收缩还是扩张? 严冬中基金专户理财业务全景图

　　一颗可望快速开花结果的种子，在全球股市的这个冬天却成长缓慢。

　　2007年11月30日，经过多次修改的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（下称《办法》）终于颁布，基金行业对此一片叫好，业内人士普遍认为基金公司业务范围从公募正式挺进私募领域，基金公司将会洗掉公募基金的烙印，与它的国际同行一样，成为横跨私人财富管理和公募基金管理领域的资产管理公司。

　　但是骤然而至的股市“寒流”将基金业拉回现实。

　　热情遇冷

　　《办法》的颁布曾经掀起一股基金申请专户理财资格的热潮。

　　今年，2月14日，南方基金、汇添富基金、嘉实基金等首批9家基金公司获批开展专户理财资格。2月22日，华安基金公司、华夏基金公司等8家基金公司也同时获得专户理财资格，申请专户理财资格达到了高潮。

　　其后，基金公司申请专户理财业务的欲望减弱，今年3月至今，也只有13家基金公司获批专户理财资格，而最近一家获得专户理财资格的是中银基金公司，获批时间是今年的9月5日。

　　6000点下跌至今，A股市场的财富效应已经不再风光，让投资者信心渐失。

　　上市公司耀皮玻璃是较早开展专户理财的投资者，其专户理财的表现相对现在的市场环境而言，可谓是相当成功。

　　耀皮玻璃证券事务代表张旭告诉记者，在今年四月，耀皮玻璃先是与易方达签订了一年期2亿的专户理财合同，选择的是一款股票型理财产品。该款产品的股票等权益类投资最高可达到100%。

　　“当时的股指已经跌进3500点，我们认为市场的风险已经降低。所以投资了这个股票型产品。按照我们的本意是希望能够保本，而易方达方面也操作得很谨慎，仓位很低。” 张旭表示，“而在5月，股市未见起色，但公司仍有投资的需求，所以和交银再签下1亿的合同，这次选择是以债券投资方向为主的产品。截至三季度末，该公司委托给易方达的2亿元本金账面价值约为1.9827亿元，委托给交银施罗德管理的1亿元本金上涨至1.0294亿元。”

　　虽然相对来说，业绩表现不错，但是张旭也表示“我们将把之前理财合同执行到期，但目前还没有确定是否将延续合同。”

　　对于基金公司来说，拥有耀皮玻璃这样的客户已经相当幸运。一些基金公司的这项业务还未能开展。

　　国海富兰克林基金公司在今年4月2日就获批专户理财资格，但是富兰克林国海深化价值股票型证券投资基金2008年第3季度报告表示，“公司尚未开展企业年金、社保基金资产管理及特定客户资产管理业务。”

　　客户难找，基金公司的热情也渐冷。北京某基金公司机构客户部副总监则表示，他曾与其他公司的专户理财相关业务人员交流，深圳有基金公司甚至有可能让旗下的专户理财部门“名存实亡”。

　　据其了解，这些基金公司之前都或多或少的争取到了部分业务。但公司高层已经决定，在这部分专户业务到期后，将不再接受客户的续约，公司也不再寻找新的客户群体，只保留相应专户理财资格。

　　预想中的专户理财业务大发展的热潮并没有出现，而今年监管部门却批复了大量的公募基金产品，这使得原来配置在专户理财产品上的基金经理开始回流。

　　10月10日，中海基金旗下新基金——中海蓝筹灵活配置混合型证券投资基金发布的《招募说明书》介绍，该基金的基金经理由公司专户资产管理部副总监兼专户投资经理杨大力担任。次日，鹏华基金公司也发布公告称，公司专户理财投资总监冀洪涛担任普惠证券投资基金经理。

　　成本知多少？

　　业务拓展未符合预期，基金公司也不再为专户理财业务投入太多资源。

　　“我们为开展专户业务设置了一个专户投资部，专户投资部设定一个负责人，另外部门还配置了五六个人，其中专门配置了一名负责债券投资的投资经理还配置了一名负责股票投资的投资经理，两个投资经理同时负责一个专户，这并不意味着公司成本会很高，因为新增的专户单子也可以由这两名投资经理管理。”上海某基金公司人士告诉记者。

　　据记者调查的情况显示，这家公司为专户理财业务的投入在行业内算是相当高。

　　深圳某基金公司人士告诉记者，他们专职人员只有三名，那就是三名投资经理。

　　“我们一共为专户业务配备了三个投资经理，其中有一位是外聘的，一位是来自于公募基金，另一位则是从研究员中选聘的，这三个投资经理都是擅长股票方向投资，如果要进行债券投资，实际上还是借用公司整体研究团队的力量，当然，为了符合相关规定，债券投资最终的决定权也还是由投资经理做出。”这家公司的人士告诉记者。

　　而除了上述的专职人员配置外，这位人士告诉记者“专户跟公募基金的研究都是统一的，都是来自于公司的研究团队。专户业务的市场拓展工作则由机构理财部承担，机构理财部的工作既包括公募基金的直销，也包括专户业务的拓展。因此公司的直销人员也是同时兼有两项职责。但是直销人员会根据市场的情况来开展工作，现在市场环境不好，专户业务开展难度太大，直销人员的工作重点已经转移到公募的货币基金、债券基金等产品的销售上。”

　　更有甚者，知情人士告诉记者，某基金公司招聘了一位专户理财的投资经理，但是不配备任何的销售人员，投资经理自己负责去寻找客户，但是“至今还没能找到”。

　　上述基金公司至少已经配备了专门的人员，这已经算是有投入，某大规模基金公司更能节约人力资源。

　　“严格来说，我们公司在专户理财方面没有固定的人员配置，在开拓客户方面，负责公募基金直销的部门也会为专户业务寻找客户，而在投资方面，《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》中规定公募基金产品和专户理财这样的私募产品之间要有严格的隔离，但是同样是私募产品的专户和年金等业务的投资经理是可以兼任的，所以并不存在市场环境不好导致业务开展不顺利的情况下，还需要养着大量闲余人员的情况。”这家基金公司高层人士告诉记者。

　　总体而言，基金公司为专户理财的投入实际上并不多。

　　上述北京某基金公司机构客户部副总监给记者算了一笔账。基金公司在前期设立专户理财部门的投资多是着眼于未来发展，且实际数额不大。

　　首先是股东方面资本金方面的投入，和《办法》同时下发的《关于实施〈基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法〉有关问题的通知》，拟从事专户理财的基金公司注册资本不应低于1.5亿元人民币，且必须为实缴货币资本，净资产不低于2亿元人民币。

　　此前未达到注册资本金和净资产要求的基金公司，都积极扩充资本金。而这部分投资基本都能得到公司股东的大力支持，毕竟基金公司业务的扩张归根到底是有利于股东方。

　　其次，基金公司对“防火墙制度”的相关投资，主要是在试点《办法》要求的物理隔离方面。即将专户理财的投资决策人员与公募基金投资决策人员分开、办公场所分开、信息处理和投资决策平台分开。“但这一块对于基金公司来说并不难，实际上就是找一个办公室内一块僻静的地方。”

　　最后还有一部分是后台系统的改造。这方面主要是为应客户需求，制作相应的报表而进行的相应工作。而这部分的投入对于基金公司而言也不算什么。

　　守候金融机构？

　　基金公司压缩在专户理财业务上的投入并不代表着其不看好这项业务。

　　“我们非常看好专户理财业务，因为在基金公司的私募产品中，社保资金管理规模不是由基金公司决定的，其他两项业务年金业务和专户业务中，比较而言，专户理财业务更容易开展，现在市场环境不好，专户理财业务开展起来比较困难，但是如果市场环境转暖，我相信马上就会有大量的客户。”深圳某基金公司负责专户业务的副总经理告诉记者。

　　而上述只为专户业务配备了三位投资经理的基金公司人士也告诉记者，其投入不多只是因为时候未到，公司高层对这项业务还是非常重视的。

　　“高层对于专户业务的开展还是非常支持的，只要有需求，公司高层包括总经理和投资总监等都可以出面进行游说，而且因为现在业务量很小，公司对于专户部没有进行独立的财务核算，更不会考虑它的成本收益问题。”上述人士表示。

　　市场环境不好，专户理财业务应该存照什么突破口成为业内比较关心的话题。

　　上述深圳基金人士就认为这时候可以寄希望于金融机构。“现在市场、保险公司、财务公司等金融机构会是专户业务拓展的重要客户，因为这类客户在时间安排、资金安排以及风险收益匹配等等都会有一些特定的要求，现有的公募基金不能很好满足这些机构的要求，而即使在熊市，这些金融机构也有投资要求。”

　　但是另一家合资基金公司的市场总监则不认同这样的观点。“金融机构也有钱，但是要看什么级别的金融机构，刚开始大家都觉得保险公司有戏，但是现在看保险公司没什么戏，因为给保险公司做专户就可能泄露基金公司的投资秘密，公募基金是要等到季报才会公开投资组合，但是专户比较个性化，一般来说客户随时都可以知道投资组合的情况，这就意味着基金公司的投资思路全部曝光给保险公司。保险公司既可以是基金公司的客户，同时也是竞争对手，如果为了一个5000万的专户，把投资秘密都给保险公司一览无遗，那这个业务就没什么意义了。”这位市场总监认为。

　　上述人士认为，未来拓展金融机构客户，将会对金融机构进行分类，“保险公司做债的水平很高，要做他们生意的话肯定是做偏股票型的产品，现在市场环境对它们还没有吸引力；财务公司情况不一样，他的资金也有成本，也有保收益的要求，没有任何一家基金公司愿意做出保收益的承诺的；金融机构也分很多种，我觉得信托机构或者资产管理公司账上会有闲钱，应该会是不错的客户”。

　　上述市场总监也承认，拓展金融机构客户还停留在探讨阶段，至今“两种客户需求比较大，一种是民营企业，一种是个人大户，真正的大型国有企业不多”。

　　上述深圳某基金公司负责专户业务的副总经理也告诉记者，公司现在已经有数单专户业务，现有的客户中既有企业也有个人，但是还没有金融机构委托的，“现在这个时候，委托基金公司进行股票投资的专户客户很少，主要都是以委托基金公司进行债券投资为主，金融机构一般不愿意委托基金公司进行债券投资，因为金融机构都会觉得自己债券投资的能力很强，没必要委托基金公司。”

　　“不管A股市场的表现怎么样，其实专户都是有生存空间的，在股票市场不好的时候，专户可以选择债券投资为主，在股票市场好的时候可以选择股票投资为主。但是专户业务也是需要积累的，基金公司把自己的口碑做出来后，自然会吸引到更多的客户。”上述合资基金公司市场总监对于拓展专户业务依然信心十足。

　　5000万底线待破

　　基金公司专户业务开展不顺，除了A股市场这一原因外，5000万这一规模要求过高也被认为是原因之一。

　　北京某基金公司高管就对记者表示，目前对专户理财的发展影响最大的，一方面是市场处于低谷，影响了投资人信心；另一方面是在政策上，由于还没有放开集合理财业务，目标客户范围相对较窄。

　　上述基金公司高管认为，“但目前代客理财业务并没有像国外那么普及，国内的机构和个人并不那么放心将这样大的一笔资金交由其它机构管理”，因此，适当降低规模对于基金开展业务会有很大帮助。

　　不过，这一局面有望很快得到改变。

　　根据去年《办法》的规定，试点阶段先允许基金管理公司开展5000万元以上一对一的单一客户理财业务，业内人士预期，此后监管部门将会视单一客户理财业务的开展情况，待条件成熟时再择机推出一对多的集合理财业务。

　　北京某基金公司机构客户部副总监表示，“我所听到的消息，最乐观的情况是，监管层在年底就有可能推出集合理财计划。”

　　记者也从其他的基金公司处获得类似的消息，“监管部门在考虑一对多的资产管理，就是基金公司设立一个产品让投资者购买，但是跟公募不一样的是，这些产品对于客户的要求相对较高，比如会要求最低认购金额达到100万以上的个人或者机构，而且产品也会个性化很多。”

　　但是如果基金一对多的专户业务快速开展，那么人才的问题就会再度凸现出来。

　　“在操作模式上，专户理财直接借鉴了社保和年金的投资管理经验。由于社保组合管理和企业年金管理，其实质都是单一账户管理，基金先行运作这类业务，在模式上比较安全。但如果采用多账户集合的方式进行专户运作，那意味着基金公司必须配备大量的市场人员开拓市场。”上述北京基金公司机构客户部副总监也认为。

　　而人才的制约不仅仅是在市场部门，投研部门同样也存在。

　　业内一家发展非常迅速而规模也位居前列的基金公司虽然各方面条件都符合，但是至今仍未申请专户业务，其原因就是因为投研部门的反对。

　　“去年基金公司的规模增长很快，新增加了好几只新的公募基金产品，投研部门的人本来就不够用，没办法抽调人员到专户去，因此如果要开展专户业务必须要新招聘人，但是当时公司公募基金的基金经理都招不到人，更不可能为专户业务招聘人员。”这位高层告诉记者。

　　这位高层人士直言“现在找一个合格的基金经理非常难，即使是在任的基金经理，也有很多是滥竽充数的。很简单，公募基金发展过快，过去有业绩记录的基金经理就很少，而过去两年到三年业绩表现不错的就更少了，这部分有优秀业绩支撑的基金经理如果还留在基金公司，现在都已经高升到了投资总监的位置了。”

　　“专户业务对于无论是基金经理还是基金公司都还是有吸引力的，主要问题是没办法兼顾，由于人才不好找，基金公司的手脚被捆住了。”上述人士感慨道。