银华基金陆文俊：震荡中寻找绝对收益机会

　　震荡中寻找绝对收益机会

　　银华基金投资管理部副总监、银华和谐拟任基金经理 陆文俊

　　2009年注定将是不平凡的一年。全球经济在经历了2008年的盛极而衰后，2009年将继续探底之行。2009年，中国经济能否触底反弹，成为每一个中国人甚至是地球人最为关心的事情。

　　阵痛过后

　　中国资本市场在去年也出现了历史上从未有过的巨大跌幅，当年跌幅排名世界第二，今年能否走出阴霾成为每个投资者最为关心的问题。作为专业的机构投资者，我们必须面对这些难以预测的不确定性并给出答案。

　　我们认为，世界经济在今年难言见底，但波动幅度会越来越小，因为在经历了第一轮的阵痛之后，世界主要经济体都增强了风险防范意识，未来再次出现大幅波动的概率减小。相对而言，我们对中国经济的复苏要更加乐观一些。

　　在此次危机中，中国经济所受的冲击程度较小，主要是对出口打击较大，而中国的内需依然旺盛，中国的政府财力雄厚，中国的金融体系相当健康，这些都是中国经济走出低谷最为有利的因素。我们认为，中国经济在2009年触底反弹的概率很大。

　　谈到资本市场，中国情况反而相对复杂一些。按照传统理论上来讲，股市是经济的晴雨表，而且会提前反映。按此推论，如果中国经济在2009年见底，那么中国的资本市场在今年应该提前走出熊市，领先经济反弹。但中国资本市场还要面对很多经济以外的各种外生变量的冲击，这就为今年股市的运行增添了很多变数。总体而言，我们判断中国资本市场在今年将是底部逐渐震荡抬高的走势。

　　谨慎乐观

　　不利的因素主要有以下几个。首先是各种限售股解禁问题。2008年暴跌一方面和经济出了问题有关，还有就是大量股改限售股开始解禁，大量增加了股票供给。今年将是限售股流通解禁数量最大的一年，市场不得不消耗大量的资金用于消化这些新增的流通筹码。

　　其次就是IPO重启和红筹股回归以及创业板的问题。这三项举措对中国资本市场长期健康成长而言都是必须要做的事情，但在短期内必然对资金面形成更大的压力。还有就是投资者的信心问题，总理说过，信心比黄金都要宝贵，我们认为这句话同样适用于中国资本市场。经过2008年一年的惨痛经历，资本市场大部分的参与者都损失惨重，面对今年行情，大多数投资者都较为谨慎。

　　当然，我们也可以找到有利于市场走强的因素。首先，最为有利的就是流动性逐渐宽裕，甚至有人据此演绎出所谓的牛市下半场。其次，经过2008年的暴跌，股市的估值水平已经合理，相对房地产、黄金等其他资产，股票资产的吸引力在逐渐变大。

　　面对这样一个震荡的市场，理智的投资者应该怎样操作呢？我们认为主要有两个思路。第一是波段操作，博取超额收益。第二是寻找能够脱离大盘走出独立行情的个股。对于机构投资者而言，在2009年，仓位将成为次要因素，能够把握前面两个思路的投资者将成为赢家。