恐慌弥漫救市难抵全球风暴 四季度抓政策行情

　　⊙联合证券基金研究小组

　　A股恐难独善其身

　　全球经济、金融体系的动荡，国内经济增速的放缓几成定局，这种负面的影响有多大，经历周期有多长，几乎所有人都难以预测。A股市场要在国际经济及金融的阴影中独善其身，其概率微乎其微（金元比联/长城基金）。

或许就美国7000亿美元救市计划而言，“救市”与“救经济”是两个层次的概念。即使此计划达成了美国政府的救市目的，但经济仍会持续下探（交银施罗德）。该救市方案并不能解决房价下跌、房屋供过于求等问题，因此短期内美国经济与房市的回稳是不能期待透过金融纾困案就可达成（上投摩根）。次债危机的危害超出之前判断，同时美国金融风暴的影响开始波及欧洲及全球市场，对实体经济的负面效应开始显现（东方基金）。

　　除了海外的经济动荡外，本国的经济也处于转轨期。之前的以消耗资源为主的经济方式必然需要得到修正，而这种转型必然付出代价（东吴）。融资融券并非市场反转的“解药”，前期的上涨已经部分体现了对其的预期（建信）。一系列的救市措施有效的稳定了市场信心，对这轮反弹形成一定的支撑。但这些措施并不是刺激经济的措施，宏观经济向下的趋势依然未变。美国百年不遇的信贷危机正在深入影响全球金融市场，其对全球经济乃至中国外需的影响目前还难以估计(南方)。

　　美救市政策像强心针

　　救市计划可以达到承接坏账损失、“隔绝风暴中心”，降低风险传染外溢导致系统性崩溃的几率。有助于美国金融和经济体系的有序调整，推动金融体系完成损失出清和再资本化（华安）。美国作为全球最为成熟的经济体，其自身具备自动复原的机制，如果救助方案能够得到顺利实施，无疑是注入实体经济的一针强心剂。对中国出口的恢复也将起到积极作用（建信）。

　　从“救经济”的角度论，美国政府在该救市计划后很可能跟进减息，以刺激经济复苏。中央政府的政策可能因此全面转向启动内需。关于启动内需，在我们看来，其等同于农村改革。以农村改革为主题的十七届三中全会，很可能因其成功推进农村改革而启动中国经济新一轮的、可持续的增长（交银施罗德）。政府对目前国内外经济的发展态势已经有了较明确认识，相信后续对经济的刺激政策仍会尽快出台，一定程度上也将减弱资本市场对经济下滑程度的担忧（易方达）。

　　四季度抓“政策行情”

　　四季度的股市将是一次由政策主导的行情，而非基本面推动的行情。寻找政策面支持的超跌个股将是我们的主要策略，未来政府投资受益行业、消费行业、防御型高分红行业和回购增持类个股等四大类行业个股值得看好（汇丰晋信）。战略上偏重于防御，建议超配内需性行业。关注受益于扩张性财政政策的行业，主要包括：铁路、轨道交通建设；受益于刺激经济增长力度加强的周期型行业，机械设备行业、电力行业，此外受益于弱势美元，煤炭股也值得关注（华富）。重点把握内需消费、铁路、矿山等政府主导投资领域，大能源、大农业板块的重新配置，以及在一系列利好刺激下的银行、煤炭等行业出现的反弹机会（南方）。关注那些安全边际稳定的行业，如零售、石油石化、交通运输、医药等（景顺长城）。