银华基金：估值收缩趋于缓和 优势企业值得关注

　　在全球经济面临金融海啸冲击的大环境下，中国经济难言独善其身，四季度A股是否还有机会？机会又在哪里？近日，银华基金发布了四季度投资策略报告，该报告认为，尽管宏观基本面和企业盈利预测均有下行压力，但市场和经济政策仍将不时为市场注入强心针，政策与经济基本面博弈之下，市场波动性加剧将为投资者提供波段操作的机会。

　　全球经济面临严峻挑战

　　银华基金四季度投资策略报告指出，美国7000亿美元救市计划的通过在一定程度上缓和了美国金融危机，但深受危机冲击的美国经济核心——信用体系的重建尚需时日，这必然导致消费在未来几年对经济推动力大大降低。企业信贷市场的紧缩，使得大量企业无法通过商业票据融资，金融危机向实体经济传导的迹象已经显现。

　　欧洲和日本实体经济疲态已经开始显现。欧洲金融在次贷风险的暴露并不比美国少，但是欧洲的融资能力远逊于美国，受制于欧盟内部差异巨大的经济基本面限制，各国措施难于统一，若金融危机进一步深入，欧洲金融将面临巨大风险。

　　农村消费将成调整期缓冲垫

　　在全球金融风暴面前，中国经济也同样面临严峻的挑战。银华基金投资策略报告指出，中国经济的调整将经历两个阶段，第一阶段，受外需放缓影响，出口下滑，由此引致的工业企业的库存调整阶段；第二阶段，投资增速回复到可持续发展的水平。从目前来看，2008年制造业已进入了库存积累的高峰期，参考历史上库存消化的数据，估计这一阶段目前已进行了30%，而对投资影响则刚刚开始。

　　而对于一个经济体来说，企业富余库存的出清是进入到下一个周期循环的充要条件，但景气周期的出现还需要创新的带动。银华基金在报告中指出，受外需缩减的影响，出口将出现下滑；投资方面，无论是房地产行业和工业企业均将受到贷款紧缩和利润下滑影响，投资规模缩减；只有消费总体上将保持平稳增长，虽然政府消费由于财政收入在下半年开始的下降和预期中的宽松财政政策而下滑；城镇居民的消费也将由于经济衰退带来的收入下滑和股市楼市下跌带来财富效应的缩水而下滑。但是，农村市场消费的增长将在一定程度上对冲二者的下降，短期来看，农村消费增长的推动力主要来自农产品价格的上涨，而从长期来说，农村承包经营权土地流转推进，农村金融的兴起，这将鼓励农业投资，提高生产效率，提高农民的整体收入。这些都将对农村消费增长提供支持。