一平衡一成长 易方达复制基金反市场常规建立

　　□ 本报记者 马薪婷

　　据统计，目前有6对复制基金，分别出自华夏、博时、景顺长城、南方、易方达、海富通6家基金公司，前5只都成立于2006年，只有海富通精选二号是去年成立的。

　　在复制基金与母基金的相似程度方面，有诸多的观察角度，长期投资风格就是其中之一。

　　日前完成的天相投顾相关研究表明，6对复制基金中的5对，母基金与复制基金间保持着相同的投资风格，唯一例外的是易方达。

　　天相报告显示，截至9月30日，易方达策略贰号基金的长期投资风格由上期的平衡型转为了本期的成长型，而其母基金――易方达策略基金则延续了其平衡型的投资风格。

　　平衡型转成长型

　　易方达子基金长期风格有变

　　复制基金又可译为克隆基金，一般是由同一基金管理团队管理，具有相同的投资方向、投资目标、投资政策、投资策略、风险偏好、运作方式等，具有相似的业绩表现。一般情况下，可以看作风格相似的两只基金。

　　据统计，目前有6对复制基金，分别出自华夏、博时、景顺长城、南方、易方达、海富通6家基金公司，前5只都成立于2006年，只有海富通精选二号是去年成立的。

　　天相最新的投资风格报告显示，从风格变化来看，136只可比基金中有7只基金的长期投资风格发生变化，其中易方达策略贰号基金由上期的平衡型转为了本期的成长型，而其余复制基金长期投资风格均未发生变化。而与此相对应的母基金易方达策略长期风格上并无变化。

　　对此，记者致电易方达基金公司，但截至记者发稿时，该公司并无答复。

　　一基金业内分析师分析认为，一是实际上的成长型、价值型与平衡型的投资风格严格意义上很难区分，稍一偏离，就转化为不同的投资风格特征；二是基金投资风格发生变化或者有其他原因考虑，比如母基金与子基金成立的时间不同，从而所处的市场环境不一样，母基金原来关注的某个行业当时表现不错，而现在受市场环境影响比较大，不得不调整策略。

　　基金经理：

　　将坚持既有的投资理念及风格

　　易方达基金公司的公开资料显示，易方达策略成长与易方达策略成长贰号的基金经理同为刘志奇，自2007年7月12日担任2只基金基金经理至今。刘志奇历任易方达基金管理有限公司行业研究员、易方达策略二号基金基金经理助理。证券行业的从业年限为4年。

　　对比两只基金的三季报中关于投资策略的表述，几乎没有差异。

　　对于未来面临的较多不确定性，该基金称，仍力争以相对确定的企业价值化解不确定的市场风险，坚持既有的投资理念及风格。这一表述也在两只基金的三季报中原样照搬。只是，联系到天相的研究结论，莫非此“风格”非彼“风格”？

　　三季报中该基金对两只基金业绩差异也作出解释：“尽管这两只基金在投资管理上有着相同或相似的投资目标、投资理念、投资范围和投资策略，但它们毕竟是两只相互独立的基金，基金规模及申购赎回波动变化不同，股票仓位、组合结构和投资操作也不尽相同，从而造成两只基金业绩存在差异，但差异小于5%。”

　　复制基金风格变化

　　或有因或属无奈之举

　　复制基金的风格是不是就该一成不变？信达证券基金分析师刘明军告诉记者，复制基金在国外非常普遍，主要可分为两种形式：一种是通过衍生产品来复制目标基金的市场表现；另一种是投资策略复制。前者主要使用在由于监管等种种原因不能直接投资目标基金的情况下，如加拿大投资者的退休金有不能投资海外基金的限制，加拿大的投资者如想更多地拥有标普500指数基金，那么，它可以通过投资标普500指数的复制基金而绕开限制。后者主要使用在对本公司成功基金产品的复制上，当一只基金相当成功――规模大、净值高时，为了更好地保护投资者的利益，便于基金管理人管理和运作，基金管理公司往往对该基金进行复制。

　　信达证券基金分析师刘明军指出，复制基金的优点是：由于母本基金的投资理念和投资策略等已经得到了市场的检验，基金经理的投资能力得到了市场认可，为复制基金未来的成功运作提供了潜在可能。但是，复制基金也有缺点：由于市场发展状况、基金规模和投资运作的不同，基金的业绩不可能完全复制。

　　信达证券通常是通过两个维度来综合评定基金的投资风格，一是看基金的招募说明书，基金给自己定义的风格是什么，以此作为参考；第二，通过基金持股的风格等去验证基金为自己定义的风格。刘明军表示，实际上，通过他们对股票型基金的验证，有一半基金的投资风格与契约中的风格不一致。甚至有的基金基本没什么风格可言，一段时间买大盘股比较多，一段时间又买小盘股比较多，他们把这样的基金定义为“混合型”投资风格。但是需要指出的是，由于验证基金的风格因素很多，很多数据无从得知，这也给验证基金风格的准确性带来一定难度。

　　天相投顾分析师也表示，理论上，基金的投资风格应当遵照契约中规定的；但现实中，基金收益数据分析所显示的投资风格，往往与基金经理宣称的投资风格相去甚远。

　　另有分析师指出，复制基金的投资风格发生变化，并不一定会影响它的业绩，也许会对避免净值大幅度下滑有一定作用。

　　该人士表示，实际上，客观的来看，基金市场本身发展并不成熟，基金都是以做好业绩为目标，往往与先前宣称的投资风格不同是出于无奈，且不谈复制基金，就以现在的红利基金为例，这类基金一般关注分红比较多、盈利比较稳定的公司，而这种公司一般是钢铁、有色金属、金融等，但是以目前的市场来看，这三个行业恰恰是跌的最惨的，那么，作为基金经理，明知道这些行业要跌怎么办？招募说明书中偏偏又写明要关注这些企业，80%以上投资这些股票。无奈之下只有适当地调节，这样就不是很严格的遵守基金契约，但也避免了遭受更大幅度的净值下跌。