估值新规启动 508亿基金资产等待重估

　　9月12日晚，中国证监会颁布38号文《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》(下称《指导意见》)。

　　《指导意见》对近期市场的变化情况和基金管理公司执行新会计准则中存在的有关公允价值认定和计量的问题，特别是长期停牌股票等没有市价的投资品种的估值等问题做出了进一步的规范。

同时在规定中给出了四种方法：指数收益法、可比公司法、市场价格模型法和估值模型法等作为参考来对停牌的股票进行估值。而根据记者的统计，9月16日，在发布公告的基金公司中，明确将采用指数收益法对基金净值进行调整的约为三十家。

　　在具体采用何种指数作为标准方面，有基金公司表示，其采用的是证监会此前发布的行业分类标准，而这标准或为所有基金公司共同使用的统一标准。

　　508亿基金资产将被重估。2008年中报显示，截至2008年6月30日，有131只基金持有盐湖钾肥，125只基金持有长江电力，80只基金持有云天化。两百多只基金总计持有17亿股因重大事项而长期停牌的股票，市值达508亿元。

　　银河证券基金研究中心的统计表明，估值方法变更导致部分重仓停牌股的基金净值下跌幅度较大：东吴双动9月16日净值0.9707元与9月12日净值1.1105元相比，下跌了12.59%；华商领先企业9月16日净值0.5979元与9月12日净值0.6804元相比，下跌了12.13%；富兰克林国海弹性市值9月16日净值1.3049元与9月12日净值1.4344元相比，下跌9.03%；光大保德信红利9月16日净值1.4806元与9月12日净值1.6115元相比，下跌了8.12%。而9月16日上证指数下跌了4.47%。

　　停牌股接受减值

　　2007年，我国开始实行了新的会计准则，基金持有各类投资品种采用公允价值计量。而在当前熊市背景下，以长期停牌股票收盘前最后一个交易日价格为基准进行基金净值估值的方法会造成价格虚高。

　　华安基金北京分公司总经理刘彦竹则表示，指数收益法选定了相应的指数作为参照，而且将指数涨跌幅模拟为停牌股票估值日的涨跌幅，以此来修正停牌股当前的最新价格，在当前的市况下较为合理。

　　不过新的估值方法可能会使身陷其中的基金影响甚大。国泰君安基金分析师吴天宇表示，本次调整将会涉及到持有停牌股票的53家基金公司旗下的基金，约包括150只持有停牌股票的开放式和封闭式基金，其中有10只左右的基金持有的停牌股票占净值比超过了10%，而部分超过了20%。

　　根据海通证券分析师吴先兴的统计，以基金集中持仓较多的长江电力(600900)、盐湖钾肥(000792)、云天化(600096)而言，若应用指数收益法，以各自相应证监会行业的同期跌幅看，长江电力停牌至今(5月8日~9月17日)的参考跌幅为49.02%，云天化停牌至今(3月24日~9月17日)的参考跌幅为39.04%，盐湖钾肥停牌至今(6月26日~9月17日)的参考跌幅为22.06%。而今年中报披露的基金持有三只股票的金额分别为187亿元、235亿元和91亿元，合计达到513亿元。这三只股票相关的行业指数下跌了35%~55%。

　　业内人士预计，这三只股票给基金带来200亿元左右的减值，其他长期停牌股带来的减值预计不到10亿元。

　　业绩排名变脸

　　银河证券基金研究中心李兰表示，估值方法调整以后，导致基金之间的排名发生了相当大的变化，影响最大的是东吴价值成长双动力，9月16日较9月12日基金净值下跌12.59%。今年以来的净值增长率由上一个交易日的-30.63%滑落到-39.36%，在股票型基金中的排名从第1位掉至第4位。

　　华商基金公司相关负责人表示，在对停牌股票的具体价格确定上，公司旗下基金采取将停牌股票在停牌期间相关的指数涨跌幅直接套用到相关股票上这一做法，并据此计算基金净值变化。

　　华商领先企业基金，9月16日较9月12日基金净值下跌12.13%，今年以来的净值增长率为-57.59%，在混合型基金偏股型中的排名由第44位掉到第57位。该基金中报显示，其持有云天化、云南盐化和盐湖钾肥三只股票，市值共12.63亿元，该基金总资产为78.78亿元，占基金总资产的16%。

　　而值得注意的是，在这次调整后，原来的二季度基金排名重新洗牌，华夏大盘重回首位，调整后基金净值9月16日较9月12日下跌了1.59%；原在二季度中排名第二的华宝兴业多策略增长名次退后一位，位居第三，调整后的9月16日较9月12日基金净值下跌了3.07%；而泰达荷银成长则前进至第二位，调整后基金净值9月16日较9月12日下跌了0.15%，影响微乎其微。

　　对此，德圣基金研究中心江赛春则表示，从政策本意来看，调整估值方法解决了目前公允价值估值法的一个漏洞，有利于基金持有人之间的利益公正，避免因为停牌股产生净值虚高，当然基金的排名也会发生相应的变化。

　　不过，他同时表示，采用任一估值方法都不可能完全准确地反映公允价值。因为个股停牌期间的价值变化也不一定等同于行业平均的变化。因此采用此类估值方法后，停牌股再度复牌时，基金净值仍有一次性调高或调低的可能，但相比之前的估值方法，已经大大降低了这一潜在净值波动。