年度对话四：QDII基金的现状与面临的挑战

    中国证券投资基金业年会(2009)于2009年3月27日在北京举办。年会的主题是：考验与跨越，前进中的中国基金业。本届年会是由中国证券业协会主办，中国证券投资基金年鉴承办的。会上邀请了证监会等部门领导、基金公司、银行、证券机构相关负责人齐聚一堂，共同探讨中国基金业的发展环境、存在问题及发展前景。

    以下是分论坛“QDII基金的现状与面临的挑战”发言实录:

　　下一个话题是QDII基金的现状与面临的挑战，我们手里有钱的投资者还敢不敢买这个产品，我们下面有请四位嘉宾来参与讨论。

　　一位是海富通基金管理有限公司总裁田仁灿，您的基金这两个月还是不错的，回来了10%左右，向您表示祝贺；

　　第二位嘉宾是香港投资基金公会行政总裁黄王慈明女士，请您给我们谈谈香港的情况。

　　第三位嘉宾是美国普信集团公司副总裁林羿先生，去年您也来过，我们还一起做过话题讨论，今天听听您的见解。

　　第四位是富达基金（香港）有限公司中国业务董事总经理战龙先生，战龙先生在国内基金公司当领导的时候我也采访过他，现在我们请他谈一下对QDII的看法，您也有不少的海外经验。

　　我刚才说了一下现状，从07年到去年年底是不乐观的，从09年1月份到现在是不乐观的，假如现在有很多投资者又在关注QDII的话，各位建议是深刻还是不深刻？

　　战龙：我觉得对QDII基金的关注，可能过去大家主要关注在它的业绩表现上，大家都看到从1块钱又回到四毛、三毛，甚至三毛以下，现在又回来一下，有一点一朝被蛇咬十年怕井绳的情况。本身这件事情是不是那么悲观呢？我们要用积极的态度去看这个问题。刚才说到了现状，现状并不是很好看，挑战也很多，因为大家对这个产品的信赖度在减低。其实现在有很多机遇，这一点缺乏宣传。本身QDII基金推出来的时候，这件事情该不该宣传？

　　主持人：您先说现在可不可以买？

　　战龙：我觉得是可以买的，但是这是有条件的，因为本身QDII拓宽你的投资品种，拓宽你的投资渠道，分散你的投资风险，这是非常有益的作用，但是你要选对了投资方向，这是最重要的。

　　林羿：这是你个人的看法，还是公司的看法？

　　战龙：公司也是这个看法，我也是这个看法。

　　主持人：我们先要一个结论，然后再看市场的变化。

　　田总，刚才已经向您表示祝贺了，如果我买肯定买一块钱的那个。

　　田仁灿：我觉得谈这个问题肯定得先搞清楚是从哪个角度，如果从QDII开始作为一个新的产品，从它诞生的时候，应该说是出师不利，投资者的感受肯定不会太好，因为全球正在处于调整，金融危机，这是营销的话题，整个客户关系的维护，尤其是未来推出新的产品应该怎么做，这是营销的话题。但是另外一个话题，从分散风险这方面来看，其实QDII在任何时候都可以投，只不过要考虑一个最重要的问题，也就是我们的销售，我们的渠道，在讲解QDII产品的时候，是从哪个方面讲的。如果我们一直说QDII产品是会赚钱的，我觉得这种销售方法可能导致了很多投资者在不了解自己究竟有没有需求，究竟有没有这种风险承受能力的情况下去买，我相信现在对QDII的感受不太好其中一个原因就是当初在认购QDII的时候很多投资者的确不了解自己买的产品是什么样的。所以，我的观点很简单，如果你是一个资金充裕，在国内A股市场已经有足够投资的人应该考虑QDII。

　　林羿：我同意田先生的看法。我想进一步补充说明，对目前QDII的投资，作为投资者一定要分析自己对风险的承受能力，这个很重要。另外，要确立自己是不是一个中长线的投资者，我这里谈的主要是个人的看法，有一部分跟国际基金经理商讨、交流之后的共同看法，但不代表公司正式的看法。最起码在短期内，在今年相当一部分时间内，全球的经济情况在好转之前可能还会出现进一步的恶化，但是就发达国家和新兴国家之间的比较来看，发达国家的GDP都会出现负增长，新兴国家还是代表着最大的希望，会为全球经济好转做更大的贡献。所以，基于这些原因，我们认为这里面孕育着相当多的机会，就像刚才战总讲的，但是这里面还要取决于投资者对短期风险的承受能力和你是不是一个中长线的投资者，因为我个人和一部分基金经理对两年到四年之内时间段里面的走向是持很积极态度的。但是如果你作为一个长线投资者，另外，对短期的风险不是太在乎，愿意承担短期风险的话，一个建议是可以采取定期定投的方式，不要全投进去，但是为了捕捉目前市场中所提供的好机会，也不要放过它，可以采取定期定投的方式，开始比较有纪律性地把钱一部分一部分地投进去，市场再出现下跌，你损失的也不会太大，再出现反弹你会抓住一部分的机会，所以，综合来说这是我的一些看法、策略。

　　主持人：我想让您来谈该不该这个时候买可能这不是您的强项，但是您可以谈谈自己个人的见解。

　　黄王慈明：其实您刚才问的问题我不太同意这个问法。

　　主持人：我这是新闻式的处理方法。

　　黄王慈明：这是两个方面，假如QDII是一个统一的产品，但其实QDII的产品可以是很不同的，因为可以投资在不同的市场，不同的资产类别，这个组合方式可以很不同。其实很多不同的基金经理可以提供的产品，比如说专门投资在新兴市场，所以我的第一个假设，QDII本身不是一种类的产品，主要看是那一种。第二个，产品本身不是带动我们投资什么，我们不要本产品牵着鼻子走，应该从个人本身的条件，它对风险，对回报的要求，从这里出发，而不是从产品出发。所以，我觉得这两个基本的要点要搞清楚，然后才讨论这个问题。

　　主持人：我是新闻式的问法，使精神不集中的朋友们更集中，因为要告诉你能不能有一个很好的投资机会。我们抛砖引玉，我想QDII这个事要重点来讨论什么，我想分为几个层次：1、咱们来反思一下，我们当时推出这种产品的时机，包括营销方式，到目前为止是不是存在一些问题？2、如果下一步QDII市场在座的各位进一步去推的时候，应该采取什么样的方式，是一个健康能够持续发展的方式？3、留个悬念，跟投资有关，谁先走可能就听不到，我们先反思一下，2007年在推QDII产品的时候，当时是因为热钱，因为外汇储备多，所以我们希望把一笔钱投到海外去，但是投资的本源是有没有投资理财的需求，这是一；二是个人有没有分散风险的需求，现在来看当时推动这个产品出来是不是它的初衷，和投资本身的初衷是不是有相悖的地方？

　　战龙：当时推出QDII有它很积极的作用，中午我跟张总还说，我说你有两个决定要做，一是投不投股票，要是不投，放着现金也没用。当时在国内的条件下，大家对股票是很狂热的，大部分人都去投股票，在这种前提下，所以QDII出来有积极的作用，的确是分散了你的风险，虽然落下来很多，但是跟国内的股票市场从6000点到1800点，75%没有了，并没有额外的损失。所以，本身这件事没有真核问题，它是正面的，只是当时投资者买进这些产品的时候他知不知道自己买的是什么，知不知道这些东西的风险是什么，这是事关重要的。我非常同意黄王女士说的，QDII投市场上是对的，投到哪个市场上决定了你是不是成功的因素。包括我们说的长期投资，是多长时间的长期投资？比如说20年，如果20年够长的话，20年前先投到日本市场，现在缩水很多，不管怎么投都赔钱，等于这个理论是不对的。所以，投到哪个市场和抓住市场机遇是非常重要的，但是风险一定要让客户认识清楚。之前并不是销售过程中怎么样，我也了解国内，在销售过程中可能有一定误导，但当时从投资的情景热度来看，是很难避免这种结果的。

　　主持人：就是说这个事要做，但是投资人第一对风险有没有足够的认识，第二是不是真正选对了好的投资方向。这块田总更有发言权，您作为基金公司，有很多投资管理团队去投资，到底是投日本，还是投巴西，您可能更有发言权。

　　田仁灿：我觉得QDII肯定是好事，从刚才提到日本的市场，日本人对这个最有深刻的体会，原来只投日本，20年没有增长，然后全球化就只想着发达地区，投到美国、欧盟，结果这次金融危机全线损失。突然一看，全世界的股市只有中国股市没有正相关性，这个时候他明白了，当时他们的QDII如果包含中国就好了，我想某些意义长也是后知后觉的事情。但是从这里面我们可以得出一个结论，QDII凭经验来谈它往往是不够的，我们投资是在未来，也是某种不确定性，所以在这个意义上谈论一时一刻的市场，某个地区会表现好一些，某地区会表现差一些，这有追求短期收益之嫌。我们觉得QDII应该放在更简单的层面，如果有足够的资金也不希望放在一个篮子里面，希望有一个补场的效果，QDII是有它的生命力的。海富通设计的产品，我们肯定是第一个相信这个市场未来有很大的潜力。比如我们认为中国A股市场在全球的指数当中占比不够，在MCI占比不够，未来大家对中国经济的关注会逐步延伸到对资本市场的关注，像香港港股都会成为一种替代品。但是最重要的是我们有没有能力做好？所以，我们当时在申请QDII的时候是一直主张我们必须自己有能力投，我能够知道这个风险是可控的，怎么去做。当然这只是一个产品的议论，今天的话题不在推荐谁的产品，我只是在讲QDII产品的生命力是长久的。短期而言要谈策略那是另外一个话题，我们要谈策略是一个季度，半年的，一年的，还是三年的，这是需要投资顾问来为投资者量身订做的。由此我认为QDII在中国出台给我们带来一个重要的启示就是中介渠道本身在销售这些产品的时候，可能他的知识水平，包括营销产品时候的知识技能都要提高，因为作为基金管理公司很难对最终的客户进行把握，我们只能印一些折页产品介绍，但是见仁见智，你把这些折页发给在座的人理解也不一样，需要有人花时间，拿了销售佣金的，100%都拿去了，在国外有道理的，拿去要承担很多营销职责，这部分是不是应该得到加强？我认为鉴于共赢的局面，基金公司要赢，银行要赢，客户要赢，为了这共赢的局面，为了QDII长线的发展，我们应该加强渠道在这方面提供比较有价值的关于风险的、关于承受能力的工作，哪个市场最合适某一个客户取决于他的风险承受能力。像中国市场一样，有人问我多少钱应该投到股市？我觉得1/3、1/3、1/3，你应该扪心自问，我现在失业了，没钱了，口袋里、银行里还有多少现金可以过压去，这是你的风险评估，有的人说有100万可以和别人喝下午茶，那你100万以外可以做相对有风险的投资，这里面就体现出一个问题，最终越是复杂程度高、风险越难以理解的产品越是需要中介渠道去做好营销方面的解释工作，包括和客户的沟通，如果没有这一点，我相信QDII始终会遇到问题。

　　主持人：这是一个非常好的反思。林先生对国内市场非常关注，也看了这两年QDII的变化，包括您对海外市场也非常有经验，您对QDII有哪些反思？

　　林羿：在我们进行反思的过程当中，对推出QDII有时机的问题，是不是把握得好，是不是出师不利？如果老是说它出师不利，说它时机不好，如果光研究它的时机问题，我觉得重点应该有所转变，不应该老是以事后诸葛亮的态度来审视当时推出一个重大的政策，大家回忆一下，我去年在会议上也讲过，我们的初衷是什么？这些初衷达到了没有？一个是刚才谈到的中国现在外汇储备这么大，中国本身的资本市场非常有限，可投资产品也非常有限，一个是外汇储蓄，一个是国内储蓄，都非常庞大，这就加大了对人民币升值的压力，所以提出的初衷之一就是能够建立一个投资海外的渠道，这样使一部分人民币可以投出去，减少对人民币升值的压力。第二个初衷，通过这样的渠道，使广大的普通中国投资者也有机会参加到全球投资和全球经济发展的过程当中，这是我们的第二个初衷。第三个初衷是通过这种产品培养和训练我们自己的投资团队，在国际和全球投资的能力。政府在考虑制定一系列政策，考虑推出QDII的时候，无法预见到在2008年会出现金融大海啸，谁也不会预见，基金公司也不会预见，所以，如果反过来大家指手划脚地说，你看现在，当时不应该推出QDII，这都是事后诸葛亮的看法，是不科学的，还是应该牢牢记住我们为什么要推出QDII，我们的初衷是什么，我们的目的达到了没有？很难说目的很快就能达到。比如说从培养和训练我们自己的投资海外团队的目的来说，这就是一个正在进行时，是一个长期的程序。在这种情况下来看，使我们自己的投资队伍经历了金融大海啸，可以把它看成坏事，也可以看成好事。通过这么严峻市场的锻炼和磨炼，我们肯定有很多教训，我们一开始直接参加投资，或者是通过外方的公司合作，互相学习，互相磨合，我们国内的基金比较爱采用适用于国内A股市场的方法，国外具有更长期的资产管理公司就很不愿意，从基本上不采取这种方式，因为发达国家金融史的多次和资产管理史的经验反复的证明市场规则一时一事可能会奏效，长期肯定不会奏效，最终肯定会带来损失。但国内市场有国内市场的特点，它初步发展的阶段可能会一时奏效，但在这个过程中，中国的基金公司和境外的投资顾问进行合作的过程中，双方就可以学习，作为我们境外的投资顾问了解中国市场为什么盛行（市场规则），是不是也可以考虑一下？当时搞这个市场规则的时候大家一拥而上，觉得非常好，结果在香港很多基金禁止，结果损失惨重，结果实践证明不可取。我举的例子是说我们不要忘记初衷是什么，通过反思让大家知道推出这个产品还是非常必要的。从这三个初衷和目的来讲，在当时推出来的时候也是无可置疑的。但是我们推出来以后，谁也无法预见到很快发生了金融大海啸，造成了很惨重的损失。我们现在反过来说这不能说是推出时机的问题，应该找出是不是能够进一步达到我们的目的。刚才姚先生也问现在是不是有新的投资机会，我觉得从这个角度来讲反而是可取的。

　　主持人：谢谢林先生。在香港很多产品，包括基金公司推出来很多产品，大部分是全球配置，比如说在历史上遇到这种情况，推出来之后遇到大跌，或者经历过大涨大跌之后，个人和基金公司是什么样的心态？

　　黄王慈明：我可以用香港的抢基金的例子跟你们分享怎么去处理这个问题，因为香港的抢基金跟国内的企业年金有一点相似，每个雇员、雇主都要供款的，当时推出的时候是2000年，当时大家都问同一个问题，就是你刚才问的问题“是不是生不逢时”，因为头两年都亏了，而且当时大家都说每一次供款就立刻亏损了，所以，当时很大的声音在说“停供”，因为大家很不高兴。但是我们当时怎么样处理的呢？我们告诉所有的雇员，你们亏了多少，我们的透明度很高，因为我们了解，当亏损的时候，雇员最需要的就是我们要跟他沟通，你告诉他情况怎么样，投资怎么样做，因为很多投资雇员以前没有做过基金投资，是第一次，而且他们是强制性要做。在这种环境下，我们觉得最有效的就是告诉他发生了什么事情，而不是要避开。因为很多时候投资者投诉，赚钱的时候你就出来，亏损的时候你就跑掉了，所以，我们当时最重要的一个原则就是在这种情况下你要负责地向投资者交代。好像英国有一个人说，在困难的环境下，其实是最好的投资者教育的时间。所以，QDII是可以参考的，因为我们已经经历过过去七八年，现在香港的雇员对市场的升跌已经有一个初步的了解，因为他们开始的时候已经知道风险在什么地方。

　　主持人：实际上刚才各位谈得都非常好，反思也有，包括海外的借鉴也有。

　　我这两天因为准备这个话题，我GOOGLE一下现在关于QDII和基金有哪些文章，09年GOOGLE和百度各有一篇，绝大多数是在07年的文章，给我的触动是，如果刚才各位谈到的这个市场方向是对的，初衷是对的，我们就谈下一个问题，我们现在要推动市场的发展，如何来做，如何能让它变成可持续，如何让媒体的关注和投资者的关注不会因为QDII产品净值的波动而忽冷忽热？有哪些方法和对策，请大家自由发言。

　　战龙：从目前的对策来讲，刚才主持人说到了GOOGLE上的文章，07年的时候我们看到有很多媒体都提到这方面的问题。

　　主持人：在百度上关于QDII基金的文章在2007年一共有3万多篇，09年只有一篇，大家想想是什么程度？

　　战龙：机会来的时候很少有人去宣传这个机会，没有把这个机会提供给投资者，我觉得这是需要补上的一课。当然这个情况不是国内独有，现在全世界都是这种概念，就基金公司来讲，市场好的时候发展规模大，投入的宣传力度大，市场不好的时候，发一个基金发不了一两亿，还要花那么多钱宣传肯定不合算。所以，在这个时候就需要监管单位，以及协会，坚持不懈地去做宣传。当然从业人员也有这种责任，但是从整个社会的促进来讲，其实整个协会和监管单位也有这个作用，要大力、持续不断地进行投资者教育，让大家意识到什么时候投资有机会可以获得丰厚的回报。

　　另外一点，刚才田总也提到销售机构专业性的问题，我们觉得现在不仅要提高的是销售上的专业性，这些销售人员理解卖的是什么，能够解释清楚，这样才好卖。所以，从销售人员的资质提高，以及他们给出建议的有效性方面，我觉得我们是不是可以考虑一些销售机制的调整。因为现在基金的销售还是银行销售，从基金管理公司拿基金销售费用，基金公司都给到销售机构。在某种意义上促进了销售机构的独立性，所以他有很大的动机，他要不断地卖不同的产品，因为同一个客户，赚的钱数越多，给销售机构产生的盈利越多。不管是日本也好，还是台湾也好，是非常重要的一个条件。在其他市场发展的过程中，有了这些弊病怎么去解决，其它地方提供独立的第三方机构，采取顾问佣金形式，他给客户提供的咨询顾问是收佣金的，他是非常注重自己的权威性和声誉，直接把客户的利益和销售机构的利益绑在一起。所以，从这个角度上来讲，有很多基础工作要做，同时也要提供的两海外市场的信息。大家信息多了，知识丰富了，他就会慢慢地越来越熟悉。

　　主持人：多做一些基础性的工作和教育。

　　田仁灿：很多文章主要出自于基金销售公司，因为有一笔钱要投放出来。但是这里面有一个逻辑，大家都做好做的事、容易做的事，比如银行在销售的时候愿意销客户自动上门来要的产品，所以这样就很容易销售。现在QDII老百姓投资怨言比较多，他根本不愿意推销，他觉得我要跟别人谈QDII浪费时间，不会有好的成效。这种情况下，大家都在追逐以销售为驱动的模式，也就是说我们市场上有一个特点，是大家遵循最简单的原则，只要能驱动我的销售业绩增长就去做，所以做出来的结果往往是反周期的，投资者的理解最简单，看到涨了就进去，可能这个时候持有是不正确的，现在市场比较低迷，但理论上说可能比以前6000点，或者金融海啸之前的安全性要高，但是大家都不愿意做，因为没有利润，所以当前市场参与者要改变以销售为驱动的一种营销模式。这还不光是银行渠道，包括基金管理公司，包括我们的媒体也一样，这个文章写进去大家愿意读有写，我经常问财经频道，你们来请股评家谈好像有损你们的形象，他们说这样做有读者，所以我觉得责任是共同的。所以，我们的市场很急功近利，刚才讲的做波段，我可以认为这是大家集体创造的一个现实情况，人人都愿意做波段。我现在已经碰到很多情况，说你们业绩如何，我就没法讲业绩。80%的业绩贡献来自于波段，这是我们的悲哀，是市场的悲哀。我觉得我们的中介机构必须提升自己的专业知识水平，必须要坚持自己的观点，如果不是这样，我们的市场追求的就是最简单的、最能够实现销售的，但是都不计后果了。所以，QDII是一项长期的工作，它要求我们理解整个境外市场，包括一些分散风险的益处，包括相关知识，所以我比较赞成在越来越复杂的产品上，应该培育一支相对专业的中介投资顾问。他们要把自己信誉打进，而不仅仅是一个银行销售员。今天问他推荐中信，明天去找他就换掉。任何利益纽带建立起来的信任可能更加牢固，我们可能会更加做好与客户的关系。所以，我呼吁所有中介机构都应该提高自己的水平，都应该能够正确引导市场，往那些比较合理的方向走。基金管理公司所有的附加值理论说应该来自于时间的堆积，由于花精力，由于花钱，去做基础的研究，自上而下的研究，研究基本面，现在是做波段，我并不是要批评这个问题，我只是说恐怕我们在QDII的营销方面应该结合目前A股市场基金的营销教训，我们应该把这个水平提升上去。这是任重而道远的，但是我们有不可推卸的责任和义务。

　　主持人：刚才田总说这是大家共同的责任，我觉得可以探讨一下如何教育教育各个方面，然后咱们一起做一个公益性的活动。

　　林羿：我想借助美国的经验谈一谈，在QDII进一步发展的阶段如何做，其中一个是产品的设计和推销方面，现在是什么时机？QDII已经推出两年多了，大家经过反思、考验，现在是一个向纵深发展，加大力度和强度，一个是在产品设计方面，一个是在投资者教育方面。在投资者教育方面，大家只是泛泛谈投资者教育对他们的风险进行教育，这只是一个方面。现在美国经验是开始比较注意，实际上相当一段时间开始注意在教育的时候，在加强投资者教育的内容、方法的时候，同时还要注意投资者本身的投资行为，进行深入的分析，他为什么是这样的行为，为什么在市场上升的时候他们愿意这样做，在市场下跌的时候为什么愿意这样做？他的心理是什么样的，受什么影响，其中有多大的百分比是对市场的反应，有多大的百分比跟他自己缺乏对风险认识和他自己缺乏将自己的投资标的和目的和能够承受风险的程度同投资基金相结合？这方面我们还有很多地方可以加深和加大对投资者本身的心理、投资行为进行研究。现在西方开始盛行在金融教学中讲“金融行为学”，这是一个新兴的学科，开始对投资者本身的投资行为、心理状态进行深入的分析，这样才能够加强投资者教育的效果，只是泛泛地说“据我了解怎么样”，美国现在的情况是这样的，经过调查之后95%美国基民对投资风险有基本了解，但是大部分对更深入一步的风险了解得不深。比如说汇率风险到底是怎么回事，很多人是不知道的，他只是初步了解我投入基金，如果是股票型的基金风险大一些，债券类的基金小一些，市场走高的时候就会盈利，市场下跌的时候会如何，就是这些比较粗浅的东西。但是如果你进一步问他，如果他是海外的投资，特别是QDII汇率的东西你懂吗？好多人就不知道怎么回事，或者讲不清楚。这样他受到的不仅仅是经济，还有政治上的影响，你考虑到了没有？比如去年俄国发生了武装冲突之后造成了俄国市场突然萎靡，俄国的卢布大量贬值，这些风险是不是真正的了解？当然要加强这方面的教育。相反过来，你对投资者的行为也要进行了解。美国就加强跟商学院的合作，让研究金融学的教授进行深入、有针对性地对基民的投资行为进行分析，总结出经验。他们以后在申购赎回，除了对市场之外，还包括对基金本身，对以前历次出现的经济波动时期的业务进行了解。在当时进行赎回指令的时候，进行赎回的成本投资者不会承担，剩下的投资者会承担，他分析得这些细，美国基民一看市场跌的，他就想如果现在不赎回就会有损失，必须要捷足先登，就产生这么一种羊群效应，这是经过各种分析之后才会有针对性地进行教育。

　　主持人：黄女士，您的建议呢？

　　黄王慈明：谈到的这类投资者对海外市场认识、要求是比较高的。如果让一般老百姓评定什么市场好这是很难的，而且也不是很科学的。我觉得对他们来讲有一个比较简单的方法，就是定期定投，比如每个月拿出一部分的钱买一个产品，每个月供的钱比较少，这样可以通过平均成本法来解决市场短期的波幅，但同时间有机会找海外市场升值的潜力，通过这种简单的方法进行投资可以减低短期波幅对于投资的影响。

　　另外一点，市场的长远发展是不是可以在投资法规方面可以比较灵活一点？比如说我是一个投资者，是不是能不能同时允许我投资海外市场，投资在A股市场，就可以让基金经理，比如说在A股市场投资价值比较高的时候，他帮我做资产配置、做市场配置，我给基金经理有更大的灵活度，他去掌握市场，或者是资产类别，来帮我做配置，那么我就买一个产品就可以了。所以，我觉得长远方向来看，这个灵活度应该比较高，更能配合市场不同情况的要求。

　　主持人：谢谢各位。今天我们讨论得充分，一个是对于前两年QDII的反思，另外还提出了一些见解。我想最后我们在座的听大家脑力激荡比较辛苦，我现在给大家一份晚餐，什么晚餐呢？我现在作为一个个人投资者，现在有一笔外汇，为了响应国家号召，把外汇投出去，有几个市场，各位在国际市场投资方面都比较有经验，帮我设计一下，我这笔外汇，去日本市场也好，香港市场也好，美国市场也好，印度市场也好，你们给我选择一个市场投一下，也给大家做一下参考。

　　张峰：我觉得还是以亚太区的市场为主。

　　主持人：主要选哪儿？

　　战龙：我觉得要分散一下，目前有些市场反弹得很快。欧美市场之前跌了很多，现在跟中国生意相关的亚太地区比较有潜力。

　　主持人：那我就买A+H，两个市场配置。

　　战龙：如果你对A股有信心没有理由不买。

　　主持人：田总，您让我投哪？

　　田仁灿：我肯定希望您投到QDII基金上。我倒是觉得大中华值得投，欧美的金融风暴什么时候见底，刺激方法是不是奏效，以及实体经济是不是能够稳定住，这些都是策略性问题，一是我们不太清楚；二是大家的共识没有那么快达成。投欧洲更加麻烦，因为他的社会体制决定了他没有办法很容易解脱出来，而且本身国家的负债已经很高了，所以我相信发达国家的确会说到一定时期的压力。反过来说亚太区一些小的市场还是比较有风险，恩情香港的港股，或者H股的确蕴含着极大的机会，表面上反映了中国的经济实体，但它又受美股的影响，所以港股在这一轮经济危机中下跌比较我，主要是气氛问题，因为港股的联动比较多，但是等到金融风暴尘埃落定的时候，由于欧美资金撤离，香港这个过程差不多结束了，我们知道很多资金因为回家救火，他来不及考虑问题，先斩仓回去了，这种情形现在开始慢慢回流。还有一种是大家突然发现中国的经济占了这么大的比重，但是资本市场占的比重不够，加上和欧美市场的相关性不足，包括欧美资本市场会关注中国资本市场。但是我们的股市又是封闭的，假设我是聪明的美国投资专家，我会选择港股作为替代股，所以我个人认为投香港股或者A股在未来有一定的空间。

　　主持人：林总您给我建议一下，去年我们就在一起，还算缘分比较深，不能害我。

　　田仁灿：不会，不过你这么财大气粗害一下也没关系。

　　我的看法是还是应该立足于投资全球，但是在全球范围内我比较看好超配新兴市场，低配发达国家，如果从短期的投资角度来看大中华区我们也是很看好。但是还要看到真正投资全球、分享全球投资者的很多益处。因为世界发展的情况是循环性的，你投到某一个地区太专了，从更好的角度来看是投资在全球，但是在全球范围内怎么配置投资很重要。从不同的市场来看，现在应该是超配新市场，低配发达国家，在全球范围内循环板块，以自上而下的研究方式来做，现在是哑铃式的，是相同结合的模式。哑铃是两头粗、中间细，一端配有防空性的市场，比如消费必须品、医疗卫生，还有电信，这些是能够有比较长期的、稳定的收入和盈利的企业，相比较而言不太受经济影响，当然也会受影响，只是跟其它板块比较而言。另外一块是国际上的机会，从投资板块配置来看，也要配置机会来到之后，能够充分利用机会，这几个板块包括IT，现在IT确实有很大的机会，虽然经济的循环性是很强的，但经济复苏的阶段IT是最先受益的板块。另外是消费必须品。还有一个就是非必须品，但也是消费的方面，比如家用电器、汽车板块也是可以考虑的，这么相结合吧。

　　黄王慈明：因为我是公会身份不方便谈市场。

　　主持人：我给您一个限定条件，您的基金朋友比较多，平时跟他们聊天，听到他们有什么建议？

　　黄王慈明：一般基金经理也不会就这样给一个意见，因为他要针对你的背景，你的投资年期，回报的要求，风险方面。如果你真要我一个答案，我刚刚看了一个报告，是一家公司基金经理对全球市场的开发，总的来说是比较看好亚洲区，尤其是中国，但这不代表我的意见。

　　主持人：也非常感谢。感谢四位今天参与关于QFII的讨论，最关键的是在最后给了大家全球投资的建议。谢谢四位！

　　我们的年会开到这里，主要讨论的话题告一段落，上午讨论了资本市场和全球经济，下午有几个分论坛又讨论了关于专户，还有QFII，但是非常有收获。

　　下面我们有请中国证券业协会副秘书长钟蓉萨来做今天的会议总结，有请。

　　钟蓉萨：谢谢大家！还有这么多人能够坚持我们的会议，能够听一天，非常感谢。我们历时一天的2009年证券投资基金业投资年会非常顺利，不管是主题发言，还是专题讨论，亮点纷呈，而且各位嘉宾各抒己见，思想的火花也在不断闪烁，为大家奉上了一场非常精美的演出。我相信大家还意犹未尽。

　　在这里我谨代表主办方对大家，尤其是坚持到现在的各位同仁表示衷心的感谢！也感谢今天两位中央电视台的主持人，他们精彩的主持，妙语连珠，也为我们本次年会增添了不少光彩。我相信本次基金业年会确实为我们沟通搭建了一个平台，能够为大家的工作带来帮助。今年的年会总结就到这为止，因为年会还有其它的活动，我相信大家也在期盼年鉴的活动，下面我把主持工作交给北京电视台的主持人董丽。非常感谢大家！