资产配置时代来临 FOF投资经理详解未来前景

　　业界翘首以盼的公募FOF指引于9月23日下午正式发布。随着证监会正式发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中的基金（FOF）》，公募FOF正式起航。与高门槛的券商、私募FOF等不同，公募FOF不仅能满足高净值客户的资产配置需求，更将惠及广大普通投资者。

　　FOF是性价比很高的产品

　　“FOF指引与之前的征求意见稿相比基本内容维持不变，但在细节上补充了具体规定。”广发基金资产配置部投资经理陆靖昶介绍，FOF指引中明确规定“基金中基金”是指将80%以上的基金资产投资于公开募集的基金，这表明FOF基金的投资标的只能为公募基金，公募FOF的产品形式将更加纯粹，便于客户区分FOF基金与其他基金产品。

　　关于FOF持有单只基金的市值，指引中规定FOF持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20%。对此，陆靖昶认为，新增的这条规定将会使得FOF的投资标的进一步分散，有助于提高FOF产品的自身流动性。同时，对被投资子基金的规模冲击相应较小。

　　在FOF指引中，值得关注的一点是，公募FOF产品在运营管理方面做到最大可能的降低费率，不仅降低管理费，同时也将托管费，申购赎回费等费用都做了减免，并明确了管理费减免的是FOF层面的，而非投资的子基金的管理费。对此，陆靖昶认为，未来推出的内部FOF对于投资者而言是一个性价比很高的产品，基金公司不仅提供了子基金的管理服务，同时在顶层提供了资产配置与品种选择的增值服务，但基金公司并没有因此收取更多的管理和运营费用。

　　总体而言，公募FOF目的在于通过投资基金组合实现大类资产配置来获取稳健收益。陆靖昶介绍，FOF有不同收益风险属性，由于目前中等风险、中等收益的产品较为稀缺，因此广发基金着重加强了这一风险等级的FOF产品的开发，以资产配置型FOF和类绝对收益型FOF为主，前者特点是多资产多策略、中等波动、长期回报较高，后者相对低波动、低回撤，收益稳健。这类产品长期平均收益高于市场中的理财产品和债券资产，适合稳健风格的投资者进行长期投资或者养老配置。而对于机构投资者，陆靖昶透露，广发基金可根据其需求进行专业定制。

　　厉兵秣马，储备FOF人才和策略

　　据记者了解，FOF投资专业化要求非常高，不仅涉及到大类资产配置、自上而下筛选基金、动态调整基金组合等，而且还需要根据市场情况做战术性对冲与调整。此前广发基金已发行多只专户FOF产品，除了在产品设计方面颇有心得，在投资管理、策略运用方面也积累了丰富的投资管理经验。

　　“管理FOF产品具体涉及战略型资产配置（SAA）、战术调整策略（TAA）以及基金品种遴选这三个关键性步骤，其中决定组合的收益与风险的关键环节是在SAA和TAA。目前广发基金已经在基金选择环节有较为成熟的体系与管理模式，因此，在投研环节的准备会更多集中在SAA和TAA的层面。” 陆靖昶说。

　　据陆靖昶介绍，广发基金资产配置部一方面会对各类资产跟踪研究实现模块化管理，再引入海外经典策略再优化；同时，将研发出更加适应本土市场的TAA策略，在各类资产内部采用细分的策略提高阿尔法收益，以实现资产配置层面的自上而下与自下而上结合的管理。

　　对于发展公募FOF这一类新品种，基金行业普遍面临资产配置人才稀缺的问题。而为了提前备战FOF业务，广发基金早在2015年就开始以内部培养加外部引进的方式聚集人才，并成立资产配置小组，其研究涵盖股票、债券、指数、另类投资等多种领域。目前广发资产配置小组已形成了一套完整的自上而下的资产配置框架和与投研、市场相关联的联动机制。

　　在投资人才方面，广发基金资产配置部则囊括了多位具有FOF实战经验的干将。记者了解到，广发基金的FOF领军人物、资产配置部总经理王颂具有10年FOF管理经验，曾管理资产规模数百亿，每年投资回报超越基准可达5%；陆靖昶则从2011年5月起投身FOF管理，2012年至2015年创造了累计收益120%、平均年化收益22%的佳绩。此外，另一位投资经理朱坤则精于使用量化模型管理FOF。毫无疑问，FOF管理人的水平将是选择FOF的重要标准。

　　两个方向探索FOF发展路径

　　值得一提的是，作为基金产品提供商，基金管理公司在管理FOF时既可以选择自家公司旗下的基金作为投资标的，也可以选择全市场基金进行投资。根据海外经验来看，产品线较为齐全的大型基金公司往往选择内部基金构建FOF组合，如先锋和富达；而具有良好的销售渠道但旗下基金类型无法满足构建FOF需要的管理人则通常会将目光投向外部，选择全市场基金模式，如美国知名保险公司John Hancock。

　　就广发基金而言，截至今年8月31日，广发基金拥有104只公募基金，产品种类非常丰富。其中，被动型涵盖行业指数、主题指数、策略指数，合计19只。主动管理的权益基金风格有大盘风格、中小盘风格、稳健风格、成长风格。权益策略包括逆向策略、事件驱动策略、交易策略、多策略等。固定收益方面布局有纯债债基、二级债基、保本基金、定期开放债基、债券指数基金等。QDII层面既有纳斯达克100宽基指数，也有美国房地产、生物科技、医疗保健基金、全球农产品等主题行业基金。

　　陆靖昶告诉记者，广发基金在内部FOF和全市场FOF两个方向都有所探索尝试。对于内部FOF的管理，大型基金公司具有完善的产品线，在这方面会具备一定的优势。记者注意到，上海证券基金研究报告显示，FOF集合投资有偏好，广发基金是券商系FOF投资最多的十家公司之一。

　　据了解，广发基金早在2015年底就上线了专为机构客户提供理财服务的在线通道“企业版”，且广发基金旗下全部产品均支持企业版理财交易，而不仅仅是货币类基金，企业版理财平台可以有效解决机构客户的资产配置和理财收益率低下问题。今年年中又接连开通了独家单日单账户高达5000万元的快速取现额度和旗下11只指数基金的C份额，进一步降低了机构理财的交易成本。广发基金企业版还支持金融机构以资管产品名义开户，并支持多个资管产品统一开户管理，为机构投资者进行组合交易及查询提供极大的便利性，完善了为基金、私募、信托等机构打造的一站式投资平台。