基金三季报显示：四季度难有大行情

　　随着全球金融海啸的愈演愈烈，三季度国内经济运行也颓势尽显。尽管监管层频频出台利好政策稳定股市，但A股市场仍然持续震荡走弱，交易量不断萎缩，指数重心不断下移。

　　在刚刚公布的基金三季报中，多数基金经理表示，虽然目前市场人气极度脆弱，后市行情仍将受到多重不确定因素的影响，但是A股市场最坏的时期可能正在过去，四季度有望出现止跌企稳的走势。基金经理认为市场的纠错性机会有可能率先显现，建议投资者关注未来可能受到政策支持的农业、医药、交通运输等非周期性行业。但四季度要多看少动，轻仓把握更多利好政策刺激下的个股短线机会。

　　对大盘四季度走向分歧加大

　　对于今年最后一个季度乃至明年的行情判断，基金经理们看法不一，总体上普遍认同A股市场的估值已经整体上进入安全区域，但由于国内外诸多不确定因素的存在，市场在恐慌和羊群效应的影响下，可能会出现调整过度的情况。

　　汇丰晋信动态策略基金表示，美国次贷危机正在逐步演变为全球性的金融危机，并且危机出现了向实体经济扩散的趋势。当前A股市场持续暴跌后估值水平较低，股市对未来经济的悲观预期已经有了明显的提前反应。但从中长期来看，市场系统性风险的释放正在进入尾声。

　　交银稳健基金经理郑拓认为，第四季度A股市场会和全球主要市场联动，市场将呈现剧烈波动并反复震荡，市场的底部可能会在第四季度出现。

　　华安基金也认为，四季度可能出现一轮较大幅度的中级反弹。市场初步具备的有利条件有望成为行情催化剂，这些因素包括：市场信心的提振及利好效应的扩散、四季度经济增速和企业盈利的阶段性复苏、宏观政策进一步松动的预期等。

　　与此同时，仍有不少基金经理们对大盘四季度的看法非常谨慎。认为此次全球面临的金融危机将是史无前例的，其对实体经济最终的影响程度有多深目前还难以估量，市场绝对的估值底部可能还没到来，因此，历史上最低的估值水平不具有太多参考意义。

　　“此次欧美金融危机百年一遇，对中国经济影响深远，另外大小非仍然是影响市场供求的实质性因素。”景顺长城基金认为。“全流通和全球化引发中国股市估值体系全面调整，在旧体系被打破而新的均衡体系尚未建立之前，股市的系统风险难以把握，调整的总体格局也就难以改变。未来的均衡将是金融资本和产业资本、境内资本和境外资本共同参与、互相博弈的结果。”华夏基金的明星基金经理王亚伟直言。

　　政策成为基金调仓指挥棒

　　今年下半年以来，国内外经济形势错综复杂。海外市场方面，美国正在经受大萧条以来最严重的金融危机，次贷危机超出了大多数人的预期，流动性和偿付能力成为金融机构的致命伤，全球最大的保险集团AIG面临破产危机，雷曼兄弟破产，美林被迫出售，美国金融股巨幅下跌。

　　而国内方面，压力也来自各个方面。尽管通胀有所缓解，但宏观经济放缓已经是不争的事实，三季度GDP增速大幅回落至9%，是2003年二季度以来的最低点。尤其是房地产销售低迷直接对近年快速增长的房地产投资造成冲击，由于其投资占国内固定资产投资的约25%，所以与房地产相关的银行、钢铁、水泥等行业都面临需求下降的风险。此外，全球经济衰退而导致的出口放缓压力，间接导致大宗商品价格大幅回落。

　　对于资产市场的持续下挫，监管层相继出台了多项措施。三大救市组合拳祭出后，本月全国18个城市更是密集出台了房地产救市方案，但低迷的市场环境仍然坚冰难摧。

　　在预期经济不景气的情况下，基金的调仓很大程度上在看政策的脸色。从基金公布的三季报来看，多数基金非常关注财政政策放松带来的机会，铁路建设、电网改造等基础设施投资受益的建筑、交通设备、电网设备等行业成为他们重点关注的对象。

　　因为基金经理们普遍判断周期性行业的景气宣告终结，减持周期类个股成为基金三季度调仓的主基调，银行、房地产、煤炭、钢铁、建材等板块成为重灾区。其中，招商银行位列减持重仓股的第一位，紧随其后的银行类个股有浦发银行、兴业银行、深发展、建设银行等。在减持的重仓股中，煤炭股的数量显然最多，西山煤电、金牛能源、潞安环能等都榜上有名。

　　纠错性机会或先显现

　　对于四季度的投资机会，众多基金的着眼点比较集中。与半年报相比，更加追随国家宏观经济政策和制度变革方向。多只基金在三季报中称，选择具有成长性、抗周期、政策扶持的行业将成为战胜市场良方。建议对具有政策支持和政府投资特点的铁路建设、环保设备、通信设备等行业予以重点关注；对于政策加大改革力度的农业进行重点关注；此外建议对央企重点增持的股票给予重视。

　　工银瑞信核心价值基金经理表示，随着股价的不断调整，目前市场估值已经对长期投资者来说相当有吸引力。我们继续看好商业零售、消费品、保险业、医药等行业中具有核心竞争力、现金流强、具备持续增长潜力、管理优秀的公司。

　　泰达荷银风险预算基金经理也表示，将继续重点关注未来几年有确定性高增长的公司，这些公司主要集中在通信设备、电气设备、铁路建设、稳定消费等行业。同时关注受益于财政刺激政策的机械等行业，以及受益于降息和政策改变的房地产等行业。

　　国泰君安分析师则认为，四季度市场将迎来纠错性投资机会，投资者不宜再过分看空，国家资本和产业资本的入市已将底部锚定，投资者所要做的就是认清形势，重塑信心，把握机会。

　　国泰君安最新发布的投资报告称，现在看，出现强势持续的领头板块为时尚早，需要明年年中才可以看到，目前更多的是一轮轮的纠错性机会。目前主要机会如下：首先，如果第四季度利好政策不断出台，前期大幅下跌的主流板块都有望反弹50%以上，比如机械、地产、银行。其次，国内券商股在全世界金融股里面是最安全的，并且存在金融创新溢价。另外，在目前点位下，投资者分歧开始增大，交易量将逐渐上升，这也对券商股上涨有利。第三，国企优质大盘股前期下跌幅度惊人，随着大股东的逐渐增持，这些股票也具有交易性投资机会。

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