券市场；此外，银行理财规模快速增长，但因缺乏高收益资产，理财资金也在大量流入债券市场。种种迹象显示，整个社会的大类资产配置倾向发生明显变化，债券市场正成为投资者最青睐的大类资产配置对象。

　　六、监管机构最新动向

　　1）熔断机制公开征求意见结束

　　指数熔断交易机制于9月7日起公开征求意见，受到各方高度关注。截至21日，三大交易所收到各方建议共计4861条，主要集中在熔断时间长度、熔断阈值、涨跌是否均要熔断等方面。在当前A股巨幅波动、投资者信心接连遭遇重创的市场环境下，熔断机制的推出颇为迫切。

　　2）证监会：原油期货准备进展顺利，将择机推出

　　证监会25日表示，原油期货相关配套政策已在8月底全部出台。目前，交易所正在完善相关规则，实施投资者教育。一切准备就绪后，上海国际能源交易中心将择机开展原油期货交易。原油期货作为一个大的期货品种，与国际能源价格高度相关，该品种的推出，将有助于吸纳从股指期货流出的资金，给基金管理人更广阔的操作空间。

　　3）顶格处罚、终身禁入，监管层净化市场环境决心不改

　　证监会25日对9宗案件作出处罚决定，对其中2起操纵期货市场案件的当事人采取了顶格处罚（即最重处罚）和期货市场终身禁入措施，罚款共计2223万元。另，最高人民检察院于23日举办主题为"强化金融检查，保障金融市场安全"的新闻发布会。近一年半，全国检查机关查办金融领域职务犯罪案件共701起；尤其近期金融犯罪案件高发，金融业腐败冰山一角浮出水面，市场秩序及稳定性受到挑战。此国家最高检查机关表明决心，要严格依法清理金融市场犯罪行为，净化市场环境。