□海通证券基金研究小组

　　我国基金管理公司目前比较广泛地采用一套自上而下的研究、监管方法来确定具体的投资策略和投资组合，并且采用自下而上的投资决策反馈体系对投资策略和组合进行修改和完善，使之最终被贯彻和实施。

　　我国基金管理公司的投资决策程序一般分为如下五个步骤：1．基金公司研究发展部、金融工程小组通过自身研究及借助外部研究机构提出投资策略研究报告。2．研究决策委员会决定基金的总体投资计划。3．基金投资部门制定投资组合的具体方案。4．风险控制委员会提出风险控制建议。5．基金公司在确定了投资决策后，就要进入决策的实施阶段。

　　投研总监历史业绩出色

　　从基金公司的投资决策流程来看，投资总监和研究总监在整个公司的投资决策流程中发挥着十分重要的作用，那么投资总监或者研究总监管理基金的平均收益水平会不会高于市场的平均水平？为了回答这个问题，笔者依据各只基金在对基金经理介绍公告中，提取期间被投资总监或者研究总监管理的基金。这里研究的对象仅为股票混合型基金，同时为了具有可比性，由于指数基金的被动操作的特点和偏债混合型基金相对保守的投资风格，笔者剔除了所有的指数型基金和偏债混合型基金，将投资总监或研究总监管理的基金与该期间同类型主动型基金相比，抽取了27个历史上可用的样本，结果显示，投资总监或者研究总监管理的基金业绩要强于同期的可比基金。样本最早开始于2002年3月，截至2009年6月，月度平均超越可比基金的业绩0.42%，并且在统计上呈现显著性结果。而且笔者发现伴随管理时间的增加，这种超额收益更加明显，这背后的原因主要是，一方面作为投资总监或者研究总监本身是对其投研能力的一种认可，是其投资能力的一种反应，作出较好的业绩也不足为奇。另外在投资决策流程中，投资总监或者研究总监占有的资源也相对较多，在整个基金公司的岗位中举足轻重，依托此背景对其业绩可能有较大的正面贡献。但是在05年之前投资总监或者研究总监管理的基金并没有表现出这种超额收益，这可能是05年之前，整个基金管理发展相对有限，对于大规模资金管理的经验都欠丰富，所以作为一个投研总监的群体没有明显的超额收益也合情合理。

　　投研总监选股能力占优

　　在09年上半年快速上涨的市场中，被投资总监或研究总监管理的基金中，金鹰小盘、东方精选、华商领先、世纪优选、汇晋龙腾以及光大量化等基金表现出色，近六个月净值分别上涨了64.34、53.03%、50.52%、50.11%、43.9%和43.34%，排在同期所有股票混合型基金前20%的水平，金鹰小盘基金经理龙苏云先生，2005年6月加入金鹰基金管理有限公司，担任投资副总监、总监、总经理助理兼投资、研究总监等职，当然这其中可能和该基金的投资定位有一定的联系，但是作为投资总监的基金经理还是表现出较强的选股能力。东方精选基金经理付勇先生，10余年金融、证券从业经历，现任公司副总经理、东方精选混合型开放式证券投资基金基金经理、东方策略股票型开放式证券投资基金基金经理。东方精选的重仓股与很多基金的重仓股表现出很大的不同，独特的选股思路对其近期的业绩提供了较大的正面贡献。

　　根据历史数据显示，投资总监或者研究总监管理的基金在相同期间超越了同类基金的平均水平。