基金、保险近期融资大幅上升

　　A股市场从最低的1664点至今，反弹已有40%以上，充裕的流动性是推高股市的主要因素。2009年1月和2月份，金融机构新增贷款额度分别达到1.6万亿和1.07万亿，信贷大规模投放导致了M1、M2的反弹。

从数据上看，M1和M2的剪刀差缺口缩小，M1增速触底反弹，这些都成为股市中长期走强的先行指标。此外，银行间市场回购的成交情况提供了间接的市场资金面数据，且往往与股市成交量和股指走势呈现强烈的正相关性，我们不妨对此给予适当的关注。

　　银行间回购市场分为质押式回购交易和买断式回购交易，质押式回购是银行间回购市场的主要交易方式，当前日成交金额3000亿左右。质押式回购交易是指正回购方（资金融入方）在将债券出质给逆回购方（资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返回原出质债券的融资行为。简单讲，正回购方是债券回购交易中融入资金、出质债券的一方，逆回购方则是交易中融出资金、享有债券质权的一方。目前银行间回购市场的主要参与者是商业银行、信用社、保险公司、基金和券商等。保险公司、基金和券商等非银行金融机构与商业银行是回购交易的对手方。

　　非银行金融机构在银行间回购市场资金融入融出的情况与A股市场在重要时点的表现呈现出惊人的一致性，值得关注。

　　2007年的大牛市中，保险公司、基金和券商等机构各月份在银行间回购市场中几乎全部是资金净融入方，唯一例外的是5月份，基金等机构净融出2000亿，而5月末出现“5.30”下跌行情，调整幅度达到22%。

　　这一规律在2008年体现的更为明显，机构投资者在4000点看空股市，其看空行径从资金流向上得到极大体现，08年3月至9月期间，以保险公司、基金为主体的非银行金融机构在银行间回购市场处于资金净融出方地位。这一期间，上证指数下跌幅度超过50%。2008年10月份，保险公司、基金等机构在银行间回购市场的地位悄然发生转变，成为资金净融入方，这又与股指最低的1664点时间点完全一致，随后非银行金融机构在银行间回购市场的资金融入金额不断放大。这一时期，A股市场成交量放大至2000亿的水平，指数反弹超过40%。

　　笔者认为保险公司、基金和券商等非银行金融机构在银行间回购市场的资金融入融出情况，反映了机构投资者对股市和债市的判断，其资金进出对股市资金面充裕与否提供了间接判断依据，与股市成交量和股指走势具有较强的相关性。

　　近来，保险公司、基金等非银行金融机构在银行间回购市场的资金净融入额进一步跃升至700-800亿的水平，反观最近股市从2100点反弹至2400点一线，成交量也维持在2000亿以上的水平。不难想象，如果保险公司、基金等非银行金融机构在银行间回购市场的资金净融入额保持在高位运行，A股后市仍有上涨空间。