三季报地产股表现不佳 基金关注阶段性机会

　  一份“不怎么样的成绩单”，并没有影响政策红利给机构投资者带来的阶段性机会。

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　　11月3日82家A股房地产上市公司公布了三季报，显示营业收入增幅明显回落，预售款更急降为个位增长。

　　但是机构仍然表示，在四季度会继续关注房地产企业，因为政策红利可能会引起阶段性反弹。

　　明年营收负增长概率较大

　　根据联合证券的统计和测算， 82家A股房地产上市公司三季报显示，共获得营业收入987亿元，尽管同比仍有32％的增速，但比中报增速已下降了9.27％，比去年同期增速更下降了19.98％。

　　联合证券跟踪的数据显示，82家A股房地产上市公司截至三季报共有1051.43亿元已售未结预售款，同比增速为6.64％，而中报时预售款的增速尚有47.72％，一季报时预售款的增速更高达80.45％。事实上，这也是行业预售款增速自2006年以来首次回落到两位数以下。换言之，如果四季度房地产市场低迷的状况没有改善，全年预售款增速恐将降为负增长。而预售款的负增长，预示着2009年行业营业收入将有较大概率出现负增长。

　　但是，受结算的滞后和去年房价的高涨影响，行业平均毛利率水平在三季报仍总体保持在40.8％相对高位。从今年前三季度来看，一季报、中报和三季报所披露的毛利率水平分别为42.4％、41.4％和40.8％，已呈明显的逐步下降趋势。

　　联合证券认为，82家A股房地产上市公司三季报净利润率为12.99％，比中报下降2.07％，比去年同期下降仍下降0.15％。而利润率的下降，加上营业收入增速下滑，共同导致了行业净利润增速的下滑。三季报显示，82家公司同比净利润增速为32.98％，比中报下降19.95％，比去年同期则下降了42％。

　　红利引发阶段性机会

　　虽然地产公司表现不理想，三季报没有给投资机构很大的信心。但是受近期政策的不断利好的影响，机构对“政策红利”反应积极，四季度可能配置地产的基金增加。

　　鹏华中国50（160605）表示，密切关注制度变革引发的投资机会，中海优质成长（398001）表示将必要的仓位布置在政策救市可能的着力点上。重点关注受益于积极财政和信贷政策、受益于体质改革的板块，短期来看金融和地产是救市保增长的政策主题的主要得益行业，不排除这些行业在政策性反弹中能够获得超额收益。

　　基金普惠（184689）也表示，如果货币政策有进一步放松措施，则重点关注地产和金融行业。估值具有安全边际，存在超跌反弹的交易性机会中，重点关注银行、地产、煤炭、有色、钢铁。交银施罗德蓝筹基金和南方成份精选基金，则在关注与政策高度相关的金融地产板块，等待股票金融、地产和煤炭的阶段性机会。

　　但房地产的危机没有过去，政策是否回暖整个经济仍存在变数。华夏复兴基金表示，全球去杠杆化第一阶段（金融行业）的调整短而急，而第二阶段（工业与消费）的调整可能缓慢而绵长，这将成为未来全球权益市场普遍面临的大环境。融通则更为保守，美欧这轮经济增长很大程度上得益于房地产市场的强劲增长，目前来看这种模式似乎到了尽头，国内要解决因周期收敛和结构升级同时出现而导致的经济收缩，似乎也需要一个痛苦的化蝶过程。

　　嘉实稳健基金表示，中国房地产市场泡沫的破灭，将导致房地产投资的下滑，这对房地产上下游的产业链上的公司造成重大打击。兴业可转债基金则认为，在有限的前瞻性能预期的未来，仍看不到目前制约股市上涨的因素发生改变。实体经济层面，负面影响刚开始显现。