嘉实基金副总经理戴京焦:谨慎对后市乐观望未来

　　本报讯 嘉实基金日前正式发布了题为“在政策与基本面博弈中曙光初现”的2009年投资策略报告，报告分析了后金融风暴时期国内宏观经济所面临的环境，并且提出了“谨慎面对后市，乐观展望未来”的投资策略。

　　海外经济终将走向复苏

　　嘉实基金副总经理戴京焦认为，虽然美联储与财政部展开了史无前例的挽救金融市场和实体经济的救市行动，但整体而言，美国经济“去杠杆化”的过程亦尚需较长时间来完成，中短期经济将受到一定的抑制；不过美国凭借强大的综合国力，良好的体制，以及极强的创新能力，终将能够摆脱困境，重回成长的轨道。

　　其它主要金融市场如欧洲及日本，其经济周期相对美国而言，约有六个月到十二个月的滞后期。美国经济2007年底陷入实质性衰退之后，德国、日本、法国2季度GDP已呈现负增长，英国则接近零增长，预料欧洲及日本亦将持续低迷一段时间，但凭借良好的经济体制和基础，也终将随着美国的脚步逐步走向复苏。

　　中国经济仍将保持较高增长

　　戴京焦认为，展望明年中国经济，受全球景气下行影响，2009年企业盈利将显著下滑，全年GDP预估均值在8%左右；在推动GDP的三大引擎中，消费受到居民收入增长放缓、金融资产价格下跌导致投资人财富减少，进而抑制消费的负财富效应影响，预计消费增速将较08年下滑约二成；以投资而言，政府四万亿的内需投资方案所侧重的农业和基建投资在固定资产投资中占比明显低于房地产投资及制造业投资，而后两者明年难有起色；在进出口方面，在预期全球需求放缓及人民币有效汇率的相对强势,使得未来出口面临更大的压力。

　　戴京焦强调，但从利好面来看，受经济下滑影响，积极的财政政策将持续出台，刺激经济增长；同时，明年通胀压力将大为降低，为宽松的货币政策打开空间，从而为市场提供更多流动性。此外，中国目前城市化率为45%，仍处于城市化的加速阶段。城市化的持续推动，对于拉动投资与消费增长，具有极强的作用。数据显示，城市化率每提高0.5个百分点，将拉动GDP增长1.5个百分点左右。中国人均GDP即将达到3000美元，根据世界银行的统计以及日本等国经验，当人均GDP超过3000美元之后，该市场的投资、消费及城市化均有显著的成长，因此，从中期的角度来看，中国经济仍将能保持较高增长。

　　政策是影响市场重要变量

　　从投资主题看，戴京焦认为，经济政策调整将是未来6-12个月影响市场的重要变量，无论是财政支出重点投资项目，如基建、工程机械医药、建材、环保，还是受惠于减税和提高居民收入的必需消费品，以及欧美以外市场的出口增长机会等，都将是关注的重点。此外，农村土地改革进一步深化和城市化进程的推进将在农资、农村消费与农村基建三个方面带来较大的增量需求。

　　总体来说，展望明年A股市场，从国际国内经济基本面以及盈利和估值角度分析，中短期A股市场仍然面临一定压力，表现为市场继续振荡。但同时暖风不断的政策面对市场将形成较强的支撑。A股市场目前的估值已回到了较低水平，明年的走势更多取决于流动性的变化。如果能够维持充裕的流动性，明年A股将存在不错的投资机会。从长期投资出发,目前的估值水平也提供了一次战略性的投资机会。