银河证券魏慧君开基周评:盘整格局压制基金表现

　　本周的市场总体走势平稳，在经历前面半个月的快速调整之后，短期之内市场存在盘整观望的需求。本周三中国海关公布数据显示中国2月出口同比下降25.7%,进口同比下降24.1%，出口的大幅下降说明外部经济放缓程度超出预期，必然给国内带来消化过剩产能的压力。

　　本周上证指数下跌2.70%，沪深300指数下跌3.10%，深证综指下跌2.52%，其中大盘蓝筹集中的中证100指数本周下跌2.90%，中小板指数下跌3.21%，市场普遍出现盘整下移的态势。

　　从板块方面看，随着市场进行盘整格局，参与者认识开始出现分歧，导致各个细分品种出现明显的分化。其中既有涨幅在10%以上的品种，也有跌幅超过7%的板块。本周表现突出的行业有黄金股、节能环保、运输物流、电力、旅游酒店、有色金属、房地产、医药、建材以及电子类板块，以上板块中房地产、建材属于前期上涨行情中表现力度不足的品种，相对于其他板块看，短期之内以上两个行业存在一定的投资机会；此外，运输物流、旅游酒店从相对估值看在全市场中具备优势，属于资金长期配置的对象。跌幅较大的板块包括钢铁、煤炭石油、教育传媒、工程建筑、银行、农林牧渔等行业，以上行业大部分属于周期性板块，同时也是市场上权重股集中的区域，这些板块低迷的表现说明参与者对宏观经济的担忧心态加重，从而限制了做多的动力。总体上看，市场短期之内存在调整的需求，其后续上升的空间仍受到宏观经济低迷的影响；同时资金推动的行情也会造成波动程度的加剧。

　　基金方面，指数型基金受到高仓位的左右，随着市场起伏波动往往会出现更为剧烈的调整。从主动投资方向基金的运作看，随着市场主要指数前期创出高点，基金对于市场风险规避的心态愈发浓重，实际操作中基金也由积极参与转变为严格控制仓位，本周主动投资方向基金总体上出现较大程度跌幅。目前，在宏观经济面未发生变动的情况下，大部分基金对指数运行的区间仍持保守的态度，随着指数的不断上涨，部分基金也会出现仓位的主动调减，这种基金行为也可能促使市场形成震荡盘整的走势。结合2009年对市场走势的判断分析，基金仓位的调整将会表现出更为频繁的波动，其原因一是市场震荡行情将会在较大区间之内运行，基金仓位相应出现大幅变动；另外主动操作方向的基金也会随着国家财政政策和行业政策的方向择机调整持仓的结构，通过主动操作实现超越市场的收益。

　　在股票投资方向基金内部同样演绎了延续将近一个月的态势，部分仓位较低的基金抗跌性能相对增强。造成以上现象的原因可以归结为基金目前普遍谨慎的心态和交易行为频率的降低。由于市场震荡盘整的走势已经延续一段时期，基金大进大出的行为开始销声匿迹，这时候市场的系统性表现对基金业绩影响突出，而基金主动操作成分对业绩的贡献度下降，从而导致仓位的高低在基金业绩中的话语权凸显。在表现居前的基金中,低仓位的基金包括泰达荷银成长、华夏平稳增长、招商安泰平衡、中海蓝筹灵活配置、万家双引擎等，这些基金属于长期保持低仓位的基金，平均仓位低于60%，从而能够在市场急速下跌的环境中赢得更多的相对优势。此外，前期操作灵活的中小型基金在本周表现并不具备优势，说明短期之内市场还缺乏可供炒作的热点，从而限制了这些基金获利的空间。

　　从后续股票市场的走势看，前期市场的不断攀升已经将后续进一步上行的空间极度压缩，因此继续单边上行的概率降低。目前，支撑市场的主要因素为充裕的资金面和刺激性宏观经济政策，但是在市场临近估值高点的时期，这些因素的正面作用往往会受到压制，而且以上这种因素作用的发挥离不开参与者信心的提升，一旦市场心理层面对后续走势形成动摇，则很容易诱发场内资金快速回流，从而加剧市场调整的幅度。因此，近期的市场更容易出现区间震荡的格局，在不存在超预期的负面因素的情况下，市场总体格局趋于稳定。

　　在具体投资上，中短期之内市场仍将会面临进一步的调整，其潜在的风险也明显增加。因此，对于谨慎的投资者，短期之内还不存在支持大举入市的理由。特别是市场信心波动的周期频繁，往往不利于投资者的有效操作，因此在支撑信心的因素还未明确出现时期，控制仓位为最佳选择。后续的中短期走势需要关注国家政策的变化以及资金面的动向，适合较为灵活的基金进行操作，在控制仓位的前提下，可选取此类型基金进行短期参与。而对于长期投资者，我们建议选择投研团队强大，投资覆盖面广泛同时业绩稳定的基金进行适当参与。

　　截至周四的统计，四类型股票投资方向基金中，股票-股票型基金净值下跌2.38%、股票-指数型基金净值下跌2.93%、混合-偏股型基金净值下跌2.22%、混合-平衡型基金净值下跌1.83%。（银河证券基金研究中心 魏慧君）