嘉实基金蒋先威：站在历史正确的一边

　　9月15日星期一，次贷海啸再次席卷全球，成立186年雷曼兄弟投资银行宣布破产，美林亦寻求美国银行的收购，全美最大保险公司AIG则向美国政府求援，道琼工业指数单日下挫504点，并引发欧亚股市的全面大跌。

　　美国联邦储备委员会前主席格林斯潘认为，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，而市场上各种悲观的言论纷纷出台，直言美国将陷入长期的经济衰退。

　　没有人可以准确预测未来，但我们可以回头看看历史：1987年10月19日，就在格林斯潘初上任没多久，道琼工业指数大跌了508点，跌幅高达22.6%，史称“黑色星期一”，受美国波及，全球市场无一幸免，至当年10月底，香港股市几乎腰斩45.8%，澳大利亚大跌41.8%，英国下挫26.4%。可说是有史以来第一次全球性的恐慌性暴跌。当时所有的媒体，都认为那是金融业的末日，其中，1987年11月2日的《时代周刊》杂志，就以《崩盘》(The Crash)为封面故事，在次年的9月底，《时代周刊》再以《千万别买股票》(Buy Stocks? No Way!)进行专题报道，文章从一位损失惨重的投资人个人投资者表示：“野马也别想把我再拖进股市”开始，报道中同时指出有意购买股票的个人投资者已降至最低的3.7%，表示美国投资大众对后市的悲观预期。

　　但事实是什么呢，代表美国股市走势的S&P 500指数在报道后不到一年的时间内就回升到大跌之前的水平，而在随后的1990年代，S&P 500指数的平均年收益率达到13%。

　　我无意暗示此次次贷的危机会像1987年一样将在两年内止跌回升，但我们能从历史经验教训中学到些东西，那就是，再大的金融危机终有落幕的一天，股市也不可能无止境下跌，景气的循环不是偶然而是必然。而理性和聪明的投资者，应善用市场的特性来为自己创造收益。

　　市场的特性是什么?价值投资之父——本杰明·格雷厄姆虚构了一个交易的对手——市场先生(Mr. Market)，市场先生有着阴晴不定的个性，乐观的时候向你开天价，悲观的时候则开低价，如果被市场先生所诱导控制了，其结果就是追高杀低，赚少赔多。因为市场先生其实是市场上所有股票投资者的总和。想要在股市中获利其实很简单，就是预测出市场先生的行为，并且在市场先生犯错时打败他。

　　面对市场的恐慌，投资者应抱持的态度是：一、增加防御型投资，以偿本付息的债券做为核心的资产；二、适度持有股票做为卫星投资，并耐心的长期等待；三、多元分散，追求风险收益的最佳平衡；四、定期定投，有效平均成本，追求长期时间复利效益。

　　如何站在历史正确的一边?就请站在市场先生的对面吧。