货政放松央票减少发行 基金敏感信用债现分化

　　10月29日央行宣布降息。这是央行在二个月里的第三次降息，但资金成本的下降并没有给所有债券都带来提升价格的机会。10月30日，国债指数再创收盘历史新高，但企业债指数先涨后跌。

　　由于三季报将集中发布，新近宠爱债券的基金变得敏感，一改此前不顾信用风险的态度，偏好信用风险低的高等级债券。

　　央票减少发行 鼓励银行借贷

　　30日，央行将基准存款利率下降27个基点，一年期存款利率为3.60%，一年期贷款利率为6.66%。

　　由于市场大多预期央行到年底还会有两次以上的降息，将利好债券市场，国债收益率不断下挫。一家中资行的市场部分析人士表示，虽然希望国债、金融债能够在目前的价位多盘整一段时间，但市场的做多力量没有止歇的意思。

　　当天上证国债指数以118.81点开盘，以118.93点报收，再创收盘历史新高。而企业债则先涨后跌。

　　“市场对央行宣布降息的反应并不是很大，此前一年期央票收益率下降较大说明预期已经很强烈。”广发证券分析师黄立图表示。交易所数据显示，交易中的50只国债有11只上涨，5只持平，11只下跌，23只未成交。成交额为14.98亿元，与前一日的14.29亿元基本持平。

　　高频度降息之外，央行发行短期票据的节奏却在放缓。30日上午发行了150亿元的3个月期票据，较上周减少50亿元。中标收益率下跌逾20.35个基点(bp)至2.8275%，这是三个月期央票收益率连续第四个交易周下挫，前三个交易周分别下挫了8、8.15、16.29个基点。

　　此前27日央行宣布，一年期的央票由每周发行改为隔周发行。黄立图表示，放缓节奏透露出明显的放宽货币政策的信号，减少央票供应量将压低央票利率，而利率下降将促进银行放贷的积极性。

　　近期一年期央票的收益率与同期国债收益率利差明显缩小，29日开盘一年期央票就跌破了3%，30日一年期央票的报价在3%附近，而一年期国债的收益率躲在2.6%附近。

　　基金变敏感 信用债出现分化

　　国债指数的节节攀升并没有感染到企业债指数，10月30日早盘，企业债冲高回落到中午收盘下跌0.01点或0.01%，此前企业债指数已经连续四天下跌。

　　汇丰晋信在当天的投资报告中表示，频繁的利率调整是一个积极的信号，表明政府有决心通过必要措施来降低经济进一步大幅下滑的风险，对于债市更是一个直接的利好。

　　“企业债指数的下跌是受到部分债券价格下滑的拖累，基金仍然看好大部分企业债的投资价值”，一位不愿透露姓名的债券基金经理表示，基金经理的心态大致上相似，相信降息将利好债市，但担忧经济下滑对部分企业债造成影响。

　　此前基金“溺爱”高收益的企业债，引发债券收益率下滑和银行间市场参与者不满。一家合资基金公司固定收益部经理表示，这种不考虑企业信用风险的状况已经改变，目前信用债的收益率分化明显。

　　到30日中午午盘，上交所交易的02苏交通上涨1.99%，报102.00元，列涨幅首位；07世博(2)下跌1.55%，报96.97元，列跌幅首位。而深交所08中粮债上涨0.88%，列涨幅首位，08粤电债下跌3.56%，列跌幅首位。

　　不仅信用窄利差出现分化，基金公司在操作上也出现分化。此前有传言称，因为企业债价格下跌影响基金净值，基金抛售价格下跌的债券，对此多位基金人士表示，基金的操作并不相同，很难说是集体行为。

　　上述债券型基金的人士表示，公募基金应该更集中投资于低信用风险的高等级投资品种，债券型基金偏向保守，AA以上的债券，尤其是电力、钢铁行业债券受到欢迎。

　　而近日涨跌较大的新湖中宝、金发科技则多由偏股型基金持有。上述人士表示，相对于银行、保险公司而言，基金是比较敏感和灵活的资金，但在几万亿的债券市场中，基金的力量并不能改变大的市场方向。