富国天益基金：坚守价值投资理念的优秀产品

　　投资建议——买入

　　富国天益基金历史业绩优秀，收益获取能力与风险控制能力都非常突出，基金净值长期保持稳定增长。作为一只价值型基金，富国天益基金非常注重对公司基本面的研究，深入挖掘公司的内在价值，精选具备持续竞争优势的白马企业，对股价的波动和市场短期热点的切换并不关注。

基金经理陈戈先生从业经验丰富，久经熊牛市的考验，具备坚定的价值投资理念和优异的投资管理能力。富国基金公司的投研实力也较为出众，将继续为富国天益基金的运作提供良好的支持。

　　投资摘要

　　截至2008年11月18日，富国天益基金自成立以来净值增长278.93%，收益率在同期可比的31只股票型开放式基金中名列第一。总体来看，富国天益基金长期保持了优秀的业绩，收益获取能力与风险控制能力都非常突出，呈现出高收益、低风险运作的特征。

　　由于坚持奉行价值投资标准，富国天益基金非常注重对公司基本面的研究，深入挖掘公司的内在价值，以此选择出具备持续竞争优势的白马企业，对股价的波动和市场短期热点的切换并不关注。

　　详细的研究与严格的挑选为基金的收益打下了扎实的基础。从2005年1季度到2008年3季度末，富国天益重仓股的复合收益率高达776.67%，而同期价值指数复合收益率仅有136.1%，超额收益非常突出。

　　优异的选股能力也使得基金对持有的股票具备较大的信心，基金的持股集中度（十大重仓股占股票投资的比重）一直处于60%左右的较高水平，而基金同业的平均持股集中度仅有50%左右。

　　对于看好的股票，富国天益基金不仅大量买入，同时还长期持有，其股票的调整周期相对较长。长期持股的的方式大大降低了基金的股票投资周转率，历史数据显示，富国天益的股票周转率仅为同业平均水平的1/2~1/4。较低的股票周转率也说明富国天益基金切实的贯彻了价值投资理念，很少追逐短期市场热点，基金的投资重点仍然是精选个股，长期投资。

　　基金经理陈戈先生从业经验丰富，久经熊牛市的考验，具备坚定的价值投资理念和优异的投资管理能力。在国金基金经理评级当中，陈戈先生以长期稳健增长的业绩获得了五星级评价。

　　富国基金管理公司旗下共有2只封闭式基金和11只开放性基金，产品线较为完善。公司基本实力在国金基金公司评级中获得四星级评价。富国基金公司的投资运作也较为出色，显示出了较强的投研实力。投研团队良好的投资能力也将继续为富国天益基金的运作提供良好的支持。

图表1：富国天益价值基金产品简介
20040615	基金规模			103.9亿元		基金类型	股票型
自成立以来复权单位净值增长率			278.93%		国金最新基金产品评级结果			★★★★★
基金经理			陈戈		国金最新基金经理评级结果			★★★★★
基金管理人			富国		国金最新基金公司评级结果			★★★★
资产配置比例		股票最高配置比例为95%
业绩比较基准		95%的中信标普300指数+5%的中信国债指数
投资策略		基金属价值型基金，主要投资于内在价值被低估的上市公司的股票，或与同类型上市公司相比具有更高相对价值的上市公司的股票。基金通过对组合的动态调整来分散和控制风险，在注重基金资产安全的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。

　　来源：国金证券研究所

　　富国天益基金历史业绩持续优异，呈现出高收益、低风险的特征

　　截至2008年11月18日，富国天益基金自成立以来净值增长278.93%，在此期间，股票型基金净值平均增长156.89%，上证指数仅上涨29.97%。富国天益基金的收益率在同期可比的31只股票型开放式基金中名列第一，超额收益非常突出。

　　从绝对收益方面来看，富国天益基金的收益率在各个阶段（短期、中期、长期的收益率显著高于同业平均水平，持续的获得了超额收益，在国金基金产品评级中获得五星级评价。计算基金的jensen指数可以发现，富国天益基金的风险调整后收益也较为优秀，在同业中也处于较高水平。而在保本收益方面，富国天益基金的下行损失相对较小，说明基金的下跌风险不高，对本金能够提供较高的安全性。

　　总体来看，富国天益基金长期保持了优秀的业绩，收益获取能力与风险控制能力都非常突出，呈现出高收益、低风险运作的特征。

图表2：富国天益基金阶段净值表现
绝对收益★★★★★		风险调整后收益★★★★
收益率	同业平均	收益率	同业平均
-36.62%	-41.23%	-5.24%	-6.13%
-41.39%	-49.01%	-3.46%	-8.19%
53.09%	36.89%	28.51%	14.91%
注：绝对收益采用考虑分红再投资后的净值增长率衡量，风险调整后收益用詹森指数衡量，保本能力采用基金下行损失指标，（即统计期内基金周净值增长序列总体负收益） 注：短期统计周期为2008.5.19~2008.11.18；中期为2007.11.19~2008.11.18，长期为2006.11.19~2008.11.18。

　　来源：国金证券研究所

　　坚守价值投资理念，精选个股、长期投资

　　作为一只价值型基金产品，富国天益基金坚持价值型选股标准，精选内在价值被低估的上市公司的股票，或与同类型上市公司相比具有更高相对价值的上市公司的股票。由于坚持奉行价值投资标准，该基金非常注重对公司基本面的研究，深入挖掘公司的内在价值，以此选择出具备持续竞争优势的白马企业，对股价的波动和市场短期热点的切换并不关注。

　　从基金长期持有的重仓股的业绩来看，2005年A股上市公司（剔除ST股）的净利润率为-16.15%，而基金持有的云南白药、苏宁电器、贵州茅台等股票仍有较高的净利润率；2006年，基金新增的重仓股招商银行、盐湖钾肥、航天信息等股票的净利润率也大幅超出了A股的平均水平。这些精心挖掘的优质股票至今仍然是富国天益基金的重仓股票。

图表3：富国天益基金重仓股的净收益率（%）
名称	云南白药	苏宁电器	贵州茅台	盐湖钾肥	招商银行	航天信息	海螺水泥	A股市场
2007年	8.18	3.65	39.11	31.85	25.90	9.76	13.28	9.97
2006年	8.64	2.89	30.72	31.45	18.69	9.58	9.37	8.43
2005年	9.41	2.20	28.46					-16.15

　　来源：国金证券研究所

　　详细的研究与严格的挑选为基金的收益打下了扎实的基础。从基金重仓股的表现来看，富国天益基金的选股非常成功，除了少数几个季度，其重仓股的平均收益均超过了同期上证指数、价值指数的收益。从2005年1季度到2008年3季度末，富国天益重仓股的复合收益率高达776.67%，而同期价值指数复合收益率仅有136.1%，超额收益非常突出。

　　图表4：富国天益基金重仓股表现优异，超额收益突出

　　来源：国金证券研究所

　　重仓股的高额收益为基金的选股能力作出了一个完美的诠释，而优异的选股能力也使得基金对持有的股票具备较大的信心，基金的持股集中度（十大重仓股占股票投资的比重）一直处于60%左右的较高水平，而基金同业的平均持股集中度仅有50%左右。

　　图表5：富国天益基金的持股集中度显著高于同业平均水平

　　来源：国金证券研究所

　　对于看好的股票，富国天益基金不仅大量买入，同时还长期持有，因此其股票的调整周期也相对较长。在基金当前的十大重仓股当中，苏宁电器、贵州茅台等股票的持有期限已经超过3年，航天信息、海螺水泥的持有期也高达两年以上。08年3季度，富国天益的重仓股留存度高达100%，也就是说，3季度的重仓股与2季度完全一致，而08年2季度的重仓股留存度也高达90%。

图表6：富国天益基金重仓股留存度相对较高
2005-2Q	2005-3Q	2005-4Q	2006-1Q	2006-2Q	2006-3Q	2006-4Q
70%	60%	70%	40%	70%	70%	80%
66.43%	67.39%	62.50%	51.15%	48.71%	54.63%	43.59%
2007-1Q	2007-2Q	2007-3Q	2007-4Q	2008-1Q	2008-2Q	2008-3Q
80%	80%	70%	70%	70%	90%	100%
46.90%	47.86%	52.59%	59.67%	56.84%	62.76%	65.69%
注：重仓股留存度＝当季度及上季度均出现在十大重仓股名单中股票数量/10×100%

　　这种长期持股的的方式大大降低了基金的股票投资周转率，历史数据显示，2005~2007期间，富国天益的股票周转率仅为同业平均水平的1/2~1/3，而2008年上半年，这个比例下降到了同业平均水平的1/4。较低的股票周转率也说明富国天益基金切实的贯彻了价值投资理念，很少追逐短期市场热点，基金的投资重点仍然是精选个股，长期投资。

图表7：富国天益股票投资周转率较低
	2005年	2006年	2007年	2008（上）
富国天益	117.69%	82.16%	123.19%	31.61%
同业平均	215.10%	323.21%	340.52%	124.24%
注：基金股票投资周转率＝（基金期间股票交易量/2）/平均股票资产

　　来源：国金证券研究所

　　富国基金公司实力较强，基金经理优异的投资管理能力有望继续给基金带来良好收益

　　陈戈先生，11年证券从业经历,曾就职于君安证券研究所任研究员，2000年10月加入富国基金管理公司，历任研究策划部研究员、研究策划部经理，自2005年4月13日担任富国天益价值基金基金经理，现在为富国基金公司副总经理。

　　基金经理陈戈先生从业经验丰富，久经熊牛市的考验，具备坚定的价值投资理念和优异的投资管理能力。在其担任基金经理以来，富国天益基金2005年、2006年的业绩分别名列同业第一、第四，2007年牛市中基金的业绩位于同业中游水平，2008年以来，富国天益基金的业绩再度占据同业前列。在国金基金经理评级当中，陈戈先生以长期稳健增长的业绩获得了五星级评价。

图表8：富国天益基金各年度表现
	2005年	2006年	2007年	2008年以来
富国天益收益率	14.84%	167.05%	118.38%	-46.64%
同业平均收益率	1.73%	128.97%	130.44%	-52.87%
同业排名	1/40	4/60	61/98	23/134

　　来源：国金证券研究所

　　富国基金管理公司成立于1999年4月13日，是中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一。旗下共有2只封闭式基金和11只开放性基金，包括股票型、混合型、债券型以及货币型基金，产品线较为完善。目前偏股型基金资产规模约为360亿元，在同业中处于中上游水平，在国金基金公司评级中公司基本实力获得四星级评价。

　　富国基金公司的投资运作也较为出色，旗下的多名基金经理和基金产品在国金基金经理、基金产品评级中获得三星级以上评价，显示出了较强的投研实力。投研团队良好的投资能力也将继续为富国天益基金的运作提供良好的支持。

图表9：富国基金旗下部分基金经理、基金产品表现
基金经理	基金经理星级	管理的基金产品	基金类型	基金产品星级	基金收益率（今年以来）
陈戈	★★★★★	富国天益	股票-价值型	★★★★★	-46.64%
许达	★★★★★	基金汉兴	股票-平衡型	-	-44.64%
周蔚文	★★★★	富国天合	股票-平衡型	★★★★	-49.37%
李为冰	★★★	富国天源	混合-配置型	★★★	-44.86%
朱少醒	★★★	富国天惠	混合-配置型	★★★	-52%

　　投资建议——买入：

　　富国天益基金历史业绩优秀，收益获取能力与风险控制能力都非常突出，基金净值长期保持稳定增长。作为一只价值型基金，富国天益基金非常注重对公司基本面的研究，深入挖掘公司的内在价值，精选具备持续竞争优势的白马企业，对股价的波动和市场短期热点的切换并不关注。基金经理陈戈先生从业经验丰富，久经熊牛市的考验，具备坚定的价值投资理念和优异的投资管理能力。富国基金公司的投研实力也较为出众，将继续为富国天益基金的运作提供良好的支持。

    来源：国金证券基金研究中心

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