华商基金：透过数据看债市资金供应

　　对债券市场趋势的判断，资金面状况是一个重要的依据。近日，央行、国家统计局、海关总署等机构相继发布了一系列宏观经济数据，通过分析，我们认为我国未来资金面情况良好。在充足的流动性支撑下，债市向上的趋势短期内不会发生改变。

　　据人民银行统计，2008年12月，广义货币供应量M2增长速度由11月的14.8%大幅度上升到17.8%，改变了自2008年5月以来连续下跌的态势，且高于今年央行设定的17%的目标；狭义货币供应量M1的增长速度是9.1%，高于11月份的6.8%。促使M1、M2出现逆转的主要原因是12月份贷款超预期增长，据统计，12月新增人民币贷款7718亿元，同比多增7233亿元；全年人民币贷款增加4.91万亿元，按可比口径多增1.28万亿元。

　　在历史上，出于年终考核等因素，商业银行通常会严控年底放贷。尽管受金融危机影响，央行一再要求商业银行加大贷款支持力度，但是，如此高的信贷增速依然大幅超过市场预期，也改变了市场对商业银行惜贷的担心。结合近期央行高层对保证市场充足的流动性的一再表态，09年债券市场上流动性充裕的局面可以预期。

　　另据海关总署统计，2008年12月，外汇储备同比增加621亿美元，同比多增300亿美元，一举扭转了前两个月连续下降的局面。我们认为，这主要是两个方面的原因：第一，中国经济虽然困难重重，但是与饱受金融危机影响的欧美相比，依然是世界上最具活力的经济体，也被公认为受危机影响最小、最有可能从危机中恢复的经济体。在目前状况下，除了少量急需回国救驾的资金，其他资金即使流出中国，也很难找到更好的投资机会，热钱流出的动力不强；另外，受近期欧元对美元价格波动影响，外汇储备中欧元资产以美元计价出现一定贬值，普遍猜测，这也是前两个月外汇储备出现下滑的重要原因。考虑这部分原因，我国外汇储备的情况比公布的数据更为乐观。由此我们认为，09年资金流入带来的流动性充裕局面也不会发生逆转。2009年经济增速回落毫无悬念，而资金面将在较长的一段时间保持充裕，由此判断，债券市场今年仍会比较乐观。