今年以来上证指数涨幅达到71.52%，远远超出年初各大券商的预期，毫无疑问，充裕的流动性是推动本轮行情上涨的核心因素。但随着6月份新增贷款继续高企，中金公司表示，“贷款过高引发央行微调”。长城证券也指出，信贷增量的高位回落（尤其四季度以后）则不可避免。

　　流动性边际效应递减

　　“下半年流动性对股市的边际驱动效应逐渐递减。”长城证券指出，短期内美元继续大幅贬值和商品价格继续大幅上涨的理由并不充分，这意味着下半年外围流动性对A股市场的支持并不会高于上半年的水平。国内方面，预期三季度总体上仍将延续通缩局面，9、10月份开始有望结束通缩、恢复CPI的正增长，而货币政策相应可能有适度收紧。

　　上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克吴也认为，股市的上涨不能只依靠流动性，接下来股市能否上涨要看上半年发放的信贷以及政府4万亿投资能否在上市公司的中报中体现出来，能否转化为上市公司的利润。

　　长城证券表示，下半年市场上涨的因素已经由“流动性主导”转向由“经济复苏主导”。国内经济总体复苏基本确立，加上2008年下半年GDP增速较低带来的基数效应，下半年经济延续复苏、GDP逐季回升应该是大概率事件。

　　经济复苏驱动

　　申万巴黎基金也认为，经济内在趋势正逐步取代政策预期成为主导A股市场走向的主要因素。

　　“下半年在流动性带来的兴奋逐渐减弱的情形下，相应演绎的应该是一个主要依靠经济复苏单轮驱动的市场。”长城证券指出，在单轮驱动下，下半年市场仍有继续上行的空间，但不应该对下半年的市场收益率抱有过高期望。

　　由于下半年流动性扩张和通胀预期减弱，长城证券下半年的投资建议中不再将以煤炭、有色金属为代表的通胀资产列入超配行列。

　　中信建投则表示，在震荡市场中的投资机会将更多体现为结构性机会，投资脉络可以在经济复苏和变革红利中寻找。

　　“业绩预测上调有望逐步取代估值提升成为A股新的贡献来源。”申万巴黎基金指出，目前，A股整体估值已经大幅提升，并出现了一定的结构性估值泡沫。

　　但CBN记者在采访中发现，与券商和公募不同，私募基金人士对于在流动性收缩之后，基本面是否足以支撑市场继续上涨大都表示了质疑。

　　迈克吴认为，从目前上市公司中报预告的情况看，上市公司业绩增长的速度并不能赶上股价的上涨。而从经济复苏的情况看，出口情况并没有好转。

　　“一旦流动性收缩，股市肯定会出现逆转。”迈克吴说。

　　上海智博方略资产管理有限公司董事总经理周贵银也对后市持谨慎态度。他认为，流动性一旦收缩，对短期市场的影响将会很大，市场很可能出现调整。