招商行业基金经理涂冰云:下阶段个股分化将加剧

　　⊙本报记者 安仲文 黄金滔

　　市场经过前期的大幅反弹，短期调整压力骤显，投资者对二、三季度的市场机会也出现分歧，那么下一阶段的市场是充满风险挑战抑或是海阔天空，本报记者就此与招商行业领先基金拟任基金经理涂冰云展开一番交流。

　　记者：四月份CPI和PPI再度“告负”，你认为这对于市场会带来什么样的影响？是否不利于后市走势？

　　涂冰云：4月份CPI和PPI的双降和统计的方法有明显关系。首先，去年4月份是CPI和PPI增幅较高，二者分别是8.5％、8.1％，翘尾因素让今年4月份的数据不那么好看。如果扣除季节因素，真实的CPI和PPI环比是增长的。经测算，4月份真实的CPI和PPI环比分别增长2％和0.2％。考察微观的市场，无论是消费品还是工业品，价格近期都出现了增长，虽然短期我们通缩压力仍然存在，但大宗商品价格近期持续走高以及回暖的流动性，或多或少带来了通胀预期。 如果市场担心通缩，倒不如对滞胀警惕些。但短期内出现滞涨的可能性较小。

　　央行报告也指出，上半年反通缩是宏观政策的重要目标和任务，但不完全排除物价今年出现回稳和上扬的可能性，这需要货币政策保留空间。

　　记者：怎么看待09年以来的这波反弹行情？是否已到阶段性高点，如何看待未来市场走势？

　　涂冰云：货币供给和银行信贷的超预期投放对经济增长和股价形成有力支撑。目前的经济背景是最坏时期正在过去，经济底部基本探明，未来几个季度GDP增速处于“V”型持续回升之中的可能性较大。从市场环境因素分析，情况已有显著改善，信贷持续扩张带来流动性的极度充裕，政府投资稳步推进，出口显现小幅恢复的端倪。

　　从中线趋势判断，市场将继续沿着经济复苏预期的主线演进，现阶段乃至未来几个月之内，估计很难出现能够显著改变这一预期的因素。中短期而言，市场正处于由流动性和政策推动转向基本面推动的过渡时期，业绩与估值的暂时偏离以及政策效应的衰减，都可能加剧大盘的阶段性波动并带来一定幅度的调整，市场格局也将由前期的单边走高转为宽幅震荡。但基于宽裕流动性这一核心支持因素的存在，大盘调整的时间和空间都比较有限。在经济没有走出低谷前，我认为央行还不太可能收缩流动性。　

　　记者：在市场大幅反弹，但企业盈利大幅下滑的背景下，目前市场的估值水平并无太明显的优势，您认为选择此时发行新基金对于未来操作是否有利？未来您将选择什么样的操作策略？

　　涂冰云：宏观经济最坏的时期正在过去，预期未来市场的整体趋势还是以上涨为主。但是，经过此轮加速上涨，很多公司的股价已经不再便宜，下一阶段个股分化将会加剧。

　　今年整体上将是结构性的市场，不同阶段的板块轮动将比较明显。但在坚持长期投资的基础上，我们会通过积极的配置策略应对短期波动，以期获取超额收益。 基于市场反复游走于基本面和政策面的预期，对于市场态势的密切跟踪和个股的选择尤为重要。这也是我们新基金的主要投资策略之一。在短期回调空间和后市结构性机会双重预期下，新入市的基金将可能获得较好的建仓机会，有助于为其未来业绩表现打下良好的基础。

　　我们首先看好的是实物资产类股票，如地产股、煤炭资源股、商业等，基于通货膨胀预期的考虑。二是与政府拉动行业——看好消费，包括医改、汽车下乡等。此外，我们也会关注未来上海国际金融中心和国际航运中心的建设，深圳综合配套改革方案、环渤海等区域振兴计划将给出中国地方产业结构升级的样板，这也可能带来一定的投资机会。