信达澳银基金经理王战强:我们会积极抓住机会

　　——对话信达澳银精华配置基金经理王战强、曾国富

　　⊙本报记者 安仲文

　　2008年的股票市场已接近尾声，在最后的十三个交易日中，基金和基金经理越来越成为资本市场关注的对象，基金是如何看待此次年终行情的？市场未来发展的趋势又会如何？对此，本报记者采访了信达澳银精华配置基金经理王战强、曾国富。

　　市场估值风险还有待释放

　　记者：市场近期出现多次放量上涨的行情，基金是如何看待这一现象的，投资者是否到了安全买入的时机？

　　曾国富：四万亿政策出台后，市场出现连续走强的一个阶段性行情。四万亿的投资表明中央政策的根本性转向，这种转向对实体经济会产生很大的影响，对经济下行的趋势产生一定的对冲作用。

　　联想到年初，那时市场还处于防过热、防通胀的双防政策下。但四万亿投资政策下来后，政策基调已经发生很大变化。四万亿出台前，市场已经跌到1700点以下，以估值方面而言，无论是PB还是PE都具备了一定的价值吸引力。因此，在这样的情况下市场出现了一个持续走强的态势。

　　但是我们应该注意到，从宏观经济的基本面上看，经济下行趋势并没有得到改变。首先是外围市场，美国经济下行趋势在短期内不易改变，到目前为止，美国经济的衰退也没有结束的迹象，这对中国经济必然造成一定的负面影响；从国内市场来看，经济发展处于周期性过程中，中国经济在2001年到2007年阶段实现了长时间的持续快速增长，目前已经到了周期性收缩阶段，这种周期性回落是政策难以改变的。

　　记者：经过前一轮市场调整，当前市场上的风险从PE和PB方面看是否已经降低？

　　王战强：目前沪深300指数PB大概是2.4倍，从国际上看是相对偏高的；PE情况也大概如此，按照2008年市盈率计算，沪深300指数的PE大概是15倍，但这是一个表面现象。

　　我们注意到，银行股在沪深300动态PE中发挥了很大作用。目前银行股PE普遍不到10倍，但银行股在沪深300中的盈利权重占据了40%，如果把银行股去掉，剩余部分的PE则达到20倍。因此这个PE是比较高的。而且在未来一段时间内，经济总体趋势是下降的。特别是ROE，中国的ROE相对于国外市场也是比较高的，今年大概是15%左右，但现在正处于一个下行的区间中。

　　我们判断，未来一段时间内ROE应该是在10%到12%左右，因此，尽管前期市场出现较大幅度的调整，但是目前股票市场的价值估值仍存在一定风险。

　　明年行情机会相对今年大一些

　　记者：在最后的十三个交易日中，投资者更为关注的是基金的实际行动，精华配置基金如何看待年终行情，对明年市场的整体判断是什么？

　　曾国富：我们认为政策支持的力度很大，市场也会因此出现较为积极的反应，因此整体上看，这一轮反弹的力度还是较大的，精华配置基金的策略是积极参与。而且从全年情况看，这样一波行情也是不多见的，我们的基金会去积极抓住机会。

　　对于明年市场，我们认为市场预期非常重要，虽然上市公司盈利在明年会进一步恶化，但市场最为担心的是明年实际情况是否比预期更糟糕。总体而言，明年的行情机会相对今年预期而言会大一些，明年市场整体上可能是一个调整的、偏震荡的过程。

　　记者：信达澳银基金公司在公司治理和风险控制方面的情况如何，特别是对一些投资品种把握上，基金是如何对待市场机会。

　　王战强：信达澳银基金十分看重风险控制，其实从我们基金前一阶段实施的投资策略也可大致看出，公司良好的治理结构和决策机制给基金在安全和追求绝对回报方面提供了支持。比如，我们在仓位和配置方面主要基于资产配置的模型。信达澳银基金公司通过建立一个资产配置模型去决定基金的仓位控制情况，这个资产配置模型主要是考察股票收益率和债券收益率情况。通过资产配置模型，我们发现，即便考虑到盈利下行的趋势以及较高的PE，股票投资吸引力还是相对比较高，而债券市场经过前一阶段的大幅上涨，其收益率已经明显下降。因此，我们在仓位方面目前处于一个中等偏弱的水平。

　　在投资品种的把握上，精华配置基金看好消费品、房地产以及一些投资品方面的投资机会。我们同时也认为，周期性行业也可能会出现一些阶段性的投资机会。

　　总体而言，我们希望在目前这个调整振荡的市场中，通过把握结构性的投资机会，控制风险，谨慎操作，力争为持有人创造较高的绝对收益回报。