基金规模稳定 净值缩水厉害

　　提要：与历史比较，目前的平衡型基金较最低仓位仍有9％差距，股票型基金还没有降到契约最下限，因此后期基金仍有减仓空间，只有股市企稳才能减轻基金的抛售压力。

　　尽管股市大跌，但投资者并未大规模赎回基金。

　　基金三季报显示，基金总体规模保持稳定。数据显示， 59家基金公司的396只基金披露的全部基金三季度末总份额为2.22万亿份，净申购115.57亿份，净申购比例为0.52%。

　　落袋为安 赎回债券基金

　　具体来看，股票基金份额略有下降，净赎回223.59 亿份，份额减少比例为1.21%；债券基金净赎回139.08 亿份，份额减少比例为13.21%；货币基金出现净申购313.57 亿份，份额增加比例为33.53%。

　　净申购份额最多的5只基金是2只指数型基金与3只货币型基金，分别是嘉实300、博时现金、华夏现金、华安富利、易基50基金，三季度它们的净申购份额均超过40亿份。而净申购比例最高的基金是，国泰金龙债券C的份额增加比例为396.65%、嘉实超短债为93.7%、易方达增强回报为62.47%，富兰克林国海深化为55.45%，交银施罗德增利C为52.09%。

　　而宝康债券、建信增利、嘉实债券、嘉实稳健、南方全球等5只基金居净赎回份额前5名，三季度分别被赎回21.32亿份、17.57亿份、14.09亿份、13.58亿份、12.07亿份。赎回比例最高的是，海富通中国海外精选份额赎回比例为76.11%、万家双引擎灵活配置为60.35%、信达澳银精华灵活为58.42%、天弘永利债券A为57.41%、天治创新先锋为52.49%。

　　股票基金的深度下跌使得更多套牢者采取鸵鸟策略，并没有立即兑现亏损。在净申购位居前十的基金中，除了货币型基金外，剩下的便都是指数型基金。

　　9月中下旬印花税降低、央企增持等利好政策密集出台，大盘出现了一波反弹行情，出于对反弹行情持续性的乐观估计，更多资金企图通过指数型基金来完全参与这波反弹，但结果是，指数基金净值至今跌幅最大，抄底者又一次尝到套牢的苦涩。

　　债券基金则是在净值上涨的情况下，不少投资者选择了及时兑现收益落袋为安的操作，使得债券赎回份额较大，而资金在股票和债券上撤出后更多转向货币市场基金，货币市场基金份额大增。

　　而赎回比例高的多为新发基金，这些新发基金难免有捧场资金加入，而捧场资金往往在新基金打开赎回后，一走了之。

　　另外，受股市大跌影响，基金管理资产规模在三季度大幅缩水2260.49亿元，由二季度末的20465.07亿元降至三季度末的18204.58亿元。而根据剔除了首次披露季报基金的可比数据计算，资产规模缩水高达2641.05亿元。

　　股票仓位还未到极限

　　在基金资产缩水的同时，基金仍在继续减低股票仓位。天相统计显示，在剔除了指数、债券、保本和货币市场基金后，所有公布三季报的基金平均股票仓位为67.24%，较前一季度下降了2.65个百分点。

　　开放式偏股型基金的整体股票仓位有所下降，从70.36%下降到67.71%。其中，股票型基金仓位降低幅度收窄，平衡型基金仍维持较高的减仓幅度，从这个变化趋势看，后期基金仓位下调幅度可能会减弱，特别是股票型基金仓位下调空间相对有限，而平衡型基金在连续3 个季度大幅下调后，后期下调动能也会有所减弱。在这轮熊市中，股票仓位的高低对基金净值增长影响较大，仓位高的基金净值跌幅也大。

　　三季报显示，除指数基金外，股票仓位最高的5只股票基金是，南方隆元（91.92%）、中邮核心优选（90.81%）、光大保德信量化（90.65%）、诺德价值优势（89.79%）、国联安德盛精选（89.08%）；仓位最低的5只股票基金均是今年发行的新基金，新世纪优选（0.11%）、天治创新先锋（1.09%）、汇丰晋信2026（6.67%）、广发核心精选（9.01%）、申万巴黎竞争优势（9.20%）。

　　与历史比较，目前的平衡型基金较最低仓位仍有9％差距，股票型基金还没有降到契约最下限，因此后期基金仍有减仓空间，只有股市企稳才能减轻基金的抛售压力。上投摩根中国优势（92.16%）、东方精选（90.58%）、华商领先（89.01%）、国泰金马稳健（86.82%）、融通行业景气（86.48%）是仓位最高的平衡性基金，而汇添富蓝筹（0.10%）、万家双引擎（0.66%）、申万巴黎盛利强化（2.94%）、天治财富增长（6.88%）、银河收益（10.50%）是股票仓位最低的5只平衡性基金。

　　据申银万国分析师分析，三季度基金股票仓位已经下降到历史低位，接近2002年和2003年水平，基金对股票仓位的调整并不频繁，降仓后会至少维持半年或更长的时间。基金对股票仓位的调整与股市涨跌具有很强的正相关性，也就是说基金调仓与股市调整同步，目前环境下只有股市企稳，基金对股票仓位的调整才会趋缓。也就是说股市企稳是基金调仓的重要前提。

　　增持基础行业

　　基金在减仓时，也在进行行业配置的调整。从股票资产的行业配置占基金净值的比例看，季度变化中增加的行业是机械设备仪表、交通运输仓储业以及建筑业；减少行业配置较多比例的行业有采掘业、金属非金属和石油化学行业。

　　从三季报数据看，制造业、金融保险业和采掘业是开放式股票型基金配置比例最大的行业，分列前三名，占基金净值比例达到25.3%、15.7%和7%，占基金净值的比例为48%，但是制造业、金融保险业数据均低于股票市场的标配水平，而采掘业比例超过市场标配比例1.2%。对比2008年中报，制造业、金融保险业和采掘前三名的排序没有变化，但是三大行业合计占基金净值的比例由49.9%降低为48%。

　　在三季度中，基金重仓股的调整与行业调整相一致，增持较多集中在基础建设行业，如中国铁建、中国中铁、中国南车、大秦铁路，减持股数较多集中在地产如万科、金地集团和钢铁股宝钢、唐钢和武钢。银行股的变动也较大，招商银行、浦发银行、深发展等都遭到了减持。

　　表1：净申购和净赎回前十基金

　　证券简称 单季度申购赎回净额（亿份） 证券简称 单季度申购赎回净额（亿份）

　　嘉实沪深300 76.4919 华夏债券AB -9.5388

　　博时现金收益 73.6545 上投摩根亚太优势 -9.8254

　　华夏现金增利 63.0471 华夏全球精选 -10.508

　　华安现金富利 44.5832 易方达价值成长 -10.6165

　　易方达上证50 44.5799 招商安本增利债券 -10.8154

　　汇添富货币B 40.5199 南方全球精选 -12.0694

　　海富通货币B 32.6948 嘉实稳健 -13.5817

　　易方达货币B 30.9408 嘉实债券 -14.0876

　　华夏上证50ETF 28.3 建信稳定增利 -17.5662

　　博时裕富 27.181 华宝兴业宝康债券 -21.3243

　　数据来源：上海财汇信息

　　表2 三季度末基金重仓股前20名（按市值大小排列）

　　表3 三季度末基金增仓股前20名（按市值大小排列）

　　表4 三季度末基金减仓股前20名（按市值大小排列）

　　表5 三季度末基金新增股前20名（按市值大小排列）

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