金牛基金三季报语录 以积极眼光看中国经济调整

　　易方达科翔 刘芳洁：

　　以积极眼光看中国经济调整

　　三季度我们对应市场的波动利用部分仓位适当加大了波段操作，但效果一般。

　　目前全球经济正在经历一场深刻的危机，但我们对于中国经济的表现却始终偏乐观，尽管短期面临各种阵痛，这场危机对于中国而言也许会成为一次机遇。

此轮经济调整会带来行业之间的分化和企业之间的分化，行业在整体增速放缓的同时实现了自身的整合和转型，优势企业的盈利增速在未来几年将远远超越行业。很多行业和企业将在这次阵痛期中面临更好的发展机遇。因此从投资角度而言，我们始终以积极的眼光来看待这次中国经济的调整。

　　兴业趋势 王晓明 张惠萍：

　　绝对估值底部尚未到来

　　三季度我们适当降低了金融股的比重，减持了部分强周期的个股，增持了机场、高速、必需消费品等防御性板块个股，但我们参与反弹的实际效果并不理想。

　　此次全球面临的金融危机将是史无前例的，其对实体经济最终的影响程度有多深目前还难以估量，市场绝对的估值底部可能还没到来，因此历史上最低的估值水平不具有太多参考意义。从投资策略上，我们在第四季度仍将保持相对谨慎的策略，将估值的安全性放在首要位置，重点挖掘财务质量较好、行业地位突出、今明两年业绩稳定且可预见性较强、PE、PB估值足够安全的个股。

　　基金开元 汪澂：

　　农村体制改革拉动内需是关键

　　三季度发生了由美国引发并蔓延全球的金融危机，中国的市场也伴随着周边市场的大跌而出现了恐慌性情绪，这一非理性现象值得我们深思。中国是一个高储蓄率的国家，由于外汇管制，中国金融体系的结构良好，且有大量的外汇储备，贸易是顺差的，且劳动力成本低下，出现金融危机的可能性非常小。

　　由金融危机而影响到的外向型经济部分是值得担忧的，其对经济的影响程度将取决于政府是否能成功地启动内需来弥补，特别是通过本次的农村体制改革来拉动内需是关键。在金融危机的影响下，美国和欧洲对资源使用的空间让了出来，国际资源价格大幅下降，对中国未来的发展是有利的，中国市场在努力应对这场危机影响的同时，也获得在国际市场上争取更大份额的契机。

　　嘉实货币 吴洪坚：

　　短期债券投资价值逐步体现

　　展望今年第四季度，基本面和政策面因素均对债券市场的上涨行情起到较强的支撑作用。随着债券收益率曲线的大幅下行，债券回购利率水平的稳步回落，短期债券的投资价值将逐步体现。我们将延续此前的操作思路，在确保组合资产安全和流动性的基础上，通过细致深入的组合资产配置和持续进行的持仓券种调整优化，力争取得较高的收益。

　　华夏大盘 王亚伟：

　　中国股市估值体系全面调整

　　我们在三季度小幅增加了股票仓位，但仍维持在历史较低水平。我们还对持仓结构做了进一步调整，增加了对采掘业和信息技术行业的投资。全流通和全球化引发中国股市估值体系全面调整，在旧体系被打破而新的均衡体系尚未建立之前，股市的系统风险难以把握，调整的总体格局也就难以改变。未来的均衡将是金融资本和产业资本、境内资本和境外资本共同参与、互相博弈的结果。

　　上投摩根中国优势 杨安乐 梁钧：

　　将会有一系列扶持政策出台

　　展望2008年四季度，在通胀预期消除甚至已出现明年通缩预期、宏观经济减速明显的情况下，国内宏观调控将突出促进经济增长，预期货币政策将会明显松动，财政政策的刺激经济计划也将出台。同时资本市场的重要作用将得到一致认同并有可能继续出台针对市场的直接政策。在这些政策作用下，市场将会出现结构性的投资机会。

　　博时主题 邓晓峰：

　　错杀为未来提供超额回报

　　三季度我们提高了股票投资比例。伴随着市场的下跌，越来越多的公司开始出现长期价值。市场整体性的下跌忽视了公司素质的差异，过度恐慌形成的错杀将为未来提供超额的长期回报。

　　在对待欧美的金融危机和国内经济增长放慢的风险上，市场可能是过于悲观了。中国政府、企业、个人拥有健康的资产负债表，我国的经济和社会发展仍处于较初级阶段，生活水平的提高和生产率的提升还有巨大的空间。尤其令人欣慰的是，过去一年多环境的问题、贸易的冲突和大宗商品价格的飙升，对中国形成巨大压力，反而使全社会形成共识：我们需要提高能源的使用效率，改变经济增长模式，向价值链的上端迁徙。社会已经发现了问题，资源正在向解决问题的方向配置，我们也拥有坚实的基础去支持这种转变。（江沂 整理）