新估值“风暴”：新规尚需完善 存新套利空间？

　　9月12日，证监会公布了《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》。9月16日，基金新估值办法开始实施。受此影响，持有长期停牌股票的东吴价值成长双动力和华商领先企业当日净值跌幅都超过了12％，33只基金的净值跌幅超过5%。

　　而伴随着净值的大幅下跌，基金排名也因此发生变化，管理费的收取将相应减少。一位业内人士认为，新估值方法出台有利于保护持有人的利益，但可能尚存需完善之处。

　　管理费更加合理

　　基金的新估值方法出台后，部分基金净值遭遇了大幅下跌，9月16日东吴价值成长双动力净值下跌了12.58％，紧随其中的华商领先企业则下跌了12.13％。

　　新估值方法出台前，半年内东吴成长双动力尽管净值下跌幅度为22.91%，业绩列所有投资于A股市场的股票型基金之首，但随着新估值方法的出台，股票型基金的排序也发生了明显变化。截至上周末，东吴成长双动力今年以来的净值表现已经下滑至第六位，国海弹性则从第九位下滑至第二十位。

　　一位业内人士认为，新估值方法实施以后，基金公司对管理费和托管费收取更加合理。在新估值方法出现之前，基金公司持有长期停牌股期间，如果按停牌前一日收盘价估值，管理费就没有考虑实际价值的变化。“旧的估值方法导致虚增的基金净值让基金公司、基金托管人提取了与自己权利不实的费用。市场下跌中明显有利于基金公司。”新估值方法出台后，将减少这一情况的出现。

　　业内认为：新规有利投资者

　　有业内人士认为，此次基金净值计算方法改变后，不会给后续基金净值带来较大影响。但是估值政策调整后，基金净值将更真实地反映基金所投资资产的损益情况。新估值方法将减少部分持有长期停牌股的基金，在这部分股票复牌后价格可能出现的大幅变动而给基金净值带来剧烈的变化，有利于将所有基金放在同一尺度下衡量。

　　中原证券指出，新估值方法的推行长期有利于消除套利机会及减少大规模申赎。新估值方法意在消除股票长期停牌对基金估值的影响，有利于防止基金业绩虚高。此外，有利于防止投资者利用ETF或LOF在股市连续上涨或下跌行情中，利用股票长期停牌期间及复牌后进行套利交易。同时，也有利于避免投资者在股票长期停牌期间的大规模申赎行为，进一步避免了基金对其他股票的被动交易，有利于维护市场稳定。

　　华泰证券则认为，很多长期停牌的公司在目前市场环境中，复牌后下跌幅度很大，导致复牌前基金净值高估，在持期间赎回的投资者实际上获利，而新申购的投资者以及未赎回的投资者利益受到了损失。

　　新套利空间悄然而至

　　新规可能尚需完善

　　一位基金业人士告诉记者，按照估值新办法，一旦上市公司复牌，受涨跌幅影响，当日只能跌10%，但如果之前基金净值按估值已预估跌40%或者更多，那么上市公司复牌当日如跌停，重仓基金净值可能也会大涨。因此，在复牌前赎回的基民，可能将承受比复牌当日赎回的基民大的损失。

　　不但这样，如有投资者提前知道停牌股即将复牌，可先“埋伏”在重仓该股的基金中，待股票复牌当日，立即赎回，这其中可能存在新的套利空间。

　　另外，在熊市中长期停牌股可能面临补跌，但是不排除部分重组公司因重组完成，而受到投资者追捧从而出现连续上涨，这就会导致持有这类公司的基金净值出现失真。

　　也有业内人士认为，新估值方法有利有弊。如果今后采用可比公司法，估值主观因素较多，可比性选择标准不齐，不同基金持有同一公司选择的不同标准可能导致基金净值变化产生差异。

　　（相关专题详见B8）

欢迎订阅2009年《第一财经日报》！
订阅电话：
010-58685866（北京）
021-52132511（上海）
020-83731031（广州）
0755-82416077（深圳）