基金重仓的医药板块整体向好 细分行业估值分化

　　新的医疗改革方案即将出炉，也重新点燃了市场对医药企业的热情。但是在医药板块内部，各细分行业的估值却出现了较大的分化。目前医药行业2008年的估值水平为18.6倍，其中原料药最低在10倍左右，医疗器械16倍，中药在20倍，化学制剂、生物制品、医药商业均在22倍左右。

　　龙头企业估值并不便宜

　　从医药行业整体来看，2008年的估值水平为18.6倍，而沪深300在12.9倍，医药板块PE与沪深300PE之比为1.45倍。安信证券认为，如参考1998-1999、2002-2004年市场低迷时期，医药板块PE与沪深300PE之比分别是1.5倍和2.1倍，则目前医药股整体估值相对于沪深300已处于历史较低水平。但是，医药行业内部分化显著，一线股估值2008年PE均在30倍左右，并不便宜，如东阿阿胶目前市盈率29倍、双鹭药业市盈率33倍、恒瑞医药45倍等。

　　行业景气度整体向好

　　今年1-8月，医药行业的收入和利润总额分别达到4,645亿元、460亿元，分别同比增长了28.8%和39.8%，收入增速加快了4.07个百分点，而利润总额增速下降了8.94个百分点。2008年1-8月，毛利率为30.8%，同比提高了0.03个百分点；三项费用率为20.4%，同比下降了0.8个百分点；税前利润率9.9%，同比上升了0.78个百分点。说明整体行业仍运行健康，利润增速下降主要是由于证券市场投资收益的负面影响所致。6-8月环比3-5月，收入环比增长9.68%；利润总额环比增长了14.8%，环比延续了增长的态势。安信证券认为医药行业全年收入和利润总额增速分别在25%和35%之上应是较为确定的。

　　从国际间比较来看，我国卫生总费用占GDP比例、政府投入占卫生总费用构成比例均有较大提升空间；从历史比较来看，我国政府支出比例目前处于低点，也有较大提升空间。

　　国泰君安分析认为，目前，在全球经济减速，国内经济下行周期中，医药行业兼具必需品消费、政策主导下投资加大的两大特征。

　　统计数据显示，二季度基金重仓持有的医药公司股票的总市值占到了基金所持股市值的4.62%，高于医药行业流通市值占全部A股流通市值4.25%的比例，有些公司甚至超配超过10个百分点。与此同时，共有139只基金重仓持有医药类上市公司股票，较2008年一季度的83只增加了56只。部分基金持有的医药股市值占净值的比例超过10%，比例最高的一只基金，比例达到16.96%。

　　四类公司受益医改

　　日前，国家发改委将《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》全文公布，向社会征求意见。分析人士普遍认为，四类医药企业将从中受益。

　　首先，该征求意见稿明确指出要加快乡镇和社区医疗服务体系建设，提供一般病、常见病、多发病的诊疗服务，完善基本药物的医保报销政策，医疗报销范围向普药、常见药倾斜，这将对普药类公司受益明显，比如：华北制药、白云山、鲁抗医药、西南药业等；

　　其次，充分发挥城市医院在急危重症和疑难病症方面的骨干作用，而高端医院的扩容，同样将拉动大病治疗的“贵药”需求，如恒瑞医药、康缘药业等；

　　第三，健全城乡公共卫生服务体系，逐步扩大国家公共卫生服务项目范围，向城乡居民提供疾病防控、计划免疫、妇幼保健等基本公共卫生服务，疫苗类和诊断试剂生产商有望从中获益，如：天坛生物、科华生物、达安基因等；

　　最后，明确提出要提高药品流通企业集中度、规范药品生产流通秩序，一些区域性医药商业龙头企业或将从中受益，如国药股份，南京医药、上海医药等。