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公募注册制落地 或催生大量迷你基金
千呼万唤始出来。近日,证监会公布了重新制订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》(以下简称《运作办法》)及其实施规定,其中明确表示,公募基金产品的审查由核准制改为注册制,自8月8日开始实行。
2014-07-14

基金业期待已久的发行注册制终于落地

  2013年6月1日实施的新《基金法》要求,将公募基金产品的审查由核准制改为注册制。本次《运作办法》中产品发行制度的改革,将此项要求落了地。从核准制到注册制,中国公募基金在市场化运作上终于迈出了关键一步。

  证监会新闻发言人邓舸表示,《运作办法》作为新《基金法》重要的配套法规,修改重点包括以投资者需求为导向,在保护投资者利益的基础上推进基金行业的市场化改革,进一步拓宽行业创新空间等。

  今后,证监会在后续监管中将调整监管理念,将产品审查转向以保护投资者为导向,以信息披露为中心。调整监管方式,减少对微观活动的干预,释放市场主体创新活力。支持市场主体围绕客户需求自主设计发行公募基金,支持管理人与投资者利益绑定的费率结构,不限制产品发行数量,不人为调控审查节奏,不干预产品发行时间。

  在业内人士看来,注册制将使基金产品的发行效率将明显提高,大大丰富公募基金市场的产品供给,加大基金市场竞争程度。同时,公募基金产品发行实行注册制,标志着我国在基金产品发行方面彻底实现市场化,产品发不发、发哪些、发多少都是由市场说了算,对基金公司是重大利好。

  2013年6月1日实施的新《基金法》要求,将公募基金产品的审查由核准制改为注册制。本次《运作办法》中产品发行制度的改革,将此项要求落了地。从核准制到注册制,中国公募基金在市场化运作上终于迈出了关键一步。

  证监会新闻发言人邓舸表示,《运作办法》作为新《基金法》重要的配套法规,修改重点包括以投资者需求为导向,在保护投资者利益的基础上推进基金行业的市场化改革,进一步拓宽行业创新空间等。

  今后,证监会在后续监管中将调整监管理念,将产品审查转向以保护投资者为导向,以信息披露为中心。调整监管方式,减少对微观活动的干预,释放市场主体创新活力。支持市场主体围绕客户需求自主设计发行公募基金,支持管理人与投资者利益绑定的费率结构,不限制产品发行数量,不人为调控审查节奏,不干预产品发行时间。

  在业内人士看来,注册制将使基金产品的发行效率将明显提高,大大丰富公募基金市场的产品供给,加大基金市场竞争程度。同时,公募基金产品发行实行注册制,标志着我国在基金产品发行方面彻底实现市场化,产品发不发、发哪些、发多少都是由市场说了算,对基金公司是重大利好。

鼓励创新加强监管 四方面落实注册制

  邓舸表示,《运作办法》的制订主要遵循了“加强监管、放松管制”的指导思想:一是坚持公募基金“组合投资、强制托管、公开披露、独立运作、严格监管”的制度优势,加强事中事后监管,加大对违法违规行为的查处力度,切实保护中小投资者的合法权益;二是真正落实简政放权与监管转型的要求,厘清政府与市场的关系,贯彻落实基金产品注册制,充分激发市场机构产品创新活力。

  《运作办法》规定,证监会将主要从四个方面落实基金注册制:一是调整监管理念,将产品审查转向以保护投资者为导向,以信息披露为中心;二是调整监管方式,减少对微观活动的干预,释放市场主体创新活力;三是优化许可程序,建立标准明确、运作规范、制约有效的公募基金注册审查制度;四是加强事中事后监管,形成放而不乱、活而有序的新机制。

  天弘基金高级策略分析师刘佳章表示,基金公司发行产品实行注册制之后,更大的作用可能在于鼓励行业创新,通过市场化的手段使得整个市场的资金做一个比较合理的配置。“注册制对基金产品大规模增加的影响可能没那么大,因为其实渠道已经放开了,目前基金公司也有90家左右,大家看基金产品似乎很多,但其实很多公司的通道都还没用满。”

  南方基金首席策略分析师杨德龙表示:“其实从原来的审批制转向实际上的注册制已经有一段时间了,近两年来基金产品发行数量大增。原来审批制下基金公司发行一个产品的周期可能需要半年,比如小盘股好的时候设计一个针对小盘股的基金,但是到产品发行的时候,小盘股的市场表现可能没那么好了,市场环境和产品设计时已经很不一样了,这种时滞给各方带来一定困扰。注册制下,基金产品从设计到募集的实践中周期缩短,可能会解决这个问题。”

契约合规 充分揭示风险

  《运作办法》规定,注册审查将以契约合规、风险充分揭示为基础,突出有效信息的披露,注重落实投资者适当性原则,确保合适的产品卖给合适的投资者;与此同时,支持市场主体围绕客户需求自主设计发行公募基金,支持管理人与投资者利益绑定的费率结构,不限制产品发行数量,不人为调控审查节奏,不干预产品发行时间;此外,还将建立产品电子审查系统,对成熟产品实行20个工作日完成审查的简易程序,及时向市场公示审查标准、审查程序、审查结果;与此同时,还将有效利用交易所一线监控以及独立第三方托管机制,辅以风险为导向的现场检查,及时发现制止基金违规行为,建立注册许可与日常监管执法的联动机制,提高违规失信成本。

  邓舸表示,以上监管思路与措施将体现在《运作办法》修订及后续的产品注册与监管中,目标是在激发市场活力同时,提升公募基金行业的合规诚信水平。

  从以往经验来看,任何行业政策的出台都具有“两面性”,业内人士认为,注册制也可能给公募基金业带来一些新的问题。

  “现在基金的赚钱效应比较低,首发规模大幅下降,之前发一个基金可能有几十亿元,但目前有些基金仅有一两亿,有时候甚至达不到规模,还得找资金帮忙。小基金多了,一个基金经理可能要管好几个基金,精力也会被分散。”杨德龙认为,注册制可能带来充分的市场竞争,但同时也会带来一些以前没有的问题。

或将催生大批“迷你基金”

  业内分析认为,注册制的实施对基金公司最大的影响在于发行基金产品速度加快。过去发行一款基金产品,从设计、报备、审批、到发行基本需要半年的时间,如果实施注册制,将大幅缩减审批时间。

  不过,改成注册制之后,可能也会带来一些问题。由于一些刚成立的小型基金公司对规模的渴望比较强烈,市场上可能会出现一些发行失败的产品,而“迷你”基金可能也会遍地开花。

  目前基金产品平均规模在下降,规模低于5000万元的基金产品有很多,甚至有的产品规模不足百万元,像这类“迷你”基金需要被淘汰。因此,在鼓励基金公司创新与发行新产品的同时,应该引入产品退出机制。同时,迷你基金的淘汰规也需要进一步明确。

  德圣基金研究中心首席分析师江赛春就表示,未来随着大批基金产品的批量放开,公募基金的发行能力也必将受到考验,一些业绩不佳、规模增长乏力的基金难免会沦为鸡肋,迷你基金死而不僵的局面可能会比现在更严重,未来需要基金清盘方面做出一些明确。此外,江赛春还提出,注册制的开启在一定程度上考验着基金公司的发行能力,发行能力较强的基金公司会在注册制中受益,但对一些渠道资源较少无法适应快速发行节奏的小公司而言,注册制对它们来说并没有太大意义。

  值得一提的是,民生证券分析师李少君认为,注册制目前只适用于一些比较成熟的基金产品,而对一些相对复杂和创新型的产品来说,前期还是需要进行核准的。

“迷你基金”考验退出机制

  天相投顾的数据则显示,截至2014年6月底,1712只基金合计净值规模3.61万亿元,单只平均规模21.08亿元。其中净值规模低于2亿元即普通基金成立门槛的有499只,占到了近三成;跌破5000万元警戒线的多达133只,比去年底的69只增多了近一倍。在众多“迷你基金”中,规模最小的10只基金年中净值不足1000万元,最小的只有244万元。

  《运作办法》明确,除了发起式基金之外,公募基金连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的,基金管理人应当在定期报告中予以披露;连续60个工作日出现前述情形的,基金管理人应当向中国证监会报告并提出解决方案,如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等,并召开基金份额持有人大会进行表决。

  按照上述规定,5000万元资产净值,将成为基金“清盘”的一道红线。不过,在公募基金领域,迄今为止仍然没有“清盘”的先例。在业内人士看来,这是不正常的。

  上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤介绍,美国每年合并或者清盘的开放式基金约为5%,2011年,美国新成立的共同基金有580只,进行合并的基金有292只,清盘的基金数量达到了194只。在他看来,基金合并或者清盘总体而言影响正面,对基金公司而言,通过多发基金来扩展规模的策略并不能持久,避免陷入创新陷阱对基金公司的竞争策略和市场地位而言非常重要,同时,在产品线逐步变得臃肿的时候,需要进行适当的清理。

  “实行注册制的话,公募基金将会分三个阶段出现变化,一是产品发行将会加速,二是僵尸基金将会增加,三是会出现基金的合并和重组。”好买财富研究总监曾令华称。

  “只要发得出去,就可以发。”南方基金首席策略分析师杨德龙对记者表示,实施注册制后,未来公募基金的发行数量将持续增加,发行规模将持续缩水。这两年出现的“迷你基金”特别多,很多产品都要通过帮忙资金才能凑足2亿元的规模,现在也有很多基金产品忙于“自救”。他预计,在不久的未来,有可能出现第一只“清盘”的基金。

  参考资料:经济参考报、新华网、第一财经日报等