中欧价值发现拟任基金经理王磊 真正的通胀可能要在明后年出现

　　随着5月份宏观经济数据的公布，工业品出厂价格同比下降7.2%，居民消费价格总水平同比下降1.4%。从经济数据来看，宏观经济在持续复苏，市场总体对于通缩预期有所下降。

　　王磊认为，虽然5 月份的CPI 和PPI 同比增幅仍为负值，但市场各主体对通缩预期明显下降，通胀紧缩的压力正在减弱。5月份PPI 同比增幅的下降主要是因为去年同期上游产品价格大幅上涨。从经济数据上来看，中国经济复苏迹象愈趋明显，实体经济活力的进一步加强是通货紧缩压力逐渐消退的主要原因。

　　虽然近期各大机构对通胀的预期增强，但通胀什么时候发生，才是我们真正值得关注的重点。现在来看宏观经济仍是通货紧缩，但随着经济的恢复，有效需求刺激拉动以及货币投放量的进一步增大，物价肯定要上涨，通货膨胀不可避免地发生。

　　从经济学的一般定义来说，CPI至少要到3%以上才算是通胀，通胀应理解为全面的物价上涨，不能仅仅是局部商品价格的上涨。从现在来看，要到达这个程度还需一段时间。目前，经济的确处于恢复期，但我们要看到，经济体运行一般规律是下行趋势比较陡峭，复苏回暖等阶段走势相对平缓，需要较长的时间。目前的经济数据，像PMI等经济先行指标较为理想，但用电量等更能代表实体经济运行的数据还有待观察。如果从经济发展的长期视角来看，最糟糕的时刻已经过去了，目前经济体仍在底部运行有待恢复，真正的通胀出现最快可能也要在明后年。

　　对于市场比较关注的如何看待2700点以上的投资，王磊认为正因为目前经济体仍处于底部运行恢复状态，因此从长期角度目前阶段的投资还是安全区域。但是，短期内市场运行仍可能以震荡形式体现。对于投资人而言，关键要看自己处于什么投资周期，如果是长期投资的话，现在的点位还是很低，尽管市场前期有一定幅度的反弹，但和未来经济发展预期可提供的实体支撑力度相比仍是底部。

　　此外对于市场投资机会，王磊认为当前的市场，即不复2006、2007年的普涨行情，也和2008年的“泥沙俱下”行情不同，近几个月的反弹与其说是业绩恢复，不如看做是对去年矫枉过正式下跌行情的估值修复，目前当前市场总体估值水平已处于相对合理阶段，重点公司滚动市盈率、2009年预测市盈率分别为18.8倍、17.4倍，市净率为2.2倍，均处于合理区间。不能把获得超额收益的希望完全寄托在估值的进一步提升上，而要把主要精力放在精选个股上面，这是下半年乃至明后年的投资关键。因此，中欧价值发现股票基金的基本选股思路立足于价值投资，根据对企业内在价值的综合判断和综合的估值比较发掘具有潜在价值的股票。