汇丰晋信基金:经济触底反弹 关注股市结构性机会

　　经济触底反弹 关注股市结构性机会

　　投资风向指数：顺风，风力2级

　　（投资风向指数是反映该事件对市场短期行情影响程度的指标，仅供参考。其中，“顺风”代表利好，“逆风”代表利空，风力由小至大分为5级，最高为5级。

　　事件：

　　国家统计局今日公布一季度相关主要经济数据，其中一季度GDP增速为6.1%，CPI-0.6%，PPI-4.6%。另外，固定资产投资增速则为28.8%。

　　点评：

　　从公布数据看，固定资产投资继续保持高速增长，而GDP、CPI、PPI等数据尽管仍然不佳，但基本在市场的预料之中。我们认为，经济触底反弹的迹象已经非常明显，但并不能就此判断中国经济已经由熊转牛。

　　首先，GDP同比增长6.1%，略低于2008年第四季度6.8%的同比增速，但是环比增速却呈现明显回升。根据相关测算，去年第三季度经过季节调整后的GDP环比增速大约为1.2%（年化为4.9%）左右，第四季度GDP环比增速大约为0.2%（年化为0.9%）左右，而今年1季度环比回升速度大约为1.8%（年化为7.0%左右），已经接近正常增长速度。

　　其次，固定资产投资增长超过预期。受益于政策拉动，农村和中西部投资增速明显高于城市和东部地区，增速比去年同期高10个百分点以上。一季度社会消费品零售增长15%，增速比去年同期高3.6个百分点，3月增长14.7%，基本符合预期。汽车和房地产相关商品消费成为亮点。出口一季度下降接近20%，增速比2008年1季度低32个百分点左右。总体经济增长明显呈现外需不足内需补的特征。

　　第三，今年以来，M1增速快速回升，企业活期存款快速增加，这表明交易需求上升，经济活动回升；而从历史经验来看，M1增速是宏观经济景气的先导指标，这预示未来二季度宏观经济景气程度将提高。另外，企业家信心指数2009年一季度已有所提高，这表明企业可能进行更多的投资，也昭示经济增长逐步恢复。

　　第一季度CPI和PPI分别为-0.6%和-4.6%，双双出现负增长。我们预计，消费物价水平未来一段时间将可能企稳并保持低位徘徊的状况。通胀预期虽然有所抬头，但现在开始担心通胀有些为时尚早。

　　尽管经济小阳春的信号令人精神一振，但现实地来说，在结构性问题解决之前，就此判断经济和股市“由熊转牛”，实在过于乐观。而且，考虑到中国及全球经济复苏进程的曲折性，以及一季度A股市场累计超过30%的涨幅，预计未来A股市场震荡及波动也将显著增加。但是另一方面，借小阳春的热度活跃起来的部分个股，可能会贡献结构性的投资机会，比如节能减排、区域振兴等政策导向受益板块，基建、铁路等周期复苏受益板块，资源类通胀受益板块等。