长城证券：LOF和封闭基金 把握波段机会的利器

　　进入11月，A股市场展开了强势反弹，市场热点频出。部分投资者有较好的选时能力，但由于市场热点变换追踪起来却有些力不从心。而上市交易基金因其具有交易效率高、成本低的特点，在波段性投资时是比较好的可选品种。

　　LOF基金难套利 优质品种可关注

　　理论上讲，LOF基金存在场内外交易的套利机会，但从2008年LOF基金的市场表现来看，其套利机会的可操作性较差。多数时间LOF基金的平均折溢价水平在±1%的区间内，2008年前3个月整体溢价交易，后8个月整体折价交易。考虑到交易费用和跨日交易，套利空间和机会都较小。但作为上市交易型基金，LOF基金也存在波段操作的机会。

　　需要指出的是，与上市交易指数型基金相比，目前非指数型LOF基金的股票配置比重较低，整体业绩在阶段性反弹中尚不具备优势。但LOF基金不需要追踪指数，那么对某些行业的超配，能够使得部分LOF基金业绩在其超配行业领涨的行情中超越ETF基金。如果A股市场目前运行的反弹能够延续，股票配置比重较高、市场热点行业配置较高的优质LOF基金，是进行波段性投资的较好选择。我们筛选出以下基金供投资者作为近期投资的参考：广发小盘成长、富国天惠精选成长、南方高增长、博时主题行业。

　　把握封闭式基金 操作机会的三项原则

　　目前封闭式基金的波段性投资机会，建议从以下三个方面去考虑。

　　首先，是股票市场对封闭式基金净值和折价率的影响。封闭式基金市场交易价格与A股市场直接联动，基金净值涨跌是决定其市场交易价格的根本因素；封闭式基金折价率随股票市场波动，市场向好时折价率有下降趋势，反之呈上升趋势。2008年11月的A股市场反弹中，封闭式基金整体涨幅没有超过主要股指，主要原因是整体股票配置比重较低抑制了净值的上涨和折价率保持在较高水平。考虑到目前封闭式基金折价率已经上升到2007年以来的上限水平，如果A股市场反弹延续，封闭式基金净值有上涨空间，折价率有下降的空间，两者将合力推动封闭式基金市场交易价格继续反弹，2008年以来存续期在5~6年的大盘封基保持了较高的折价水平。

　　第二，年末分红预期对部分高净值封闭式基金的折价率回归有牵引作用。高分红预期曾引领2006、2007年末封闭式基金的分红行情，带动封闭式基金折价率下降，市场交易价格上涨。2008年以来由于股票市场调整，封闭式基金净值整体负增长，年末大规模分红行情难以预期。截至2008年11月14日，仅有10只封闭式基金净值在1元以上，加权平均可供分配收入仅为0.13元。如果目前的反弹行情能够延续，部分高净值封闭式基金在2008年末仍将有红可分，分红预期对于这些基金的折价率下降有牵引作用。

　　第三，无论是长期持有还是阶段性投资，选择优秀基金公司管理的优质基金都是投资者获利的最基本的保障。

　　综合考虑以上三个方面的因素，按照我们一贯的基金选择标准，参考封闭式基金的折价率、年末分红预期。我们建议关注如下封闭式基金：基金汉盛、基金裕阳、基金安信、基金兴华、基金天元、基金科瑞。如果目前A股市场的反弹行情能够延续，投资者可阶段性投资。

　　另外，从2007年和2008年的情况来看，由于存在封转开预期，在即将到期的一年内，封闭式基金的折价率一般会回归到5%~10%之间波动。基金天华、基金金盛将于2009年到期。这两只封闭式基金的折价率在2008年下半年以来一直在8%~15%的区间波动。随着摘牌的时间临近，如果股票市场向好，其折价率仍有下降的空间。如果目前A股市场的反弹能够延续，这两只即将到期的封闭式基金的市场交易价格在净值增长和折价率回归共同推动下同样存在阶段性反弹的机会。

　　当然，LOF基金和封闭式基金的波段性投资方法只适用于股票市场向好的中短期反弹行情中。在股票市场处于单边上涨或单边下跌及横盘整理行情中是不适用的。投资者应首先根据对行情的判断制订投资策略。