交银施罗德：A股再度触发熔断 贬值带来流动性抽紧及避险情绪提升

　　【事件】

　　A股再度触发熔断。1月7日（周四）早盘9点42分，沪深300指数跌幅扩大至5%，再度触发熔断线，两市在9点57分恢复交易后继续下挫，并再度触发第二档熔断线。

　　【交银施罗德观点】

　　交银施罗德之前的分析中已经指出，熔断机制设置的初衷是为了降低市场大幅波动概率，维护市场稳定, 防止市场在短期内发生非理性大幅波动。但是从近期市场表现来看，或显示出当前的机制未能有效控制和约束市场的非理性行为，市场给出的测试结果和机制设计的初衷出现一定背离。

　　如我们之前所分析，近期流动性的边际性变化是影响当前A股市场趋势走向的诸多矛盾因素中最主要的矛盾。而熔断机制本身带来的市场心理性恐慌性抛售，也加剧了流动性的进一步收缩。如今汇率波动对于风险偏好情绪也有打压。

　　交银施罗德指出，在稳增长前提下，其实当前的流动性和汇率并不具备收紧及大幅贬值的宏观基础。但另一方面，近期央行未续作MLF，银行间流动性偏紧、汇率持续贬值央行稳定力度有限却与这一判断相违。

　　从A股的趋势来看，短期内A股的主要矛盾是人民币贬值带来的流动性抽紧及避险情绪提升。鉴于短期人民币币值变化决定因素在于央行，尽管我们认为央行不会放任人民币汇率短期大幅贬值，但却无法预判政策维稳的时点。因此，我们维持对A股市场谨慎判断。

　　展望下阶段A股的趋势变化，我们认为需要密切观察指标包括：1）在银行间流动性是否有所转好；2）海外风险是否没有进一步大幅提升（VIX指数这几天在20附近，处于中位水平）。展望未来，我们预计在流动性没有大幅收紧，人民币没有带来海内外股市负反馈的情况下，或可以在3000-3200点附近关注因保险及海外资金流入带来的价值蓝筹股票机会。