9月24日，2009年ETF与量化投资论坛在浦东香格里拉酒店举行，主办方不是量化投资的研究机构，也不是媒体类的第三方平台，而是一家基金公司——博时基金。

　　博时基金相关人士告诉理财一周报记者，这次活动远非推广一个产品那么简单，而是体现了博时基金中长期战略。

　　博时表示，在无论是长期业绩还是短期业绩，ETF均略高于同类风格的主动基金的平均表现。而且，国内有巨大的品种等待开发，博时借着超大盘ETF，开启ETF战略第一步。

　　趁着活动间隙，理财一周报记者采访了博时基金量化投资团队，听他们说说博时的远见。

　　下一个十年重要战略

　　理财一周报：你们搞这样一个活动，是否体现了公司在量化投资上的战略部署？

　　田昆：博时已经在这个方面做了很多很好的准备。我们看好ETF在国内的发展前景，会协助交易所将ETF的工作进一步推进。我们将把ETF的研究、产品开发和管理作为公司下一个十年的重要战略之一。

　　理财一周报：为什么选择这个领域进行突破？

　　田昆：一方面，我们发现，ETF当前的投资者教育工作很重要。从海外市场看，全球39个国家共发行了1707只ETF，ETF也可以从投资风格、资产类别、行业、地域进行分类。我们可以看到，这几年海外的ETF规模发展迅速，2007年股票到达顶峰。我们看到一个数据，ETF当时处在金融危机的阴影中，但到2009年的6月，ETF的增长仍然达到了10%。在中国，从2005年我们推出第一只ETF基金到现在，已经有了6只ETF，还有一些其他的公司，正在研究或正在发行甚至准备上市当中。就ETF机构投资者和个人投资的占比，我们做了分析比较，目前机构仍然是ETF投资主力，但个人比例不断提升。我发现一个有趣的现象，中小板的ETF个人投资比例很高，当然总规模不大。一个ETF做大，机构投资者占比一定要高，同时个人投资者比较活跃。样本股比大盘股的流动性更好。据分析，近三年，投资于美国股市的9786只主动型基金和107只ETF基金，无论是长期业绩还是短期业绩，ETF均略高于同类风格的主动基金的平均表现。另外，由于ETF费用较低，相对主动型基金而言，长期投资会因为复利的影响，增加ETF基金的相对收益。

　　ETF有很多长期投资者，其中不乏QFII、社保基金的身影。还有的是ETF短线波动投资者。一个是日内波动操作。他们在一、二级市场反向操作，在日内的低点从二级市场买入ETF，从日内的高位赎回ETF，并卖出相应的成分股票，从而把握住日内的波段获利。还有做一日以上的波动。另一类投资者，他们会努力地去寻找ETF二级市场交易价格和基金份额偏离，出现折价和溢价的时候，投资者可以在一、二级市场操作，获得短期收益。

　　借鉴海外，可以发现，目前国内的主要ETF，都是以承担市场风险获得相应回报为主的产品创新，诸如以行业为主导，金融行业、服务行业或者资源类行业的ETF；还有以成长价值为风格的ETF；还有跨境ETF，最近我们已经看到了这方面的很多创新——博时在这方面也做了大量的准备；还有货币市场、专业市场的ETF，这些都有大量的空间。

　　理财一周报：那博时在ETF方面有什么优势呢？

　　田昆：尽管目前我们还没有管理ETF，但是我们相信ETF会成为我们产品系列的主要成员。博时基金已经获得了上证超级大盘指数ETF开发权。

　　博时正在建立管理中国和全球ETF的投资管理团队和平台。博时是业内率先提出价值投资的，那是十年前。在产品规划上，我们也做了很多的准备，会考虑从规模、风格、行业、主题、区域等不同方向，开发我们的ETF产品。管理上，基本构建了包括研究顾问、基金经理、投资平台开发人员的团队，多数都是来自海外，并有实际工作经验，以及有着名牌大学背景，这个团队目前已经搭建完毕。他们将负责产品开发、投资管理、数据收集、挖掘信息和量化投资策略。

　　理财一周报：既然是规划，那你们下一步有何打算？

　　田昆：今后随着投资风格的增加，还会有更多投资风格的小组。目前我们有成长组、价值组、混合组、数量组、另类组和新构建的ETF组，承担基本ETF产品研究和量化投资策略的制定和管理，涉及新产品的开发、管理、研究，我们会用公司ETF大的平台来研究、交易，甚至于产品规划。

　　第一只等权重指数

　　理财一周报：您刚才提到了超大盘指数，这个跟普通的大盘指数有啥区别？

　　田昆：超大盘由在上海证券交易所上市、具备一定规模和流动性的20家超大型上市公司组成，英文名字叫SSE，指数代码为000043.sh。上证超大盘指数基日为2003年12月31日，基点为1000点，2009年4月23日正式发布。超大盘的特点很明了，20只蓝筹股，中国指数规模当中指数最少的一只，但代表性比较大，流动市值覆盖率达到26%，总市值覆盖率达到47%。这些股票组成了一个具备核心竞争力、规模大、盈利能力强的上市公司的蓝筹股。这些上市公司，基本都是我们身边的，也是机构投资者可以着重关注的组合。

　　理财一周报：那这个指数有何特点呢？

　　田昆：这也是中国指数中第一只等权重的指数。很有意思，我们现在看到很多都是市值加权，而这个是等权重的，20只股票，每个权重都是5%，每年1月份和7月份的第一个交易日，权重归到5%，以后每个股票的价格、权重会有所变化。但是1月份和7月份的第一个交易日都是5%。这也方便了二级市场的投资者去进行有效的资产配置。

　　这个超大盘的投资价值，一看样本股的流动性，流动性较好，投资者更愿意参与。二是样本股数量少，投资者青睐，套利方便。三是我们品牌实力较强。四是弱周期性行业分布的指数明显优于周期性行业分布的指数。五是样本股良好的市场代表性，囊括了最好的蓝筹股，交易成本也比较低。

　　理财一周报：你们怎么证明这个指数能超大盘呢？

　　夏春：最近，我们和国内包括合资的30家国内最一流的研究机构，对这个指数做了比较广泛的问卷调查，包括未来中长期宏观经济的情况，以及上证超级大盘指数作为基础观察的未来各个行业的变化,调研下来情况都很理想。

　　经济方面，我们做了调查发现，对今年GDP增长这块，由于去年金融危机，大家认为今年，中国顺利地度过了危机，政府“保8”的目标完成几乎没有疑问。对2009年的GDP，几乎所有的机构都认为可能会在8%到10%之间。对明年现金增长的持续性，还是非常有信心的，整体上向更高的区间。

　　指数方面，我们从成长性、未来增长率、盈利能力、ROE来观察行业与公司。从行业的角度来看，目前非常具有爆发性的增长行业可能没有。相对来说，高成长性的都是比较大的一些行业——这个更贴近整个经济的增长、发展，会比经济发展有更快的速度。超大盘的一些成分股，本身是这些行业里面的龙头公司。而这些龙头公司有一个特征，就是盈利能力比较强，在成长性方面，代表的是整个行业的情况。具体到每个行业看也是如此。诸如钢铁行业，钢铁行业在2008年到今年上半年，经历了一次非常大的波折。到目前，收入盈利各方面还是负增长，这个情况可能会维持全年。然而从2010年开始，普遍认为钢铁会恢复0%到20%的正增长。

　　理财一周报：会不会因为样本股个数太少，而产生交易方面的欠缺？

　　李勉群：ETF指数没有绝对的优劣，关键是哪个适合你，哪个更容易产生机会。另外，做比较好的ETF标的，成分股的数量不能太多，这个标准可能是因地制宜。美国可能是几百只，中国可能几十只更好一些。说到这里，我想谈一下这个上证超大盘ETF的特点，从海外情况来看，大盘的ETF和差异化的ETF更容易获得成功，超大盘的ETF有两个特点，一个是大盘，一个是差异化。第一个特点是大盘，这是一个比较容易成功发行ETF的特征。第二点，就是等权重的机制。这个机制，深入挖掘一下，会变成市场上一个自平衡的机制。因为每年调整两次，1月、7月各调整一次，超过权重的就要调整。一方面，这会使得股票对投资运作而言更为优质，另一方面，在每年两次调整的时候，我估计未来会有一些指数的成分股效应。这样的效应在香港、美国是很明显的。事实上，这20只股票，相对来说尽量分散了。