浦银安盛基金：债市短期内会走出“快牛”行情

　　为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用，中国人民银行决定下调人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率：

　　从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。

　　从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。

　　本次双降政策的幅度之大、涉及的基准利率之广，在中国反周期宏观调控政策历史上是非常罕见的，大大超出了市场的普遍预期。这次政策的出台是为了应对国际金融危机与避免中国经济继续下滑、继四万亿积极财政政策之后的又一个重大政策举措，充分体现了中国政府确保经济增长、力挽狂澜的决心与魄力，也充分体现了中国武学的精髓：快、准、狠。

　　“双降”政策对于实体经济的影响

　　本次双降政策对实体经济的影响机制可以从四个方面来理解：1、大幅降低银行体系负债项的资金成本与资产项的机会成本，提高银行体系发放贷款、创造货币的能力与动力；2、降低企业的融资成本、提高企业的融资需求与盈利能力，对资产负债率偏高的行业与企业更是如此；3、降低居民消费的机会成本，刺激居民的消费需求；4、为积极财政政策的贯彻落实创造了宽松的货币条件。在货币政策与财政政策的配合方面，积极的财政政策需要宽松的货币政策为前提。本次双降政策已经为四万亿积极财政政策的实施留出了比较充足的空间。展望未来的一段时间，可能进入短期的政策相对平稳期。如果本轮政策还是无法遏止经济继续下滑的趋势，那么，更加积极的财政政策与更加宽松的货币政策还会相继出台。

　　至于这些刺激性经济政策的最终效果如何，我们还需要一分为二地看。反周期宏观经济政策的目的是熨平宏观经济的周期性波动，而不是改变经济周期。同时，政策效果的显现需要一定时间，正所谓：伤筋动骨一百天。所以，我们不能寄希望于这些政策可以马上让中国经济步入下一个上行周期。但是，这些政策对扭转人们对中国经济的悲观预期、增加人们对中国经济稳定增长的信心更为有效。在某种程度上，这种信心比政策的最终效果更加珍贵。正如温家宝总理所说的，在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要。

　　“双降”政策对股市和债市的影响

　　今年以来股票市场持续下跌的一个重要原因就是投资者对未来中国经济的悲观预期。我们认为本次双降政策将起到扭转人们对中国经济的悲观预期、增加人们对中国经济稳定增长的信心的效果，对股票市场产生正面的刺激作用。至于对债券市场的影响，我们认为，由于基准利率下降的幅度超过了市场的普遍预期，将使前期就一直上涨的债券市场进入短期的快牛阶段，当然，也“创造”了未来债券市场的波动空间，增加了债券投资操作的难度。

   资料来源：浦银安盛基金