债券型基金 重蹈澳元风光一时？

　　债券型基金最近有点“委屈”。

　　三季报公布，债券型基金是今年最赚钱的基金，盈利24.94亿元，然而也是净赎回比例最大的基金——净赎回比例高达一成。

　　公告显示，三季度基金整体出现了100亿份左右的净申购，其中以货币型和指数型为主。

但意外的是，57只收益良好的债基，份额平均减少10.18%，多数基金净赎回量在1亿份以上。例如，天弘永利债券A，份额减少了57.41%；益民多利份额减少了42.14%；华富收益增强份额减少38.30%。最让人吃惊的是，6月底成立的建信增利债券基金三个月份额缩水近三成。

　　究其怪相产生的原因，不外乎三个。

　　一是盈利者落袋为安。现在市场如此低迷，盈利品种寥寥。外围环境恶劣，今日不知明日事。既然小有盈利，不妨将盈利落袋为安，提早离开是非之地。

　　数据显示，对于亏损较多的股票型基金、混合型基金和基金QDII，净赎回比例却均小于5%。业绩好的基金遭遇赎回几率反而大。这是典型的熊市思维、也是多数投资者的惯性思维——在止损时，通常倾向从损失较小的下手。对基金公司来说，可怕的不是市场下跌，而是突然出现反弹。

　　二是债市预期减弱。今年以来，国债指数涨幅已达6.74%，当债市行情出现超常态发展后，须关注短期风险，比如政府不断救市，股市出现阶段性行情，资金会从债券市场快速抽离。而且，央行票据利率下滑，上周部分债券型基金收益跟着萎缩。江西铜业由于期货市场操作失败，导致其信用债单日下跌近7%，从而引发信用债整体大幅跳水。

　　三是股市暴跌出现机会。一般而言，新基金成立时，机构可能会为躲避股市风险大量买入。随后债市走牛，机构资金在此套利出逃的可能性较大，然而，毕竟市场总是轮动的。非纯债型基金规模的下降，很可能由于这类基金可直接投资股票。

　　果不其然，从季报不难看出，三大保险公司，即中国人寿、中国平安、中国太保在三季度对今年以来表现较好的债券基金进行赎回，同时开始青睐并增持指数基金。尤其是中国人寿，在卖出VISA和减持部分银行股和钢铁股之后，嘉实300、易方达50指数、大成沪深300等指数型基金出现在它的前10大名单中。中国太保新近也配置了华夏50ETF。

　　有些人联想起前半年风光、后半年疲软的澳元。是不是现在风水已经轮动、债券型基金气数已尽了呢？债券型基金到底该不该赎回，有没有申购的价值呢？

　　火爆还在继续。随着近期债券基金井喷式发行，不少债券型基金甚至是抢购企业债。除了债券基金，不少混合型基金、平衡型基金和股票型基金，都降低了股票仓位，加大固定收益配置，加入抢购债券的大军。也就是说，前段时间企业债的调整，在许多机构眼里，成了逢低买入的好时机。果然到了本周三，上证国债指数、上证企债指数双双上扬，分别涨0.04%、0.21%。普通债券型基金涨势强劲，仅一只基金净值下降。建信稳定增利大幅领跑，涨0.85%。长盛债券基金独自下跌0.03%。

　　值得注意的是，在企业债的两极分化下，债券型基金也将逐渐拉开差距。一方面，企业债市场未必能简单受到降息利好刺激；而是随着经济下滑和企业经营风险加剧，企业债市场将出现更明显的分化；高信用风险的企业债将因更高的风险溢价要求而出现价格调整。在此情况下，不是简单地看向好趋势，而是选择持有较好品种的债券型基金。比较省心的方式是“选老不选新”，从业绩比较突出的债券型基金中选择。

　　虽然短期的迅速走强与周三晚上出台的降息消息相关——明确的降息周期对债市构成利好，但国债近一个月大幅上涨，已经反映了央行连续降息的利好效应。话虽如此，尽管短期涨幅较高，但债市向好环境并未改变。由此看来，在债券型基金选择上，不仅要注意好品种的选择，而且在申购的时候要注意时点的选择。

　　另外，若仔细观察不难发现，尽管本次债券型基金整体呈现净赎回，但纯债基金还是呈现净申购，国内市场的债券型基金分为三种：纯债基金、强债基金和可投资二级股票市场的债券基金。强债基金净赎回是8%，二级债基净赎回是20%。而且大量赎回的多是次新债券型基金。也就是说，不管是机构还是投资者，从长期还是看好纯债型基金。

　　终于还了债券型基金一个清白。近期的投资组合，还是少不了债券型基金。

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