近两周的市场从涨幅来看，热情似乎有所回落，但是如果我们继续观察成交量，就会发现市场的热情依然高涨。整个2月份，上证的成交量到达了26700多亿，超过了指数在3000点的水平，而中小板就更为活跃，2月份的成交量和成交金额均创下了历史新高。
上周两会在北京召开，这次会议引起了市场的高度关注，尤其是对政府之前提出的4万亿投资，更为期待，更有传言说政府会扩大这个数字，到6万亿！大家对4万亿投资抱有如此高的预期，也可以理解。毕竟在信用货币体制下，货币政策对经济，就好比缰绳对于奔马，可以拉紧，但很难使马加速。所以，面对高通胀后可能出现的经济减速，我国迅速出台了4万亿的刺激经济方案，这个政策也立刻受到了市场的欢迎，11月份后从1664点至2400点，出现近50%的反弹。在人大会议上，政府再次详解了这4万亿投向。大致如下图：
4万亿投资现在在投资者的眼中基本全是利好，但简单思考了下，也许有几个问题需要注意，首先，看资金来源，其中3万多亿为债，用债的含义就是透支未来，如果未来经济向好，政府财政增加，那不是问题，如果经济疲软呢，被动的财政赤字可能还会增加，尽管09年我国预算财政赤字占GDP比重约-3%，与美国-12.3%相比，政策空间很大，但赤字的增加毕竟会抵减财政政策的作用，而且如果刺激效果不如预期，可能会还会带来经济负担与政府负担交互增加的非良性循环；其次，从投向看，4万亿中大部分是基础设施建设，从当前的经济情况看，我国基础设施确实不完善，但是也应该清楚，局部过剩也相对存在。
以高速公路为例，从过去的数据来看，高速公路往年的里程增速已经大于货运周转量、客运周转量以及私车保有量的增速，如果按照原先的规划，未来12 年的里程复合增长率约为4%,是对往年快速发展的平衡，现在算上4万亿投资，这一建设复合速度将会被人为的提高5.4%，并且在最初的几年增长迅速。如果一项投资不是建立在需求的基础上，那未来的资产利用率和回报率都会降低。如果通货膨胀再次复苏，而投资回报率还将降低，这对资本的打击将是致命的。总之，4万亿投资有许多可思考之处，而不能简单理解为仅是对水泥、机械等基础行业的刺激政策。政策的关键还在于这些资金能否带来经济周转的恢复，即实体经济“成交量”的回升，这样随之而来的是货币周转的加快，货币乘数自然性放大，经济复苏。反之，如果4万亿投资效率低下，甚至造成资源的浪费，可能反而会带来货币的避险效应，经济没有达到应有周转效率，进入深入的衰退或者滞涨。
以上是个人对4万亿投资的一些思考，大部分还是纸上谈兵，我们还是相信政府的执政能力，最近一段时间，国内市场在海外疲软下的独立行情，也部分说明了这次我国刺激经济政策的有效性。就在上周，美国道琼斯指数几乎毫无支撑的击破了7000点，2月份月跌幅达到了11.72%，我们也“有幸”见到了1美圆的花旗银行。这样的反差，让我联想到北京的冬天，尽管室外（世界股市）很冷，不怕，咱家里（国内）有暖气！然而，这个暖气能否帮助我们摆脱寒冬，还需要深入的观察与思考。
资料来源：长盛基金
(责任编辑：范晓勇)
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