熊市短博战:一位私募基金经理“投资手记”

　　熊市短博战：一位私募基金经理"投资手记"

　　仓位从60%狂减至10%，重点配置从13只股票锐减至3只--08年的倒数第二周吴险峰再度对旗下的账户进行了快速调整。

　　吴险峰的身份是龙腾资产管理公司董事长。在他调仓的这一周，A股指数下跌约8%，成交量继续缩减。这让他原本偏向乐观的情绪受到打击："我再次感受到在市场面前的无力，我承认看不清市场运行趋势的前提下，只有轻仓观察。"

　　这是吴险峰在其"投资手记"中的自白。

　　作为私募基金经理，吴险峰以短期博弈见长，在08年的A股熊市中，他扮演着在刀尖上跳舞的角色。

　　年底减仓

　　就在减仓的前一周，吴险峰判断市场中"危"与"机"并存，12月15日至20日，犹豫中他还是选择了以5成仓位为中轴，在周五(20日)仓位加至6成。

　　当时，吴险峰的账户组合主要配置共有13只股票，从博弈的角度出发，具体选择偏向于题材股，例如地产股广宇发展(000537)，亚运股东方金钰(600086)，以及一些资产注入概念股等。

　　而仅在一周后，12月27日，其帐户的主要配置就只剩下三只股票：地产类，广宇发展(000537)；消费股，西安饮食(000721)；百货类，百大集团(600865)。

　　这已经是吴险峰12月以来第二次将仓位大幅下降到一二成，只是这次更为果断。他完全修正了自己一个月前的高仓位的尝试--以每天减仓2成的速度到26日已经将仓位降至1成，他认为应继续等待跌出来的机会。

　　"现在市场变化太快，做多做空都有理由，但趋势没有确定的情况下我们还是不能长线操作。"吴险峰称。

　　其实，12月9日时，沪指冲破2100点后的大阴线就让吴险峰有些忐忑，当周公布的CPI和PPI数据下降之快超出市场预期，吴险峰发现市场的悲观情绪在加重，或将制约反弹的高度，市场流动性可能再次收缩，他开始反思11月底时对流动性逐步充裕支持反弹持续的乐观判断。

　　操作证明12月中旬加重仓位的尝试并不成功，吴险峰将原本提升到5成的仓位降为2成。但之后一周小市值题材股的活跃仍让他不愿放弃机会，还是选择了一些题材股分别少量参与。

　　然而整体成交量的逐渐缩小让他越发不安，年底的最后几个交易日，唯有保持低仓策略，"流动性拐点未现，个股的短期下跌风险加大，很难找到有明显估值安全边际的股票。"

　　此次反弹过后，深圳一些前期业绩较好的阳光化私募基金也已经再度降低仓位。而吴险峰认为，也许要经历一段时间创出新低才有新行情，"此刻又回到了打游击战的时候，春节前最后一周也许会有机会。"

　　"美好"的11月

　　吴险峰投资特点鲜明：操作灵活、公开透明，"估值%2B博弈"是他对自己策略的概括。

　　11月反弹中的那次博弈，就是典型的富贵险中求。

　　11月初，吴险峰虽然依然谨慎看待基本面，但是策略上还是在试探性逢低买入了中国平安(601318)、中信证券(600030)以及消费品概念的水井坊(600779)等个股做短线。而随着4万亿刺激经济方案出台后，他迅速提升仓位，大量买进了扩大内需政策直接受益的公司，如海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)、三一重工(600031)，以及有色、金融、地产等个股，很快获利了结。

　　当月，吴险峰管理的阳光化信托业绩表现较突出，相对沪深300收益率超过了20%。

　　其实，直至10月底，吴险峰依然谨慎看待A股市场，估值压力和大小非让他不敢乐观，但随着降息等政策刺激的加大和成交量的持续高位徘徊，吴险峰对市场的判断有所转向，操作中逐渐被"逼多"。

　　在11月最后一周的投资手记中，吴险峰从基本面、供求关系以及估值等多个角度对A股市场进行了较全面的分析。他写道："对中国经济看得太空似乎也不合理，随着各国经济刺激方案的力度加大，市场预期似乎已从最悲观中走出，由于流动性的提升，应以更积极的态度和较大的仓位去参与市场的短期投机。"

　　此后，龙腾在犹豫中逐渐加高了仓位，不少小市值题材确实涨幅不错。但一个月后的今天，吴险峰不无悔意："现在看总体看空还是对的，虽然东方金钰这样的票我们也抓住了，只有部分小市值股票上涨也抵不住仓位高的损失，操作证明，短线博弈不易啊。"

　　刀尖舞者

　　从11月的加仓到12月底的迅速减仓，吴险峰演绎着刀尖舞者的艰难。毕竟，要让那些动辄百万级的投资者叫好，并非易事。

　　"最近两周策略比较摇摆，不是很成功，熊市中下跌行情中操作和不做没有太大区别，但是反弹波动中一旦做反对业绩就影响较大。"吴险峰在与客户的沟通中略带惭愧地说。

　　对于追求绝对收益的私募基金而言，机会来临时不能不有所作为。吴险峰的理念是："应积极参与市场，因此即使10%-15%的反弹我们没抓住都是不好的。"

　　但私募基金经理在熊市中的"短博"战也如同走钢丝，有人甚至感叹，"在僵持阶段股指是上还是下，券商的策略分析可以各说各的理由，但投资一旦做反可以要命的事！"

　　08年熊市的单边下跌中，私募基金整体未表现出原有的优势，虽跑赢大盘但整体业绩并不理想。公开数据显示，08年1-11月阳光私募产品平均净值增长率约为-35%，且私募间业绩分化明显，仅少数轻仓甚至空仓操作的阳光私募得以获得正收益。

　　相对于上半年"跌多了就反弹"的操作思维，吴险峰已转而追求控制仓位下快进快出的波段操作--跌得急加仓、有反弹减仓，操作较快时甚至一周内的仓位水平可能有三四成的变化。

　　"只有有一定的胆量和魄力，在低位时果断把仓位加上去，那要求一要猜得到底部，而又必须紧随成交量变化在第一时间加仓。"吴险峰总结到，在熊市的僵持阶段，短期博弈的难度更在加大。

　　12月份，龙腾没能继续11月的突出业绩。在给投资者的留言回复中，他写道：面对市场，我们永远是学生，永远怀着敬畏之心，不断去理解市场，按市场的规律去构建投资组合，但一旦发现与市场不吻合时，要勇于及时认错。