四季度首选指数基金 封基因“两融”增值

　　　东方早报理财一周报记者/梅聪

　　股票型基金队伍，再次迎来发行小高峰。金秋十月6只股票型基金仍在发行期中，另外仍有数只获批股票型基金正蓄势待发，似乎股票型基金的发行正在加速已是显而易见，而这恰逢市场底部区域受利好刺激而反弹的关键时刻。

股市开始自我修复之前的颓势，而在跌宕起伏的股市中最有话语权的基金顷刻间也由此而再次受到市场的关注。当前步入四季度，我们该如何选择基金？

　　四季度防御主导

　　自“9·19”行情以来，随着政策利好的不断涌现，投基者最为关心的是基金下一步的投资策略。

　　从基金公司四季度投资策略来看，防御仍是主基调。注重投资的防御性和安全性几乎已是当下基金公司投资策略主模式。

　　近日汇丰晋信、华富基金、国海富兰克林基金等多家基金公司相继发布四季度投资策略。不过在这些报告中记者依旧能发现，多家基金的四季度战略规划中仍不免有“谨慎操作”、“防御型投资”等词眼。一言以蔽之，谨慎、防御依然是众基金四季度投资策略。

　　华富基金在今年四季度投资策略报告中这样的观点更为明确，该基金直言不讳地认为根据熊市运行特征分析，A股市场熊市已进入第二阶段，熊市第二阶段的特征是有大大小小多次反弹，市场结束单边下跌的态势，市场恐慌情绪开始缓解。在该阶段市场行业个股的表现开始分化，市场或存在结构性机会。不过华富基金在四季度投资策略报告中表示仍将倾向于保守、偏重于防御的投资策略。

　　而国海富兰克林基金在策略报告中仍然强调宏观经济的不确定性，认为应该继续秉持谨慎的态度，立足防御，耐心等待最佳的投资时机。所以其四季度投资策略仍将以防御策略为主导。

　　不过记者发现，在多家基金四季度策略报告中，似乎都提到或将出现政策主导性机会。

　　而汇丰晋信基金则更为鲜明地强调了这一契机。汇丰晋信认为，对于本轮A股市场调整，他们一直认为根源是经济中期增长回落和流通股东重构的双重压力。目前看，市场已经以一种过度宣泄的方式极端地反映了对经济增长的回落预期，而流通股东重构则是在产业资本的进和退间以估值的变化为中枢进行全面重塑。就未来而言，一方面宏观调控的结构性松绑、估值吸引力的提高共同构筑了股市投资的安全带，市场的中长期投资机会正在来临。另一方面，宏观经济的不确定性、企业业绩增速的可能下滑等基本面的不利因素仍然存在。因此，对于四季度的股市将是一次由政策主导的行情，而非基本面推动的行情。

　　据富兰克林报告所总结的投资策略则更是溢于言表。它强调对于投资而言，抓住2008年内可能是唯一一次的投资机会，寻找政策面支持的超跌个股将是我们四季度的主要策略。

　　同时，在基金四季度投资策略中，基金较为关注的行业，如防御型高分红行业中的水上运输设备，以及钢铁行业，抗周期型类行业中商贸等行业在近期都有基金资金流入的迹象。可见，基金已开始提前战略性布局以应对或有的四季度行情。2008年股市的跌宕起伏及市场所表现出的种种不确定性，基金原本那种以不变应万变的投资策略显然已变得力不从心，难以应对瞬息万变的股市，引无数基金尽折腰。基金的投资策略已是愈显重要，现时买基金从某种意义上讲就是买好的投资策略。好的基金投资策略，市中自有黄金屋。2008年最后一个季度，面临境内外宏观经济的变迁，纵观中国基金的投资策略，我们看到基金在行动中等待，在等待中行动。四季度基金的投资策略告诉我们，当前基金虽不失谨慎、防御的惯性思维，然也不失积极、适时的进取之举。四季度基金的投资策略还告诉我们，饱经2008年市场风霜的基金正以一种较前更理性、更成熟的策略应市。

　　封基获益融资融券

　　此前，融资融券业务似乎一直犹抱琵琶半遮面。

　　近闻，中国证监会10月5日宣布，经国务院同意，证监会将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作。证监会近期将发布试点通知，上海、深圳证券交易所将适时公布试点标的证券范围及名称。

　　节后第一个交易日开盘后，两市指数虽受外围市场影响一路震荡下行，收盘沪指收跌5.21%，深成指下跌4.47%。不过，券商类个股表现却尚可。

　　基金业内对此颇为关注，据记者了解，多家基金公司一度加班加点研究部署相关应对投研策略。

　　上海一家基金公司投研人士表示，“目前公司正在进一步研究相关融资融券的投资策略，虽然此前有过研究，但随着融资融券试点的临近，将肯定会是公司今后投资策略中必须重点考虑的一部分。”

　　另外，接受理财一周报记者采访的基金业内人士大多认为，虽然决定股市走向的根本因素还是经济本身，但推出融资融券业务试点的消息，无疑对短期市场有刺激作用。

　　汇丰晋信基金认为，从政策出台的意义来看，稳定市场的意图非常明显。融资融券业务的资金和证券来源为证券公司的自有资金和自有证券，而目前证券公司资产项下货币资产比例较高，证券资产数量较少，其中又只有“可供出售金融资产”科目下的标的证券才可用于融券业务，所以对现阶段市场而言，融资规模会远远大于融券规模，资金增量将大于股票抛售量，对于市场走势将形成利好支撑。

　　但A股在休假结束后的第一个交易日仍出现了大幅下跌调整。原因有二：一是因为目前融资融券业务启动尚处于试点阶段，预计整体规模不会太大，因此短期的利好程度和对市场的影响有限；二是国庆期间海外市场普遍出现较大跌幅，道琼斯指数在A股长假期间下跌7.34%，油价、黄金价格也都出现下滑，受此传染，国内投资者信心受到进一步打击，尽管实质上海外股市的调整与A股并没有必然的关联。

　　不过谈及融资融券，就受益板块而言，汇丰晋信认为，龙头券商因为业务的先行拓展优势将会领先于同业。

　　另外，浦银安盛基金投研人士谈了其观点，由于融资融券业务标的证券的范围由交易所圈定，能够进入试点范围的证券标的将集中在大盘绩优蓝筹股上面，沪深300特别是上证50指数包含的公司无疑是试点证券的首选品种，而这些证券品种又大部分归属于央企，结合目前正在大规模展开的央企增持回购举动，以央企为主的大盘蓝筹股将继续成为近一阶段的市场热点，他们也将积极关注。

　　融资融券业务中，封闭式基金作为抵押标的，大大提升了其潜在投资价值。2006年出台的《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》规定，上证180指数成分股股票或者深证100指数成分股股票的折算率最高不得超过70%，非主要指数成分股股票的折算率最高不超过65%，而封闭式基金折算率最高不超过80%。相对于股票而言，封闭式基金的折算率有明显的优势。

　　较高的折价水平下，封闭式基金内在价值的提升将吸引部分机构投资者的眼球。早在2008年6月就有多家QFII布局封闭式基金，相信意在封闭式基金的估值优势和相关题材。据统计，2008年6月有12只封闭式基金出现在大宗交易榜，合计成交1.65亿份，其中上证基金买方均为QFII瑞银证券，深证基金买方营业部均为机构专用席位。具体可关注品种有：基金安顺、基金汉鼎、基金兴华、基金裕隆。

　　尽可能配置指数型

　　指数型基金基本复制指数进行被动性操作，具有持续平稳的高仓位运作特点，其中增强型指数基金除了跟踪指数还有部分主动操作。市场在阶段性底部指数型基金可以较为充分地享受中长期收益。

　　上证50ETF以50成分股为投资标的，其中主要成分股均为受益于融资融券的蓝筹品种，加仓蓝筹股或者直接投资上证50ETF成为战略考虑的选择，这将大大提升50成分股和上证50ETF的内在价值。

　　上证50ETF可以通过申赎市场进行操作，也可以在二级市场直接交易。其便捷、透明度高的交易特点深得大资金的青睐，场内外交易过程中出现的折溢价现象也经常为大资金带来操作性较强的套利机会。

　　根据上交所公布的ETF申赎数据，7月份以来上证50ETF连续10周出现净申购，合计净申购额24.73亿份，其中9月22日一周申购额高达18多亿份。这一现象早于重大利好出台，显示有长线资金开始逢低介入。这也证明了前面的观点：一是机构投资者对目前股市估值水平的日趋认同，二是低位区域和反弹预期下指数基金的绝对高仓位是机构投资者非常好的套利目标。

　　长期的高仓位对于短线投机客来说可以获取较高的收益，同时也意味着要承受同样大的风险。但是，对于我们需要的目标投资者，本着价值投资、长期投资理念的基金投资者来说，上证50ETF却是高收益低风险的上佳投资品种。长期看好中国宏观经济，“底部区域”抱着上证50ETF这只“基蛋”将是分享中国经济增长的最佳的投资方式之一。

　　这些部分偏股型基金有华夏、华安、交银施罗德基金旗下品种。

　　偏股型基金在2008年二季度整体减仓，根据我们9月19日仓位测算，三季度大部分偏股型基金仍然延续减仓的投资策略，但是仍有部分基金公司如华夏、华安、交银施罗德旗下品种出现一致的股票投资比例上升的情况。回顾这一批基金品种，今年一二季度提前降低仓位，上半年净值损失相对较小，三季度的适当增仓又在9月份的反弹震荡中净值得以快速上升，可以说较为成功地把握了市场运行节奏，也有利于在下一阶段进行主动性的操作。

　　综合考虑各项指标，建议适当关注：华夏大盘精选、华安中小盘成长、交银施罗德稳健配置。

　　相对指数型基金而言，偏股型基金我们仅建议适当关注，而不是大胆介入。这里主要是因为我们更为认同当前区域的长期系统性机会。历史及海外市场投资经验表明，偏股型基金主动性的投资策略在这样的阶段往往很难超越指数型基金。