江南证券：关注高折价的封闭式基金的投资机会

　　近一个多月以来，政府以前所未有的速度推出了种种支持股市的政策。但是在短暂的反弹之后，A股市场又遭遇了全球金融危机之累，仍未能驻底。四季度是一个关键的时期，很有可能还会跌破前期1802点的政策底部，但是这也将逐步进入价值投资人的投资区域。

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　　经济处于衰退阶段，股市有危有机。股市之危，目前阶段最好的投资品种是债券。在经济步入下一阶段，即复苏阶段才是投资股票的最佳时间。股市之机，衰退阶段相比滞胀阶段，股票资产表现要好。但在衰退早期，股票资产收益还会较低，但是到了中后期，当预期到实体经济有望在央行刺激经济的政策下开始转暖，股市就将回暖，股票资产收益将显著提高。但是，国际金融危机仍有可能加剧，这将加大A股调整的时间和力度。

　　大盘在1900点时对应的股息率为2.8%，与一年期国债利率相同。1900之下大盘具有股息率角度的合理估值。

　　尽管四季度A股市场还存在着上市公司业绩下滑和外围市场的风险，但是我们仍能在危机中寻找出一些机遇。

　　其一，在外需大幅放缓，内需不足，以及房地产投资大幅下降情况下，政府将会实行积极的财政政策。政府推动基础建设投资将会使建筑、工程机械、重卡等相关行业受益。

　　其二，经济体制改革带来的投资机会。一个是受益于农业改革的农业板块；另外一个是价格体制改革，电价、水价、天然气价格的上调都是目前在政府对于通胀担忧降低之后，可能会推出的举措。

　　其三，防御性行业。传媒、计算机设备、通信设备和医药生物等都是受到经济周期下行影响最小的行业。

　　其四，从股息率角度来看具有投资价值的行业和个股。目前钢铁的股息率为6.75％，金融和轻工制造也高于一年期国债水平。

　　其五，高折价的封闭式基金的投资机会。建议投资人在大盘跌破2000点之下时可以逐步建仓，战略持有高折价的封闭式基金。 （基金买卖网据江南证券研究报告整理成文）