泥沙俱下的中国股市 多少好公司成了股价下行的背锅侠

　　纵观A股数十年的历史行情中，从来没有哪一年的走势像今年这样的极端。一方面以超级大蓝筹为主的上证50指数连创近年来的新高，其中不少大蓝筹更是走出堪比牛市时火爆走势，而另一方面则是以中小创为首的题材股血流成河、哀鸿遍野。造成如此极端分化走势的原因既有自身估值方面的因素，但更有政策面一系列的打压有关。

　　其中IPO大扩容无疑是冲垮中小创个股最致命的武器，当前不少“砖家”与四大证券报还纷纷力挺新股加速，让题材股难于有喘息的机会；此外，再融资新规的出台又是导致中小创题材持续杀跌的一大利器，因为不少题材股当前虽然业绩差，但他们都会通过外延伸并购重组，也即是通过买业绩来降低自身的估值；加上证监会史上最严借壳新规的出台、与对中小创题材操作严厉的监控，直接导致壳资源价值的大幅下降、拉低了众多题材股的股价，同时市场最活跃的资金也不敢在小盘股中随便倒腾，导致题材 股资金流失惨重腰斩股亦非常凶悍。

　　当前蓝筹与题材如此分化数十年未见

　　统计显示，截止6月13日，今年来涨幅最大的前十位个股无一例外都是次新股，其中至纯科技以705.77%的彪悍涨幅勇夺第一名，排在第十的熙菱信息涨幅也达到438.11%，但这些涨幅最好的个股可以肯定全部与我们广大吃瓜群众无关；而跌幅榜方面才让我们触目惊心，今年来跌幅最大的前十只股票均在55%以上，其中去年因股权转让而起妖风的*ST昌鱼以66.91%的跌幅做负班长。就是取3280只个股总数的中位数，其今年来的跌幅也达到12.75%，走势可谓远远跑输上证的1.53%。

　　涨幅榜清一色是刚上市的次新股，而跌幅榜却五花八门，不过杀跌个股中最明显的一大特征就是绩差、高估值，其实这也是近年来创业板指跌跌不休下的一个缩影。但正所谓跌势中市场的情绪总是会被恐惧占据而过渡放大，当前中小创个股在这一年来持续杀跌中，无可否认不少股票在倾巢之下已被市场恐慌情绪而错杀，这其中便包括前不久复牌的中科新材。

　　倾巢之下的错杀股 多少好公司成了股价下跌的背锅侠

　　6月5日停牌近20天的中科新材，携带拟以不超过20亿元收购北京天星资本有限公司40%股权利好复牌，但万万没想到的是，市场完全忽视重要利好，该股一复牌就出现了放量大幅下挫近7%。

　　中科新材是在自5月17日后停牌的，是创业板指波段反弹的高点1833点，过后便经历了一波凌厉的杀跌，不少中小创市值个股都出现了连续暴跌之势，虽然近期创业板有所反弹，但市场做多人气已非常散唤，很多个股离5月17日的高位都相差甚远。因此中科新材6月5日复牌便出现大幅下挫，最根本的因素是大市不好下的补跌。

（数据来源：wind）

　　其实，相比于15年劲爆大牛市是的市值，当前不少私募类挂牌企业的市值都出现了较大幅度的缩水（如上图）。其中，达仁资管的市值从2016年初的72.58亿暴跌至当前的7.4亿；同创伟业的市值从2016年初的400多亿下跌至当前不足百亿；最为夸张的当属中科招商，其在2015年4月市值高达1130.64亿，当前仅有90亿，缩水幅度超过90%。幸免于难的九鼎集团和信中利也只是长时间停牌保住了市值。

　　另外，去年5月27日股转公司公布的《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》针对私募机构加强了监管，增加了限制性政策，至今解释细则未出台，这对私募机构的估值也造成了严重影响。由此来看，15年到现在资本市场的牛熊转换，且在监管层加强私募监管下，整个私募行业都面临着估值重估，天星资本估值比15年缩水也再正常不过。目前私募行业处于低谷期，各项限制性监管政策比较严格，不排除未来政策放松，该行业企业估值情况将大大改善。

　　其实无论是天星资本的规模、投资的产业放方向、还是政策的把握力度、抑或是利润都比不少创业板类公司强太多。如天星资本是国内最大的创新层布局者(占比达11%以上)，又是新三板投资的龙头；此外，在中国产业升级转型与改革中，未来新兴产业有望接过改革大旗，那天星资本将会坐享产业升级与转型红利；同时，天星资本投资企业数量大500多家，其中400多家在新三板挂牌，122家进入创新层。在管理层推进多层次资本市场与转板制度下，这些创新层企业就算只有2%的企业能进入A股市场，那也接近10家公司，这也足以大幅提振天星资本业绩了。

　　高瞻远瞩 中科新材携手天星资本是双赢

　　由于去年业绩对赌失败，但中科新材产业基金本次收购条款比较严苛，条款中每一条都有利益保障(根据对赌条款，一旦天星资本不能做到任一条款，产业投资基金有权获得股份或现金补偿)。而此次交易中，天星资本承诺，天星资本2017-2019年经审计的3年累计净利润不得低于30亿元，且2017年不低于4亿元、2018年不低于5亿元、2019年不低于6亿元。若天星资本经审计的2017、2018、2019年3年累计净利润低于30亿元，则转让方将通过股份或现金方式向产业投资基金进行补偿。由此来看无论如何，对于中科新材这笔交易都不是亏本的买卖，复牌后股价的杀跌、与当前股价并不能反映其内在真正的价值。

　　而对于天星资本来说，中科新材产业投资基金的入驻，更能让其如虎添翼。一方面，20亿的现金足够天星资本度过目前面临的轻度财务危机，并且让管理层与相关核心人员有机会、有能力去挑战业绩承诺; 另一方面，这次收购如果完成，天星资本就打开了上市的天花板，有了借壳上市的可能，毕竟目前中科新材市值仅30多亿，而且是一个干净的好壳。在背靠上市公司的情况下，它有机会在1-2年内借壳上市，其甚至避开了流动性极差的新三板，直接进入主板市场，由此的话公司融资渠道将大大拓宽。中科新材与天星资本可谓是笔双赢的投资!

　　所谓否极泰来、物极必反，市场每一轮泥沙俱下的杀跌，其实都是大浪淘沙重新发现真金的过程。而何谓真金？就是那些符合政策扶持大方向、业绩能实现持续上涨、且在有巨大资本运作潜力类个股，当前无疑是猎杀布局错杀潜力股的最佳时刻。让白马等蓝筹的子弹再飞一会儿吧，支持刘主席的政策，待到风清月明之际，她在丛中笑！