公募“石佛” 银华股债双牛背后的投资经

　　在考核近乎苛刻的社保基金评选中，银华的固收业务负责人姜永康连续两年荣获全市场唯一一个“年度业绩优秀投资经理”称号。在权益方面，银华这几年也出现了类似银华中小盘、银华富裕主题这种的长跑能手

　　北青网记者 罗雪峰

　　在获得金牛基金公司最多的第一“封神”阵营中，银华是一个不显山露水的公司，悄无声息的拿走了5座金牛基金公司奖杯。而在今年的金牛颁奖中，银华又拿下了分量极重的“固定收益投资金牛基金公司”。

　　在考核近乎苛刻的社保基金评选中，银华的固收业务负责人姜永康连续两年荣获全市场唯一一个“年度业绩优秀投资经理”称号。在权益方面，银华这几年也出现了类似银华中小盘、银华富裕主题这样的长跑能手。

　　记者本期带你走进银华基金，看看这个低调公司，既不拼爹，又不冒进，如何成为社保眼中的“三好学生”，他们有什么过人之处?

　　债市大军中的新王牌

　　在固收这个领域，资产规模比银华大的公司还有不少，银华到底有什么投资秘笈，能够在这个大块头的市场风头独到？

　　在债市，把收益做高并不是最难的事情，难的是把风险控制住。2016年第四季度，考验谁是债市稳健之王的时机出现了。2016年10月中旬，债市暗流涌动，短短两个月的时间，十年国债收益率最高上行72个基点至3.37%，十年国开债收益率最高上行91个基点至3.93%，十年国债期货合约T1703最大跌幅接近8%，调整幅度之大实属罕见。

　　回头来看，此次债券市场的剧烈调整是多重因素叠加所致：国内经济短期企稳，通胀有所回升以及海外环境的改变拉开了债市调整的序幕，而来自交易链条的负反馈所导致的流动性危机，是债市调整超出预期的深层次原因。

　　在12月份债券基金出现大幅回撤时，根据通联数据统计，银华基金的债基综合回撤仅-0.01%，行业排名第二。银华所管理的15只债券型基金综合收益排名第2。在今年的金牛奖评选中，银华信用四季红“三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”，银华更是公司拿下“固定收益投资金牛基金公司”，全行业总共只有五家公司获得此奖项。

　　Wind数据显示，截至2017年4月5日，银华旗下银华信用四季红、银华增强收益、银华信用双利A等多只债基近三年收益超过30%。跑的又好，回撤又小，这属于硬功夫。这也就不难解释，银华在社保圈子里面的口碑了。

　　社保眼中的“三好学生”

　　社保基金被称为老百姓的“养命钱”，安全是第一要务。与传统的基金评价相比，除了收益率，亦会综合考虑包括净值的波动在内的风险控制、业绩与团队的稳定等。

　　2016年底，全国社保基金理事会向各境内委托投资管理人公布了年度境内委托投资考评结果，银华基金总经理助理、固定收益部总监姜永康获得每年含金量最高的“年度业绩优秀投资经理”，这是姜永康2015年拿奖之后再次蝉联，也是全市场唯一一个获该表彰的基金经理。

　　“以排名为目标，你要始终对市场做出更正确的判断，这是有难度的。但如果获取市场相对稳定的、可靠的收益，难度要小很多。所以，目标的选择非常重要。追求一个长期、稳定的回报，像我们的社保账户，就是从中长线的角度考虑，也很少去跟同业比排名。”在姜永康看来，只需要忠实于产品的风险收益偏好，按其要求在市场上选择投资标的、构建投资组合，基本上不会犯太大的错误，也能够得到一个比较理想的风险调整后收益。

　　目前银华固定收益部按照投资、研究和交易进行专业化分工。投资团队涵盖公募基金、专户和社保投资，多年来投资业绩稳定且业绩居前。研究团队涵盖宏观经济和信用债券的研究工作，搭建自上而下的宏观、行业研究与自下而上的个券分析相结合的研究体系，有效提升了对投资的支持。

　　“和其他团队相比，我们的特色就是强调团队决策。”姜永康表示，“在大多数基金公司中，投研之间是单向运作，更多是研究员和交易员给基金经理提供服务，但是在我们这里，基金经理会更为主动地和交易员、研究员去沟通，沟通对市场的看法以及未来的投资计划。这么做，一方面可以让交易员和研究员参与到投资决策的流程里，了解基金经理的投资策略和意图，使其提供的研究产品和服务也更能贴合基金经理的投资计划；另一方面，也能弥补基金经理认识上的盲点和误区。”

　　追求胜率的银华“李昌镐”

　　除了固收的扎实业绩，银华这几年的权益类投资也十分稳健。在今年的金牛奖中，银华中小盘、银华富裕主题则分别把“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”和“2016年年度开放式混合型金牛基金”收入囊中。

　　从银华中小盘的数据来看，作为一个中长期投资者买了这只基金是比较幸福和省心的，业绩绝大多数时候都领先同行。基金经理李晓星喜欢打篮球，最喜欢的围棋职业棋手是“石佛“李昌镐；他不但爱好魔兽争霸，也对《孙子兵法》有所研究。

　　“《孙子兵法》中说，善战者无赫赫之功，这只基金不追求以少胜多、逆境求胜，每月业绩排名也不是特别靠前，却在绝大多数月份排名位居前1/2，我们追求的是市场大概率事件，追求长期积累的收益，综合下来业绩就比较好。”在他看来，挑一只能涨3倍股票的难度远远大于挑10只能涨30%的股票，投资应该努力寻找阻力最小的方向，做大概率的事情。谈及投资策略，李晓星引用韩国棋手李昌镐的话，“我从不追求妙手。每手棋我只求51%的效率”。

　　“比如说，历史上什么样的股票可以带来长期超额收益，具备超额收益的股票本身有哪些特征和因子，这都是我们比较看重的。从量化投资角度看，今年比较重要的是业绩增速因子，简单的说就是PEG风格。今年选股可以去找估值合理、业绩增速较快的个股，我们认为这个策略在市场上的表现会非常强。” 银华中小盘精选长期跟踪的股票有二、三百只，在组合里会出现五、六十只，持仓股票若出现一定涨幅会减持，长期看好的股票若出现一定幅度的下跌，在基本面不发生变化的情况下会选择增持。

　　银华富裕主题势头正旺

　　A股基金有一个不大不小的魔咒，一般去年业绩很好的基金，今年就会妥妥的排到后半区，不过银华富裕主题是个例外，半年快过去了，它的业绩势头依旧很猛。

　　Wind数据显示，在2016年大盘跌幅达12.31%的市场环境下，银华富裕主题逆势收获7.45%的正收益，排名高居480只偏股混合型基金的第15位。今年这只基金继续“发飙”，截止到5月19日，收益率是14.52%，成立以来已经达到330.52%。

    　基金经理周可彦认为，他只是坚持在能力圈内专注做好精选个股，并在关键时点做动态再平衡，以追求可持续、可把握的收益来源。针对自己感兴趣的公司，尤其是品牌消费品企业，周可彦会在日常生活中跟踪这类企业的动态变化。例如经常去附近的零售门店等问询消费品的产品售价和销量。，“我把9成以上的精力放在自下而上研究公司和行业上，除了年初自上而下判断全年投资形势，做好仓位规划外，之后全年的仓位只会在极少的关键时点做再平衡。”

　　“只有深刻了解公司，才能真正享受到公司成长的收益，”周可彦称，“研究创造价值的意思是，当你对个股或行业有了深入了解后，才能更好的理解市场价格和企业价值之间的关系，还要不断去企业实地调研去验证，而且要深耕并稳步扩展能力圈，做自己擅长的事。”周可彦总结，他的核心投资理念，就是在较低或相对合理的价格买入有高确定性增长前景的公司，并在股价高出公司实际价值时卖出，坚持做价值投资。

　　逆势扩张的老牌资管人

　　无论是固收的风光，还是权益的锐意进取，虽然投资品种不一样，但是整体风格出奇的一致，都是稳健当先。和银华的基金经理交谈，你很少听到他们夸夸其谈，给你举很多改变世界的各种商业模式，而是经常听到“挣自己能力范围内能看得懂的钱”这种话。也许正是因为这种谨慎稳健的作风，让银华整个投资团队的业绩都比较扎实，规避了很多短期的波动，这种风格和银华“扛把子”、总经理王立新的经营思路有着莫大的关系。

　　王立新自2006年出任银华基金公司总经理至今，是基金行业内为数不多的坚守公募平台的老牌资产管理从业者。如今，银华已发展成为全牌照基金管理公司，先后五度加冕“金牛基金公司”称号，推出了国内首只规范运作的保本基金、首只以净值体现收益的交易型货币基金等创新产品。

　　在王立新作为掌舵人的十多年间，他步步为营，带领公司稳扎稳打。令人称道的是，在2008年公募基金进入低谷、各家公司纷纷压缩战线时，银华却反其道而行之，大举招兵买马，这也为后来跻身行业前茅、成为一家具备核心竞争力的基金公司打下了坚固的基础。

　　王立新说，作为一个基金公司应该坚持长跑，这便意味着公司要保持扎实的基础制度建设和可持续的业绩。在这过程中，人才是基金公司最重要的资产，把人才吸引来之后，还要通过管理制度的建设留住和用好人才。在王立新的设想中，银华要成为一家满足客户多元化的理财需求的平台公司。