易方达、上投摩根、南方、嘉实、华夏、华安、工银瑞信减仓

　　理财周报特约作者 崔晓军 王晶/文

　　本周，在权重股的拉动下，大盘继续选择向上突破，虽然我们认为在2950-3000点之间股指上行压力较大，但主力资金似乎并没有畏缩和懈怠的迹象，推动行情逐步向深处演绎。

　　基金仓位仍处70％-80％高位

　　从5月市场进入大盘蓝筹时代开始，崇尚价值投资理念、一贯主张长线布局的证券投资基金对市场的影响力开始不断加大，Wind资讯显示，从5月中旬开始，申万基金重仓股指数上涨11.33%，而同期上涨综合指数仅上涨10.80%，而开放式偏股型基金的股票仓位除5月最后一个交易周略有下降外，大部分时间内呈现不断攀升的格局，这是大盘持续上攻的主要推动力量，也是行情逐步演绎的基础。

　　2009年6月25日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位自前一周71.57%下降2BP，平均仓位为71.55%，而2009年6月19日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位达到71.57%，较前一周增加47BP。从开放式偏股型基金的股票仓位变化来看，面对3000点的压力基金并没有显示出畏缩的迹象，关前蓄势成为近期主要形态。

　　本期股票型基金平均仓位为77.17%，较前期上升2BP，混合型基金平均仓位为63.14%，较前期下降7BP，294只样本基金中,存在加仓的有148只,存在减仓的有146只,加仓基金与减仓基金的数量基本持平。本期，主要基金公司中，易方达、上投摩根、南方、嘉实、华夏、华安、工银瑞信存在减仓，而交银、广发、大成、博时小幅加仓。

　　目前开放式偏股型基金的仓位集中在70%-80%之间，而且大幅加仓和大幅减仓的趋势都不明显，我们认为，目前高仓位对基金业绩的拉动作用已开始减弱，投资组合结构的好坏和对投资节拍的把握的重要性已取代简单的仓位控制成为影响基金业绩的主要因素。

　　从基金规模来看，大型基金、中型基金和小型基金的加仓幅度分别为0.22%、0.01%和-0.20%，中小型基金操作灵活的特征并没有显示出来，这与行情的转变不无关联，5月大盘进入蓝筹时代，因此，基金经理在投资配置时必须进行两方面的配置，买权重指标股以求保持基金跟上平均业绩的增长，而配置个别具有爆发性的个股以获得超越平均的成绩，而基金规模过小，不容易做到在权重股和个股配置上的均衡。

　　大盘蓝筹资金流入迹象明显

　　从板块资金流向来看，在接近3000点的高位，机构态度变得谨慎起来，资金流出的板块明显增多，资金流出量也明显增加，从基金重仓板块来看，上周基金重仓板块大幅流入13亿资金，而本周该板块流出3亿元资金。

　　在风格方面，继续对小盘股保持谨慎的态度，而上周有资金大幅流入的大盘股本周也转为资金小幅流出，在具体行业上，资金大幅流入目前估值较低的钢铁板块，而银行、保险、通信板块也显示有资金流入迹象，本周资金流出较大的为有色和券商板块。前者可能是前期涨幅较大，后者券商板块则是受到股指震荡的影响，基建类板块本周也有较多资金流出，显示机构对该类板块仍然难以乐观。而之前受到较多关注的地产、汽车、煤炭板块，本周在资金流向方面并没有太过瞩目的表现。

　　从行业表现来看，资金大幅流入的钢铁板块夺得行业涨幅第一，而显示资金大幅流出的有色和机械设备也有不错的涨幅，在失去资金量支持下，这两个行业的表现是否能够维持，这一点需要谨慎对待。

　　（作者为众禄基金研究中心研究员）

　　策略

　　华安基金尚志民：

　　现在还不是牛市

　　理财周报记者 代星/文

　　从年初的1800点到目前的2900点，上证综指涨幅已经超过60%。大盘又到了一个重要的整数关口——3000点，基金的分歧再度加大。6月23日，北京一大型基金公司人士告诉理财周报记者：“我们旗下已经有基金经理把仓位降到了3成多。”

　　“虽然中期依然乐观，但我们还不认为目前的市场已经是牛市的开始。”华安基金投资部总经理尚志民近日对记者表示。

　　目前是过度阶段

　　“简单概括的话，这轮行情是从政府经济刺激叠加了流动性的共振行情。这轮行情到目前为止，进入了一个过渡阶段，这个过渡阶段三个方面的含义。”尚志民称。

　　“首先，经济基本面可能从宏观层面的反弹和复苏，以及向微观企业，实体企业效益改善，大幅回升的过程；其次，资金方面或者是流动性供给方面，可能由前期主要依赖信贷投放和货币扩张转向储蓄活期化和居民储蓄分流的过渡；另外，行情驱动因素方面，流动性和政策的驱动有可能转向基本面的因素推动的过渡阶段。”尚志民表示。

　　不过，尚志民对于市场中期的走势依然保持乐观：“从宏观经济而言，现在大部分人已经认同中国经济的复苏已经走在了路上，三季度，四季度的经济增长可能还要加速；而且，从资金供给角度来说，如果从数量上来看，资金供给在今年上半年可能到了一个高峰，1—5月份的信贷投放是5.8万亿，接下来可能会逐步下降。但是我们总体来看，至少在未来一两个季度之内，流动性充裕状况难以改变，目前的流动性状况即使在增速下降，但是过剩的状况是最近多少年来没有过的。”

　　现在还不是牛市

　　目前，华安基金的股票库的市盈率是23倍，2010年是21倍左右。

　　尚志民表示：“目前的市盈率水平，相对而言也是处在合理的区间。有一些板块和行业确实出现了比较高的估值现象，但是总体来看在可以接受的范围之内。”

　　不过，尚志民并不认为目前已经是牛市：“我对市场估值水平的上移并没有回到2007年的阶段。2007年大概那时候整个市场的估值水平是50倍，目前的阶段相对而言，我觉得还可以接受。”

　　周记

　　做对事比挑对基金更重要

　　理财周报专栏作者 热心老基民/文

　　和朋友聊天聊到基金定投，朋友说：“那你给我推荐几只最好的基金吧。”我笑着反问：“什么才是‘最好’的基金呢?你觉得现在‘收益最高’的基金将来也一定‘收益最高’吗?”

　　如果你仔细研究过去几年的基金排名，可能就会发现，业绩排名前列的基金发生了较大的变化，前段时间的“赢家”现今却可能成为“输家”。现实就是这样，我们永远只能根据一只基金的历史业绩来判断它的“好坏”，可矛盾的是，我们投资所追求的恰恰是基金的未来表现。

　　那么一般的投资人应该如何理财呢?他们可能缺乏足够的专业知识去对经济景气的变化作出判断，也没有充分的时间去密切关注市场变化，因而要做到择时进场的难度极大。其实，从个人理财的目的来讲，理财是为了资产的保值增值，而不是在追求短期暴富的同时将自己置于极大的风险概率中。理财的道理同人生一样，正确的方向和策略是获得美好未来的基础，时间放长来看，“做对事”比挑对一两只股票或基金更为重要。

　　现在市场上基金的类型很多，每一类型都有自己的特点，如果只看短期收益及排名，很少有基金一直拔尖或一直落后。在一个能有效分散风险的基金组合中(例如，一个由股票型基金和平衡型基金等构建的组合)，虽然不能保证每个基金都能获得最高的收益，但长期下来整体资产的波动会小得多，收益也会相对稳定。也就是说，如果做对了事——构建一个适合自己风险收益特征的基金投资组合——就可以获得降低波动、分散风险的好处。

　　所以，在基金定投的组合中，并不需要保证一定选择到“最好”的基金，也不需要把握准确的入场时机，而是只要在经济上行的长期趋势中定期购买便不会错过上涨概率，长期下来就能够分享中国经济增长所带来的收益，从而满足个人理财、家庭理财的目标。

　　（“热心老基民”为作者长期专用网名）