一、市场回顾

　　5月份市场上演结构性行情，从wind二级行业指数来看，能源行业、媒体、消费者服务行业涨幅居前，分别上涨12.62%、11.76%、10.68%。电信服务、制药生物科技与生命科学行业、保险行业指数下跌。总的来看，上证综指5月份上涨6.27%，沪深300上涨5.22%，深证成指上涨6.58%。5月债券市场上涨，可转债表现抢眼，中信标普可转债指数上涨2.64%，其它各品种期限债券均上涨，中债全价总指数上涨0.26%。保本基金在5月份平均收益为0.86%，其中，银华保本增值受益于重仓的可转债，增长率为1.56%，位于第一位，金元比联宝石保本居于末位，仅上涨0.31%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、投资建议

　　大部分保本基金投资策略是恒定比例组合保险（CPPI）原理，动态调整保本资产与收益资产的投资比例，保本资产和收益资产的资产配置具体可分为三步：第一步，确定保本资产的最低配置比例，根据保本周期末投资组合最低目标价值和合理的贴现率，设定当期应持有的保本资产的最低配置比例；第二步，确定收益资产的最高配置比例，根据组合安全垫和收益资产风险特性，决定安全垫的放大倍数——风险乘数，然后根据安全垫和风险乘数计算当期可持有的收益资产的最高配置比例；第三步，动态调整保本资产和收益资产的配置比例，并结合市场实际运行态势制定收益资产投资策略，进行投资组合管理，实现基金资产在保本基础上的保值增值。

　　保本基金能实现较高收益的关键是控制好风险乘数，其实质是基金的择时能力。今年以来，市场走出一波小牛市行情，但从公开资料来看，保本基金的收益资产的占比依然较低，错失了反弹行情。从这点来看，保本基金普遍未表现出较好的择时能力。