私募选股：底部放量 PE退出和预期差拐点股

　　由天府对冲基金学会主办的“如何布局年末行情”的研讨会于上周四在成都举办，成都地区数十家私募老总及其研究员出席了该会议。

　　中兴汇金投资经理刘宇奇表示，目前整体来看，各类市场风险短期内相对可控，A股年末行情值得期待。光华上智研究总监周敏俊指出，对于年末行情，投资者可以寻找存在预期差拐点的板块进行布局。

　　A股年末行情值得期待

　　《每日经济新闻》记者注意到，截至10月24日收盘，10月以来，A股市场一改9月低迷态势，上证指数月涨幅为4.11%，重新回到3100点之上。目前，不少私募认为，各类市场风险短期内相对可控，A股年末行情值得期待，因此有加仓的，甚至还有私募已满仓布局。

　　对于后市，周敏俊表示，“总的来说，我们对于前期涨幅较大的板块或者个股都偏向看空，但是目前的仓位都是比较重的。”

　　周敏俊表示，当一个趋势形成之后，要打破这个原有趋势的话，一定是两个核心变量出现较大的变化——比如股市要出现向上突破的话，当股市出现大幅的边际变化，或者是股市流动性出现逆转性的好转，但目前来看，都还看不到这类因素的出现。就拿目前美联储加息预期来说，初步判断此次加息可能是其史上最慢的一次加息，加上市场早有预期，在这样的预期下边际变化很小，是很难突破前期向下的底部区间。除非是连续加息，加息之后外盘出现大跌，这样的话流动性会出现大的变化，向下区间即有可能被打破，而目前这些因素都没有出现。

　　周敏俊还认为，目前系统性风险不大，整体来看市场震荡格局已形成。短期来看，上证指数下限在2850~2900点，上限在3100~3150点，而这也是经过市场大半年的行情走出来的，已经形成了趋势。目前观察大盘，主要是观测两个核心变量，一个是宏观基本面，另一个是流动性。其更注重股市的流动性。目前整体而言资产配置荒很严重，但是股市却没有涨起来，主要是因为宏观流动性没有转化为股市的流动性。

　　紫玺宸资产总经理曾丁分析认为，上证指数目前基本处于底部区域，可以采取积极的策略进行布局，“目前来说我们的仓位都较重”，看好新兴行业的投资机会，也看好消费类个股的投资机会，但是在选择的时候要精选细分行业的龙头公司。

　　成都富恩德投资赵欣认为，目前主要还是结构性的投资机会，尤其是在这种行情下，精选个股就很重要。选股时，底部放量的个股值得注意。此外，在短线交易过程中，板块强势个股可以反复地做波段赚钱。还有就是，从上市公司PE机构投资者退出的角度来看，退出机构有做高股价的预期，所以这类投资机会也值得注意。

　　重点布局有预期差拐点的板块

　　周敏俊表示，虽然他主要是以长线思维持股，选出一个好的行业，抓一个龙头公司来做。不过，还有一个附加条件在里面，那就是要找出预期差，也就是找到被低估的地方，这也是熊市中的生存法则。如果找不到预期差的话，那所谓的合理估值算是一个陷阱，因为所谓合理估值有可能由合理转向低估。只要一开始就去寻找低估的板块，找到压制其估值的核心原因，等到压制估值的因素解除后或者有新的刺激因素出现的时候，那么预期差就会得到回补，这个板块就有可能快速脱离低估的区域。

　　以今年PPP为例。今年5月的时候，PPP龙头东方园林和碧水源，只有20倍出头的估值，但是从其订单来看，未来两到三年会保持40%以上的增速，显然估值不合理，但当时还是有很多研究员都不看好PPP，主要原因有三点：首先，PPP项目看似财政部有10万亿元的量，实际上真正落地的量没有这么多；其次，就算有企业拿到了单子，但是由于毛利率不确定，有的项目甚至会出现亏钱；最后，就是地方政府还钱慢，公司回款较慢，可能会导致公司出现坏账风险。所以这三个因素会压制这个板块不会有行情。

　　而从三季度看，财政部PPP项目的落地率已经有了较为明显的提升，而主要压制PPP的因素落地率问题得到解除。而随着压制因素的解除，PPP就存在着较大的预期差，这个时候PPP就值得做。但是在选择PPP的时候，只能选择龙头，因为龙头公司的拿单、选单能力是很强的，已经得到了市场的验证。一旦压制因素解除，其估值马上会得到回升。此后在龙头股的带动下，PPP板块获得市场的追捧，而东方园林短期也出现涨幅翻倍的情况。

（来源：每日经济新闻 作者：杨建）