海富通基金总裁田仁灿：QDII基金仍有投资价值

　　 中国证券投资基金业年会(2009)于2009年3月27日在北京举办。年会的主题是：考验与跨越，前进中的中国基金业。本届年会是由中国证券业协会主办，中国证券投资基金年鉴承办的。会上邀请了证监会等部门领导、基金公司、银行、证券机构相关负责人齐聚一堂，共同探讨中国基金业的发展环境、存在问题及发展前景。

    以下是分论坛“QDII基金的现状与面临的挑战”海富通基金总裁田仁灿的发言实录：

海富通基金管理有限公司总裁田仁灿

   田仁灿：我觉得谈这个问题肯定得先搞清楚是从哪个角度，如果从QDII开始作为一个新的产品，从它诞生的时候，应该说是出师不利，投资者的感受肯定不会太好，因为全球正在处于调整，金融危机，这是营销的话题，整个客户关系的维护，尤其是未来推出新的产品应该怎么做，这是营销的话题。但是另外一个话题，从分散风险这方面来看，其实QDII在任何时候都可以投，只不过要考虑一个最重要的问题，也就是我们的销售，我们的渠道，在讲解QDII产品的时候，是从哪个方面讲的。

如果我们一直说QDII产品是会赚钱的，我觉得这种销售方法可能导致了很多投资者在不了解自己究竟有没有需求，究竟有没有这种风险承受能力的情况下去买，我相信现在对QDII的感受不太好其中一个原因就是当初在认购QDII的时候很多投资者的确不了解自己买的产品是什么样的。所以，我的观点很简单，如果你是一个资金充裕，在国内A股市场已经有足够投资的人应该考虑QDII。

　　我觉得QDII肯定是好事，从刚才提到日本的市场，日本人对这个最有深刻的体会，原来只投日本，20年没有增长，然后全球化就只想着发达地区，投到美国、欧盟，结果这次金融危机全线损失。突然一看，全世界的股市只有中国股市没有正相关性，这个时候他明白了，当时他们的QDII如果包含中国就好了，我想某些意义长也是后知后觉的事情。但是从这里面我们可以得出一个结论，QDII凭经验来谈它往往是不够的，我们投资是在未来，也是某种不确定性，所以在这个意义上谈论一时一刻的市场，某个地区会表现好一些，某地区会表现差一些，这有追求短期收益之嫌。我们觉得QDII应该放在更简单的层面，如果有足够的资金也不希望放在一个篮子里面，希望有一个补场的效果，QDII是有它的生命力的。海富通设计的产品，我们肯定是第一个相信这个市场未来有很大的潜力。比如我们认为中国A股市场在全球的指数当中占比不够，在MCI占比不够，未来大家对中国经济的关注会逐步延伸到对资本市场的关注，像香港港股都会成为一种替代品。但是最重要的是我们有没有能力做好？所以，我们当时在申请QDII的时候是一直主张我们必须自己有能力投，我能够知道这个风险是可控的，怎么去做。当然这只是一个产品的议论，今天的话题不在推荐谁的产品，我只是在讲QDII产品的生命力是长久的。短期而言要谈策略那是另外一个话题，我们要谈策略是一个季度，半年的，一年的，还是三年的，这是需要投资顾问来为投资者量身订做的。由此我认为QDII在中国出台给我们带来一个重要的启示就是中介渠道本身在销售这些产品的时候，可能他的知识水平，包括营销产品时候的知识技能都要提高，因为作为基金管理公司很难对最终的客户进行把握，我们只能印一些折页产品介绍，但是见仁见智，你把这些折页发给在座的人理解也不一样，需要有人花时间，拿了销售佣金的，100%都拿去了，在国外有道理的，拿去要承担很多营销职责，这部分是不是应该得到加强？我认为鉴于共赢的局面，基金公司要赢，银行要赢，客户要赢，为了这共赢的局面，为了QDII长线的发展，我们应该加强渠道在这方面提供比较有价值的关于风险的、关于承受能力的工作，哪个市场最合适某一个客户取决于他的风险承受能力。像中国市场一样，有人问我多少钱应该投到股市？我觉得1/3、1/3、1/3，你应该扪心自问，我现在失业了，没钱了，口袋里、银行里还有多少现金可以过压去，这是你的风险评估，有的人说有100万可以和别人喝下午茶，那你100万以外可以做相对有风险的投资，这里面就体现出一个问题，最终越是复杂程度高、风险越难以理解的产品越是需要中介渠道去做好营销方面的解释工作，包括和客户的沟通，如果没有这一点，我相信QDII始终会遇到问题。

　　田仁灿：很多文章主要出自于基金销售公司，因为有一笔钱要投放出来。但是这里面有一个逻辑，大家都做好做的事、容易做的事，比如银行在销售的时候愿意销客户自动上门来要的产品，所以这样就很容易销售。现在QDII老百姓投资怨言比较多，他根本不愿意推销，他觉得我要跟别人谈QDII浪费时间，不会有好的成效。这种情况下，大家都在追逐以销售为驱动的模式，也就是说我们市场上有一个特点，是大家遵循最简单的原则，只要能驱动我的销售业绩增长就去做，所以做出来的结果往往是反周期的，投资者的理解最简单，看到涨了就进去，可能这个时候持有是不正确的，现在市场比较低迷，但理论上说可能比以前6000点，或者金融海啸之前的安全性要高，但是大家都不愿意做，因为没有利润，所以当前市场参与者要改变以销售为驱动的一种营销模式。这还不光是银行渠道，包括基金管理公司，包括我们的媒体也一样，这个文章写进去大家愿意读有写，我经常问财经频道，你们来请股评家谈好像有损你们的形象，他们说这样做有读者，所以我觉得责任是共同的。所以，我们的市场很急功近利，刚才讲的做波段，我可以认为这是大家集体创造的一个现实情况，人人都愿意做波段。我现在已经碰到很多情况，说你们业绩如何，我就没法讲业绩。80%的业绩贡献来自于波段，这是我们的悲哀，是市场的悲哀。我觉得我们的中介机构必须提升自己的专业知识水平，必须要坚持自己的观点，如果不是这样，我们的市场追求的就是最简单的、最能够实现销售的，但是都不计后果了。所以，QDII是一项长期的工作，它要求我们理解整个境外市场，包括一些分散风险的益处，包括相关知识，所以我比较赞成在越来越复杂的产品上，应该培育一支相对专业的中介投资顾问。他们要把自己信誉打进，而不仅仅是一个银行销售员。今天问他推荐中信，明天去找他就换掉。任何利益纽带建立起来的信任可能更加牢固，我们可能会更加做好与客户的关系。所以，我呼吁所有中介机构都应该提高自己的水平，都应该能够正确引导市场，往那些比较合理的方向走。基金管理公司所有的附加值理论说应该来自于时间的堆积，由于花精力，由于花钱，去做基础的研究，自上而下的研究，研究基本面，现在是做波段，我并不是要批评这个问题，我只是说恐怕我们在QDII的营销方面应该结合目前A股市场基金的营销教训，我们应该把这个水平提升上去。这是任重而道远的，但是我们有不可推卸的责任和义务。

　　田仁灿：我肯定希望您投到QDII基金上。我倒是觉得大中华值得投，欧美的金融风暴什么时候见底，刺激方法是不是奏效，以及实体经济是不是能够稳定住，这些都是策略性问题，一是我们不太清楚；二是大家的共识没有那么快达成。投欧洲更加麻烦，因为他的社会体制决定了他没有办法很容易解脱出来，而且本身国家的负债已经很高了，所以我相信发达国家的确会说到一定时期的压力。反过来说亚太区一些小的市场还是比较有风险，恩情香港的港股，或者H股的确蕴含着极大的机会，表面上反映了中国的经济实体，但它又受美股的影响，所以港股在这一轮经济危机中下跌比较我，主要是气氛问题，因为港股的联动比较多，但是等到金融风暴尘埃落定的时候，由于欧美资金撤离，香港这个过程差不多结束了，我们知道很多资金因为回家救火，他来不及考虑问题，先斩仓回去了，这种情形现在开始慢慢回流。还有一种是大家突然发现中国的经济占了这么大的比重，但是资本市场占的比重不够，加上和欧美市场的相关性不足，包括欧美资本市场会关注中国资本市场。但是我们的股市又是封闭的，假设我是聪明的美国投资专家，我会选择港股作为替代股，所以我个人认为投香港股或者A股在未来有一定的空间。