债券基金近期调整风险增加 长债收益率大幅下降

　　昨日，连续上涨近两个月的债市出现显著回调，同样近两月取得骄人回报的债券基金也大部分录得负收益。债券基金的基金经理们说，经济下行是债市看多的基本面，而近期的上涨对未来的预支和信用风险暴露使得债市看空因素增加。

　　昨日，以交易所债券市场数据为例，国债指数下跌0.08，企债指数下跌0.87，多只债券基金出现0.1%左右的净值跌幅。一位基金公司固定收益研究员认为，昨日市场下跌主要为对前期快速上涨的回调，“此前的上涨已经透支了未来3到5次的降息以及明年CPI为2%的预期。”

　　银华增强收益债券基金拟任基金经理姜永康也持同样观点。他告诉《第一财经日报》，近两个月的上涨已经提前反映了部分未来的降息空间，尤其是长期债券到期收益率大幅下降，利率期限结构出现了短期收益率高于长期收益率的倒挂现象。上述研究员认为，昨日股市翻红也使得部分资金抽离债市、回流股市，再加上近期信用利差的扩大趋势也引发了市场的担忧。

　　9月份以来，债券市场迅速上涨，量价齐升，交易所市场国债指数累计上涨3.83%，企债指数累计上涨10.91%。由此，据Wind统计，共有13只债券基金近一个季度录得5%以上的净值增长率，其中，中信稳定双利债券基金取得近一季度累计9.2%的收益率。

　　一般来说，股市下跌之时，债市就会出现相对机会。但今年1到8月份，债券市场平稳波动，并未出现上涨。姜永康认为，这主要是因为这期间经济增长虽然已经放缓，但大宗商品价格高企和翘尾因素使得通货膨胀压力显著。而8月份以来，大宗商品价格和翘尾因素回落使得通货膨胀的压力有所缓解。从政策层面来看，从“双防”到“一保一控”，再到降息、降存款准备金率等充分显示政策转向，“这是债券市场上涨的主要原因。”

　　“债券市场的投资者主要为机构投资者，机构投资者的特点之一即是市场容易很快形成一致预期，机构看好之后往往迅速买入，这就会使得市场迅速涨到位。”利率走势、信用利差和流动性状况是决定债券价格走势的三个主要因素，姜永康认为，目前，降息才刚刚开始，未来降息空间还很大；放松货币政策、下调存款准备金率也会使得市场的流动性较为充沛；只是，短期内投资者需要对企业的信用风险进行审慎甄别。

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