南京证券09年报告：上证指数1600~2800点间波动

　　南京证券上周六发布的2009年A股市场策略报告认为，明年A股市场形成趋势性机会的条件并不具备，此外，“大小非”大规模解禁形成的供给冲击，也是制约市场的主要因素，但流动性的改善，以及相对较低的估值状态，将改变2008年单边下跌的走势而转入战略相持阶段，即“L”形从竖转入横向震荡，上证指数波动区间在1600点到2800点，即PE在13倍到20倍之间波动。

　　南京证券认为，在适度宽松的货币政策下，考虑明年的经济形势和物价水平，明年的降息步调仍将继续，利率下调至历史最低水平之下也是大有可能。为了增加货币供应，保持信贷增速合理增长，法定存款准备金率可下调的空间仍较大。如果下调300到400个基点，大约可以向市场释放1.2万亿到1.6万亿资金。

　　报告指出，在投资策略上应放弃2008年极度保守的单边做空策略，着重把握结构性投资机会，持续稳定增长的股票将成为稀缺品，并可能摆脱指数束缚而单独走牛。

　　上述观点得到了广发基金总经理助理兼投资总监易阳方的赞同，易阳方认为目前A股市场估值是15倍的市盈率，2倍的市净率，基本合理。由于清理库存，目前可能是经济的一个底部，但是2002年中国经济起飞，主要是内需的房地产和外需。外需最坏的时候还没到，所以经济的最底部现在还难定。中国需要在短期清理库存、中期解决产能过剩、长期调整经济结构。

　　易阳方指出，长期来看，优势制造业、服务业、消费类企业会是最后的赢家，明年中国经济的决定性因素主要是房地产和外需。投资者在明年乃至后年应当关注几个节点：首先是经济刺激显著时，其次是外国经济见底时，再者是经济刺激效用下降时，最后是经济正常时。

　　对于明年走势，易阳方认为，2009年投资的趋势乐观猜想是分为两阶段运行，上半年可能是箱体震荡，幅度围绕2000点上下20%，主题投资为主要线索，下半年步入复苏之路，经济复苏、赢利好转为主线。

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