南方基金：利用市场 而不是跟随它起舞

　　一年多来，全球金融市场面临前所未见的困境。

　　这场浩劫的起因缘于房地产市场价格的松动，从而影响到次级抵押贷款，借款人多为信用较差与收入较低的房屋买主，房地产价格的滑落造成大量的抵押借款坏账。拥有这些次贷的银行与企业，原本预期着高于市场的放贷利息收入，如今转而成为大量的贷款坏账。

　　次贷危机反映在全球金融机构的股价上，当然是一路狂泄。然而不幸的是，其他没有不良贷款的有价证券也一样无法幸免于难。

　　当初承做杠杆融资的那些资金，被迫从那些没有违约保障的房贷债券市场撤出，整个过程已经让房地美与房利美发行的债券价格大幅下跌，而且债信较高的债券也因为流通性风险，使得发债成本大幅提高。相同的情况下，与债信有关的价格波动性及目前市场极度缺乏流动性等问题，都会额外增加风险溢价，也进一步打击金融体系的稳定。再者，因金融市场全面性的恐惧心态下，投资人急于卖出各类资产、保留现金，这样的恐惧最后便造成全体股票、债券或者不动产等各类资产价格全面下滑……

　　班杰明·葛拉汉是全球公认的证券分析与价值投资之父，他曾说：“股市，就短期而言是一个投票机，价格取决于人们信心所制造的供需关系；但长期而言是一个称重机，价格取决于公司的价值。”

　　观察近日来全球股市的大幅急速波动，由美国次贷引起的危机已撼动全球金融体系，美国联邦储备局宣布将增加紧急贷款计划，协助缓解信贷紧缩问题，欧洲、亚洲等国央行也相继提出对策因应，虽然上至政府、下至金融机构无不倾全力试图解决流动性问题，但从全球股市的表现来看，投资人的恐慌心理已凌驾一切，俨然已是信心危机。

　　葛拉汉忠告投资者要把“市场先生”当作是仆人而非导师，因此在进行投资时，要懂得利用市场，而不是跟随市场起舞。价格极端的波动对真正的价值投资者只有一个重要的意义——当享受价格大幅上涨时，也是投资人该出售的时候了；当价格大幅下跌之后，将是提供给投资者绝佳的长期投资机会。