□国金证券 张剑辉

　　市场在宽幅震荡的同时结构性和阶段性机会并不缺乏，从基金行业发展变化及市场结构特征等角度出发，基金行业配置选择能力变得十分重要。

　　关注高景气低估值行业基金

　　在适度宽松的货币政策背景下，一方面政府投资与工业投资进一步开展实施，另一方面随着充裕流动性或向房地产市场分流，房地产投资预期将有所好转，因此未来三到六个月投资高增长态势有望继续维持。

不过，由于全球经济尤其是发达国家经济从触底到复苏尚需时间，外部需求方面依然维持疲软状态，4月份数据显示，我国出口同比下降22.6%，增速比上月下降5.5个百分点，其中尤以发达国家回落的幅度更大。而且，与宏观经济总体乐观稳定相对应，发电量则持续下滑，这显示微观层面企业生产恢复并不乐观。因此，宏观经济指标之间、宏微观数据指标之间存在的一些分歧显示经济复苏前景并非一帆风顺。同时考虑到估值压力、IPO重启以及大小非解禁对短期流动性供给的冲击，预期股指仍将呈现宽幅震荡整理格局，继续控制基金组合在中等风险水平。

　　行业及资产配置对基金收益的影响逐步增加。且从国内经济发展来看，在“保增长、扩内需、调结构”目标引导下，包括石化、钢铁、汽车、造船等在内的十大产业振兴实施细则将陆续出台，新能源振兴规划也即将出台，这在加快推动产业结构调整的同时，也将改变相关行业间的发展节奏及竞争格局。因此，从基金行业发展变化、国内经济形势及A股市场结构特征等多角度出发，基金的行业配置选择能力以及重点配置行业的景气程度对于基金选择的参考价值均十分重要。

　　在适度宽松货币政策背景下，流动性将支撑债市维持高位，阶段性机会依然存在。但随着收益率水平进一步降低，而未来进一步降息空间十分有限，债市风险逐步累计，市场对一年期、三年期等中短期限债券及浮息债的热衷也一定程度显示资金对风险的警觉。建议在债券基金选择上以风险控制为主，侧重持仓久期中短或者适当配置浮息债的产品。

　　传统封基整体折价偏低

　　传统封闭式基金整体折价水平降至近一年最低水平，考虑到半年度分红一般有限且为时尚早，建议整体上进行适当低配。其中，剩余存续期在4-6年基金折价水平、到期年化收益率与历史高点相比差距相对较小，可重点关注。创新基金方面，由于“救生艇条款”下的博弈将十分复杂，因此从追逐“救生艇条款”蕴含套利机会角度出发，建议在安全边际（折价）相对较高的情况下进行参与。

　　进攻型组合

　　基金名称 类型 投资权重

　　兴业社会 股票型 20％

　　交银稳健 混合－灵活配置型 20％

　　金鹰红利 混合－灵活配置型 20％

　　易方达科汇 混合－灵活配置型 20％

　　华安核心 股票型 20％

　　防御型组合

　　基金名称 类型 投资权重

　　嘉实精选 股票型 20％

　　宝康消费品 股票型 20％

　　富国天瑞 混合－灵活配置型 20％

　　博时债券A 债券－新股申购型 20％

　　建信增利 债券－新股申购型 20％